识别债券兑付 亏损的国企债比盈利的民企债更值钱对吗「国企债券是国债吗」

为什么说国企债比民企债好，甚至有时候会出现亏损的国企债比盈利的民企债更值钱的情况？

很多人爱说，这家企业凭自身很难兑付。

其实，在中国特色的债券市场上，很少有债券是靠自己能够兑付。

基本上所有的债券兑付都是靠三种模式解决的：

1.银行贷款；

2.发新债还旧债；

3.增发股票融资；

另外还有极少数企业采用的方式：

4.卖壳：如超日

5.借高利贷 如中富

6.转售，回售再转售，如122541。

7.回售公关，顺利度过回售，如122535.

说白了，能否兑付债券核心是再融资能力。这方面，国企相对于民企的优越性就不言而语了。从哪里融资呢？当地政府的财政（城投），或是当地银行，现在只有这两个啦。另外，貌似山东企业最喜欢靠政府关系，泰矿，盛江泉，新查矿都能隐约看到当地政府的影子。

如何看出与政府关系好不好？这可比财务报表直白多了：

1.政府是否无偿划拨资产给企业：比如泰矿债，当地zf退税，划拨资产给泰矿；

2.政府是否划拨经费给企业；

3.政府是否为企业代偿债务：比如当初的华研债，当地zf直接代偿银行贷款；

4.政府是否为企业直接绝对控股：比如万基债，当地zf直接是实际控制人；

而企业再融资能力的关键说白了就是其跟政府的关系。关系好，哪怕资不抵债，也能再融资。关系差即使盈利也会发生融资困难。反之，如果企业遇到困难，当地zf不闻不问……

要注意国企也要区分，外部支持方面地方国企>央企>民企，央企虽然行政级别高，但违约债券不少，如天威、中钢、二重，中央政府不太会无节操支持央企，只要不会造成系统性金融危机正好拿来作为允许个别性违约的典型，反而是地方政府由于面临就业压力稳定压倒一切，存在极强的输血意愿，但随着供给侧改革开展，中央转移支付兜底失业，会降低地方政府继续输血的意愿，所以尽管过去地方国企刚兑意愿较强，但未来也有可能会下降。

民企的政治风险确实最近暴露明显，老板被捕或者外逃，甚至只是去协助调查都有可能造成银行抽贷造成违约，另外民企还存在很大的内部控制人变更风险，在山水事件中体现最为典型，这两方面风险都是民企特有的。

所以，我们有时会发现交易所债券市场上出现，亏损的国企债居然比盈利的民企债更值钱的现象。这就是这种潜规则外在价值的直接表现。