债券通业务「债券通公司」

2018年7月3日，中国外汇交易中心、香港交易所、债券通有限公司联合举办的债券通论坛在香港举行，庆祝债券通开通一周年。一年来，债券通吸引了大量境外投资者进入我国内地债券市场，对我国债券市场的发展和人民币国际化的推进起到了重要作用。未来，应进一步完善“北向通”，并适时开通“南向通”。

一、 债券通的概念和特征

1、什么是债券通？

债券通，全称“内地与香港债券市场互联互通”。根据《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法》，债券通是指境内外投资者通过香港与内地债券市场基础设施机构连接，买卖香港与内地债券市场交易流通债券的机制安排，包括“北向通”及“南向通”。“北向通”是指香港及其他国家与地区的境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，投资于内地银行间债券市场；“南向通”境内投资者经由两地基础设施机构之间的互联互通机制安排，投资于香港及境外债券市场。

目前，仅开通“北向通”。“北向通”交易结构如下：

如上图所示，债券通的核心交易机制主要有两大点：做市商交易机制和多级托管机制。

（1）做市商交易机制

根据《暂行办法》第7条规定, 境外投资者通过中国人民银行认可的境外电子交易平台发送交易指令, 并在中国人民银行认可的境内电子交易平台与其他投资者达成交易。境内电子交易平台应将交易结果发送至境内托管机构进行结算。即债券通项下债券交易采取做市商交易机制。债券通的境外投资者通过两地对接的交易平台发布交易意向, 以"请求报价"的方式, 与境内获批参与债券通的报价机构进行交易。投资受限于100万人民币的最低金额限制。

债券通下做市商交易机制具体交易流程如下:

（2）多级托管机制

现阶段境外投资者通过债券通投资境内银行间债券市场, 采用多级托管模式。中央国债登记结算公司、银行间市场清算所股份有限公司承担一级托管职能，为香港金融管理局辖下的债务工具中央结算系统（以下简称，“CMU”）开立名义持有人债券账户，用以记载其名义持有的全部债券余额，并以该账户中的债券办理“北向通”的债券结算；CMU承担次级托管职能，为在其开立债券账户的境外投资者办理债券登记托管。

即在中债登/上清所层面，CMU作为境外投资者的名义持有人，境外投资者通过"北向通"买入的债券登记在CMU开立于中债登/上清所的名义持有人账户名下, 并依法享有债券权益。在CMU层面, 通过债券通交易获得的境内银行间债券市场债券分别独立簿记在相关CMU成员的名下(包括自有投资及为客户托管的资产), CMU有权通过中债登/上清所行使对债券发行人的权利, 但须事先征求境外投资者意见并按照其意见办理。

2、谁能投资“债券通”？

目前个人和企业还无法直接参与债券通，只有境外机构投资者才可以参与。具体如下：

3、能够投资的债券品种？

“北向通”交易的品种为现券买卖，可交易的券种为银行间债券市场交易流通的以人民币计价的各类债券，包括国债、地方政府债、中央银行债券、政策性银行债、商业银行债、公司信用类债券、同业存单、资产支持证券等。

目前来看，“北向通”投资者能够交易的品种范围上略少于直接通过3号文进入银行间债券市场的投资者，后者投资范围包括现券交易、基于套期保值需求开展债券借贷、债券远期、远期利率协议及利率互换等交易；境外人民币业务清算行和参加行还可在银行间债券市场开展债券回购交易；不过，央行也表示未来将逐步扩展“债券通”投资范围至债券回购、债券借贷、债券远期，以及利率互换、远期利率协议等交易，“北向通”投资范围与3号文差略有差异。

4、债券通优势

目前境外投资者进入境内债券市场主要有三种途径：合格境外机构投资者(QFII)计划、人民币合格境外机构投资者(RQFII)计划以及三类合资格机构直接进入内地银行间债券市场(CIBM)计划。

与传统的境外投资者进入内地债券市场的途径相比，债券通具有以下特点：

（1）操作流程简单、门槛低、投资灵活

在债券通新机制下，境外机构可利用境外的基础设施，“一点接入”境内债券市场。“北向通”相较于申请成为QFII、RQFII机构或通过CIBM模式进入银行间债券市场，不再需要签署结算代理协议，转由交易中心或结算代理人等作为备案机构向人民银行上海总部提交材料，3个工作日内即可完成。通过“北向通”新入市的境外投资者无需再开立境内外汇账户（NRA账户），时间成本大大减少。此外，“北向通”使用CIPS实行实时全额结算，资金结算支付较为便利、高效，尤其有利于吸引境外中小投资者。

