债券估值因素「债券市场调整」

本报记者 任世碧

见习记者 刘慧

美联储加息会对我国债券市场和A股市场产生哪些影响？记者采访发现，多数机构对于未来走势持乐观态度。

预计债市

外资流出有限

因美联储年内五次加息，10年期美债收益率上行，中美利差倒挂程度有所加大，我国债券市场外资有一定流出。债券通数据显示，今年3月份至8月份，北向通境外持有量从3.88万亿元降至3.48万亿元，债券市场外资流出4000多亿元。

据南京银行金融研究部预计，四季度中美利差倒挂可能延续，债市外资或继续流出，但预计外资流出程度总体有限。

国寿安保基金研报表示，美联储自今年3月份以来的本轮加息对于我国货币政策的掣肘在弱化，国内债券市场运行将继续以内部的基本面与政策面为主轴，较为平缓的斜率使得货币政策对债券市场依然友好，呈现的宽幅震荡格局未被改变，宽松流动性下的配置力量将继续有力支撑。

我国货币政策相对稳健，国债收益率波动不大，呈现出上行有顶、下行有底的区间震荡。宁水资本研究员冀舟对记者表示，国内货币政策仍将以稳中求进为总基调，当前时点美联储加息对国内政策影响较为有限，叠加目前国内经济基本面数据，年底利率或仍有下调空间。从中长期角度看，国内债券仍具有一定配置价值。

A股市场

韧性特质犹存

“中国的通胀控制良好，而且中国经济周期与美国并不同步，货币政策相对宽松，财政政策相对积极，政策空间巨大，政策工具箱丰富，这给未来的中国股票市场提供了坚强的支持，A股市场的韧性特质仍然存在。”英大证券李大霄告诉记者。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《证券日报》记者表示，美联储大幅加息对A股形成一定的风险传递，主要因为美国是全球流动性的主要供给者，从历史数据来看，在加息周期内，海外流动性收紧引发市场投资情绪下降，A股市场在短期内出现波动。但从中长期来看，A股市场并未跟随着美联储加息政策而变化，而是走出独立行情，主要原因是中国资本市场受到国内经济发展、政策变化的影响更大。首先是流动性方面，央行坚持“以我为主”，货币政策持续发力，国内流动性仍然较为充裕。其次是经济方面，“稳增长”政策陆续落地，预计四季度经济仍将维持稳步复苏态势。在此背景下，随着市场情绪回升，海外流动性收紧的影响或逐渐削弱，预计A股市场受美联储加息的影响相对有限。

今年以来美联储加息5次，从加息前后的A股市场表现来看，有4次加息前上证指数、深证成指、创业板指均出现下跌；有4次加息后上证指数、深证成指、创业板指全部出现上涨。

对此，招商证券首席策略分析师张夏表示，在美联储加息前，A股多数下跌；加息后，A股多数上涨。主要原因是，在美联储加息前，A股市场受北向资金流动、美元指数走高等因素影响，维持区间弱势震荡走势；而在加息后，A股风险偏好或有明显提振。

“在美联储加息后，A股市场有望走出独立行情。”前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示，A股市场在四季度面临的货币政策环境大概率好于美股，而美联储加息的外部因素在近三个月的市场调整中也已得到充分体现，因此，A股市场进一步下跌的空间较小。

中航基金首席经济学家邓海清对记者表示，中国作为全球第二大经济体，经济体量大，金融市场深度和广度大大提升，央行对外汇市场的调控有力，因此中国经济和资本市场的表现主要取决于自身，外部冲击确实存在，但并不决定趋势。

华辉创富投资总经理袁华明表示，美联储加息和海外市场波动对A股市场的冲击客观存在。但是A股也存在走出独立行情的条件和机会：首先，中国经济韧性强，A股市场调整充分，偏低的估值和宽松的流动性使得市场下行压力有限；其次，逆周期调节政策效果正在显现，可以部分对冲外部冲击。