债市平静期如何打破市场「如何突破工作瓶颈期」

1.市场展望

近期债券市场进入平静期，利率维持小幅震荡走势，随着10月数据公布结束，市场也将进入到数据真空期，未来利率将如何打破平静，我们认为需要关注以下几点：

首先，经济基本面，刚刚公布的10月经济数据显示经济呈现弱企稳的迹象，未来需要关注的点在于房地产和出口。房地产方面，此前市场对于房地产行业比较悲观，但随着政策调控的放缓，失速下滑的风险降低，市场的悲观预期也有所修正。出口方面，近期出口一直表现超预期，未来仍将保持韧性，后续需要密切关注中美关系缓和对减免关税的影响，一旦未来关税逐步取消，将会进一步支撑出口。总的来说，短期经济将保持相对稳定，因此货币政策也不存在全面放松的空间，更多还是以结构性的方式来推进宽信用。

其次，通胀方面，近期上游商品价格持续下跌对债市的影响趋于钝化，市场预期反应的较为充分，未来需要关注的是下游商品持续提价对CPI的推动，这块市场存在较大的预期差，需要警惕。另外就是海外的通胀持续上升，会使得市场对于海外的收紧预期升温。

再次，中美关系方面，昨日中美领导人会晤，传递出积极的信号，虽然此次会议未涉及关税相关问题，但就当前的宏观环境与诉求来看，未来双方关系有望进一步缓和，关税逐步取消的概率较大，届时有望带动风险偏好回升，同时有利于相关行业出口。

最后，海外方面，近期美国公布的通胀和零售数据均超预期，通胀升温叠加经济加速恢复，使得市场的加息预期升温，推动美元指数上涨，美债利率上行，未来需要关注美国加息预期持续升温推动美债利率上行对国内债市带来的负面影响。

综合来看，短期市场进入数据真空期，利率表现较为平静，但我们认为未来债市面临的利空因素较多，结合当前点位，未来债市利率向上打破平静期的概率较大，需要保持警惕。

2.周三策略回顾

中美关系明确缓和：江海证券早盘策略（2021-11-17）

拜登签署价值1.2 万亿美元的两党基础设施法案，新增5500 亿美元基建支出。美联储戴利表示，预计基础设施支出将增加未来的经济增长潜力；美国股市表现“乐观”。澳洲联储主席洛威在加息问题上措辞软化，2024年加息“仍似合理”，明年加息不是必要的。数据方面，美国10月零售销售同比增长1.7％，创七个月来最大增幅；制造业产值增长1.2％，数据表现良好。

昨日举行中美视频会晤，双方对此次会晤给予较高评价，两国认为此次会晤是坦率、建设性、实质性和富有成效的，为中美关系释放出明确积极信号。中方提出“三个原则”和“四个优先事项”，为未来50年两国关系定调；美方重申“三不”，即“不寻求改变中国的体制，不寻求通过强化同盟关系反对中国，无意同中国发生冲突”。中美关系缓和有助于后续加强贸易合作，部分行业关税制裁有望取消，一定程度提升市场风险偏好，对债市产生负面影响。

早盘利率小幅震荡：江海证券午盘综述（2021-11-17）

今日央行继续开展500亿元7天逆回购操作，连续两日净回笼500亿元。央行回笼资金导致流动性紧张，早盘资金面情绪指数上升59的高位。截至中午，隔夜和七天加权价格分别录得2.15％和2.18％，分别较昨日提升23BP和11BP。早盘现券利率先上行后回落，截至中午与昨日收盘基本持平；国债期货低开后小幅震荡。

从近两日的股市行情看，中美关系修复短期内对市场影响有限，需要有关取消加征关税和制裁的实质举措来驱动，目前没有对债市产生明显压制。

伴随房地产调控趋缓，10月经济数表现较好，近期基本面预期有所改善，通胀向下游传导在加速显现，货币政策方面我们认为央行降准降息的概率很低（不考虑碳减排工具），现阶段债市利空因素较多。

本文源自屈庆债券论坛