（2）涵盖一级和二级市场

《暂行办法》规定，境外投资者可通过“北向通”参与内地银行间债券市场发行认购。 “债券通”则涵盖了一级和二级市场，为投资者提供了更多的交易便利，有助于提高境外投资者的参与热情。

与早些开通的合格境外机构投资者(QFII)计划、人民币合格境外机构投资者(RQFII)计划以及三类合资格机构直接进入内地银行间债券市场(CIBM)计划相比，“债券通”的制度创新，降低了外资参与中国债市的门槛，且具有更高的交易效率和更低的交易成本，明显提高了中国债券市场的开放程度。

（3）公平安全的交易机制

交易采用国际成熟市场较为流行的做市商交易机制。 “债券通”的境外投资者通过两地对接的交易平台发布交易意向，以“请求报价”的方式，与境内获批参与“债券通”的做市商进行交易。做市机制有助于减少市场价格大幅波动，有效降低境外投资者的交易对手方风险。

（4）多级托管的交易模式，与国际市场接轨

参加“北向通”的境外投资者一定都是CMU会员，CMU与大部分国际结算托管机构，包括欧洲结算（Euroclear）和明讯（Clearstream）等联网，均采用的是多级托管模式，从而实现香港与国际债市的双向连接。国际上绝大多数投资者已经习惯使用多级托管模式，相关法律、法规也以此为基础。这类境外投资者过去由于对内地托管模式和交易环境不熟悉，可能无法参与内地银行间债券市场，“北向通”的多级托管模式为这类投资者打开了通往内地债券市场的大门。并且，境外投资者通过“北向通”可以在他们熟悉的Tradeweb、Bloomberg等交易平台上直接交易，操作界面更加友好。

二、债券通现状与面临的阻碍

1、现状

债券通运行一周年以来，境外投资者参与度显著提升，交易量稳步增长，活跃券种逐步扩大。

境外机构参与度方面，截止至2018年11月，债券通共吸引 467家境外机构投资者进入银行间债券市场。其中，64%是由全球资产管理公司和基金管理公司管理的产品。目前，全球前100家资产管理公司中的36家已经或正在申请债券通。按地区分布统计，债券通境外机构主要集中在中国香港（占约42%)，其他包括美国、台湾、新加坡、开曼群岛、维京群岛、日本、澳门、韩国、加拿大、澳大利亚、英国、德国、卢森堡、法国、菲律宾等国家和地区。

交易规模方面，交易量平稳增长。截至2018年5月底，月均交易量超500亿元, 平均环比增长14.9%，债券通交易量占同期境外机构现券交易量的比例超过22%。主要原因是人民币汇率总体呈升值趋势及人民币债券收益率在全球范围内处于较高水平。汇率方面，人民币兑美元中间价在2017年7月初为6.78，升至2018年5月底的6.41，升值幅度为5.5%；债券收益率方面，中国十年期国债收益率3.61%，相同期限的美国、欧元和日本主权债收益率分别为2.83%、0.4%和0.039%，高收益率对境外机构有较强的吸引力。

活跃券种方面，以流动性较好的同业存单（占比57%）和政策性金融债（占比27%）为主。除汇率升值因素外，同业存单较高的收益率是吸引境外投资者交易的主要原因，成交量和收益率呈现较强的正相关性，同业存单在债券通中的交易占比同样呈现出了与收益率水平的正相关性。如2017年下半年，随着同业存单收益率上行，债券通同业存单交易量由日均1.6亿元增长至17亿元，在债券通中的成交占比从9%上升至70%以上。

从待偿期来看，境外投资者交易的期限主要在1年以内（占比72%），银行间较为活跃的品种7-10年占比也有所提升，达到16%；境外商业银行和境外基金管理公司非法人产品成交最为活跃，贡献了交易量的近90%。

从清算速度来看，T 1占比为60%，随着债券通结算流程步入稳定轨道，T 2占比也逐步提升，达到36%。

2、 阻碍

“债券通”的开启以及更多国际投资者的介入，对我国债券市场建设提出了更高的要求。同时随着“债券通”的推进，债券通制度设计也在逐步优化。未来“债券通”要保持蓬勃发展的态势，需要更加成熟的债券市场支持，也需要更加全面的“债券通”制度安排。

