如何看待美债收益率倒挂升值「美国国债收益率倒挂」

最近，1年期美债收益率快速上行，突破4%的高位，而更长期的2年期美债收益率是3.97%，3年期美债收益率是3.93%，5年期是3.73%，长期的10年期美债收益，只有3.5%。这种排排坐吃果果式的收益率倒挂现象，在历史上非常少见。好比你买理财，存的越久，正常应该收益率越高，但是美债现在是越久越吃亏，这是一种极为反常的金融现象，大家把它叫做长短期收益率倒挂，每次市场出现这个信号，都被认为是潜在的美股衰退预警。

01

那为什么，今年市场会频繁出现，美债收益倒挂的现象呢？首先，疫情反复和地缘因素，造成能源成本上升。成本上升，大幅推高了欧美的物价。为了平抑物价，加息的预期就跟着起来。预期这个东西，它也是个近视眼，而且记忆力不太好，它只看眼前的事，所以越是短期的利率，它涨的更快。而长期利率为什么跟着涨呢？因为它和人们对长期经济前景的信心有关，出于避险，美国企业们都减少了长期投资，更多买入长期国债。越多人购买，长期国债的价格就会被推的越高。债券的价格越高，它能提供的回报率就越低。

02

我们研究了1978年后的历史数据，有几个发现：首先，美债收益率倒挂，作为一个领先指标，确实预测出了多次美国的经济衰退。但第二点，这个指标不能预测拐点在什么时候出现。历史有很多次，收益率倒挂了，发出信号了。但经济趋势并未立即变化。第三，这个指标对美股涨跌的预测能力有限。历史上出现信号后，美股有时候能继续再涨一阵，也有时候会下跌。所以，这个指标，不能完全作为投资者具体的决策参考。

03

具体对投资而言，对新兴市场的我们有什么影响？分享三点：第一，对权益类资产，也就是股票来讲，最重要的是长期利率。(在其他条件不变的情况下) 长期利率下降，股票估值就能抬升，体现为股价上涨。而长期利率如果大涨，它就会严重压制股票市场。对股票市场来讲，国债收益率倒不倒挂可以参考，但更重要的是盯紧长期利率的运动方向。第二，美债收益率倒挂，只反应美股基本面，对新兴市场的影响有限。新兴市场更多关注自己的长期利率。比如中国10年期国债收益率，今年稳中有降，从3%降到了目前的2.7%左右。相对宽松的资金面，让我们的处境，比美股更有利。第三，内在价值永远是最重要的。对投资来讲，内在价值是资产的长期现金流的能力。人们花了太多太多的时间去关注宏观，但是宏观环境是公平的，同样的宏观环境之下，有企业依然很强大，甚至拿到了更多的份额，现金流极好。投资者把更多精力花在微观上，花在好企业身上，花在刀刃上，是投入产出比更高的高效思路和智慧行为。

04

最后总结一下。经济发展的规律，它既不是永远越来越好，也不会越来越差，它更像是四季更迭的规律，就像树泽讲过多次的园丁花园里的故事，繁荣和衰退，就像夏天和冬天，它是周期变化，互为因果，繁荣就是衰退的原因，而衰退又孕育了将来更大的繁荣。接受这个周期性的规律，是我们做生意、做投资的先决条件。这种周期性的摆动，跌过头和涨过头，恰恰也是投资中超额收益的来源。用看待企业的视角，来看待你的投资。想想看，企业家们，不会因为看到长短期利率倒挂，就把自己用心经营的企业，反复的买入卖出。企业家精神，是耐心陪伴优质资产，共同成长的长跑。真正的投资者,是企业坚定的战略盟友，而不是心猿意马的搭车人。好的投资者，和优秀的中国企业，是在旅途中，相互陪伴，互相成就的人