债券中标利率「国债利率由什么决定」

简而言之，所有的国债中标利率都是国债承销团通过竞争性招标投出来的。承销团由财政部一般每三年组建一次，成员一般都是大型商业银行或者大型券商。为了保证国债的顺利发行，财政部会对承销团成员的国债的投标情况进行考核。

发行期限在10年以内的国债采用混合式招标，在这个招标规则下，所有人按照自己心中的价格进行投标，财政部按照价格由高到低的顺序依次募集，直到募满为止。只不过此时的投标标的是利率，因此所谓的价格由高到低实际操作中是利率由低到高。此时财政部公布全场加权中标利率。投标利率低于加权利率的人全部按加权利率中标缴款，而高于加权利率的则按照自己投标的利率缴款。这样的设计使得利率投的过低的投资人不至于太吃亏，同时奖励了那些投标水平高即能够在加权和边际之间中标的人。此外，为了保证关键期限国债的流动性，财政部会对关键期限国债进行续发，续发的方式和新发类似，但是标的换回价格而非利率。

发行期限在10年以上国债采用荷兰式招标，只不过为了保证招标利率不会太过离谱以至于失去严肃性，财政部为招标设定了投标区间。这个区间是中央国债登记结算有限责任公司每日公布的银行间固定利率国债收益率曲线对应期限上下浮动一个范围。比如30年国债招标区间就是国债收益率曲线30年期利率上下浮动10%确定的。招标标的仍然是利率，只不过所有人都按照最后募满时候的边际利率中标。这种方式相当于所有人都按照最优惠的价格中标，这样能在本来需求就很差的长短稍微激起一些大家购买的兴趣。十年以上国债一般没有续发。

财政部公布的国债收益率曲线

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我会告诉你们上面是实际招标过程的简化版么。。为了让大家好理解，我在上面的回答中没有说投标剔除和中标剔除这两个关键的技术细节。如果只想了解大概情况，上面的回答足够。但是要是想真的完整了解价格生成的过程，就必须明白投标剔除和中标剔除。实际上十年期以下的每一期国债都会用到这两个概念。

投标剔除指的是将所有的投标结果拿来之后首先算出全场加权平均利率，然后将这个利率上下一定范围（比如50BP）以外的利率全部剔除的过程。中标剔除则是指当计算出全场加权平均中标利率之后将这个利率以上一定范围内的标位全部剔除的过程。这两个技术细节的核心其实都是为了剔除异常值，也就是防止一两笔非常奇怪的价格中标从而影响当期国债的价格。通过两次剔除可以投标价格中故意投的很高或恶意博边际中标的价格剔除，保证国债招标的结果整体上看上去都蛮有节操的。