首先，债券市场监管法规仍需完善。境外投资者倾向于持有信用等级更高的境内人民币债券，一方面是由于国际投资者在跨境投资时均表现出明显的风险厌恶，对主权信用债券等高等级债券的投资偏好较高。另一方面则是我国债券市场尚不完善的监管法规在一定程度上限制了境外投资者对我国信用债券的投资热情。我国债券市场由银行间债券市场与交易所债券市场共同组成，不同的市场由不同的监管机构监管，市场割裂与多头监管的情况明显。目前“债券通”的制度安排仅允许境外投资者进入银行间债券市场，无法投资于交易所债券市场。此外，我国对境外机构进入境内债券市场的税收问题规定一直较为模糊。境外投资者的不同收益类型如何收税，不同债券类型如何收税，税率如何确定等问题均有待进一步明确。这些都在一定程度上限制了投资者对于国内信用债的投资热情。

其次，债券市场评级体系与国际有较大差异，债券违约事件较少，评级质量仍待检验。我国信评体系与国际评级机构存在差异，在我国监管要求、债券市场成熟度、评级行业竞争等多重因素的影响下，我国债券市场级别中枢明显高于国际债券市场级别中枢，级别区分度不足。而且，我国债券市场发展时间较短，数据（尤其是债券违约数据）积累有限，难以对我国评级机构的信评质量进行量化评估和检验。这就造成我国评级结果与国际评级标准的映射关系尚不明确，不熟悉我国债券市场与评级体系的国际投资者，难以通过国内评级机构的评级结果来准确感知国内债券信用风险水平。加上债券违约后的处理方式仍未足够规范透明，不同违约事件在处理时个体差异明显，违约风险难以有效预测。由此产生的信息不对称增加了国际投资者投资我国债券市场的难度。

第三，“债券通”交易范围有待扩大。从现有境外投资者投资境内资本市场渠道对比来看，CIBM的交易品种最为广泛，QFII和RQFII不能进行债券回购，而“债券通”的投资者目前仅可投资在内地银行间债券市场交易流通的所有券种，无法进行债券远期、远期利率协议和利率互换的交易。这样的交易安排限制了境外投资者投资组合策略的实施，加大了境外投资者风险管理的难度，对“债券通”规模造成影响。

第四，“债券通”风险对冲方式有限。对于境外投资者，投资我国债券市场的风险主要包括信用风险、利率风险与汇率风险。我国资本市场发展现状与“债券通”的交易限制使境外投资者对这三方面风险的对冲难度较大。对于信用风险而言，我国信用风险缓释工具出现较迟，发展较慢，参与门槛高，难以被境外投资者所使用。对于利率风险而言，由于交易品种的限制，境外投资者无法使用远期利率协议和利率互换等工具对冲利率风险。对于汇率风险，目前离岸人民币（CNH）汇率风险对冲工具无法有效覆盖在岸人民币（CNY）汇率风险，参与“债券通”的投资者需要进入境内外汇市场来实现在岸人民币汇率风险敞口的管理。在汇率风险对冲工具缺乏的情况下，国际投资者通过“债券通”进入我国债券市场的热情受人民币汇率水平变动的影响明显。

三、 债券通ABS

(一) 债券通ABS概况

根据国金ABS云数据显示，截止2018年10月，市场上已经发行了30单ABS通过债券通引入境外投资者，总规模2093.57亿元。

其中，各类创新首单频现。2018年7月，招商银行“和享2018年第一期个人消费贷款资产支持证券”在银行间债券市场成功发行，该项目是国内首单通过债券通引入境外投资者参与次级档投资的资产证券化产品，境外投资者通过债券通认购接近20%的次级档。9月，首单通过债券通发行的CLO——“飞驰建融2018年第五期信贷资产支持证券”也成功发行，预示着境外投资者通过这种新通道投资ABS产品的模式日渐成熟。

图表5 债券通ABS列表

从基础资产分布来看，境外投资者主要偏好RMBS、消费贷和车贷ABS，主要原因在于这些产品风险较低、标准化强，这也是海外的主流ABS品种。近期也出现租赁债权、应收债权（京东白条）、企业贷款为基础资产的ABS产品。

(二) 案例分析

1、京东2018年第一期ABN

8月10日，国内首单互联网消费金融ABN “债券通” 项目—“北京京东世纪贸易有限公司2018年度第一期资产支持票据（债券通）”（简称“京东2018年第一期ABN”）在银行间市场成功发行。该项目以京东白条应收账款为基础资产，由中国银行担任主承销商、京东金融担任资产服务机构、平安信托担任特定目的信托管理机构，产品募集规模10亿元。

此次“京东2018年第一期ABN”的发行，是国际投资人首次通过债券通（北向通）参与投资国内的互联网消费金融类资产。该项目有多个“第一次”创新：国内首批债券通ABN试点项目，国内首单互联网消费金融ABN债券通项目，首单获得国际评级的非金融企业资产证券化项目，境外资金首次投资国内金融科技类资产。

（1）项目概况

京东2018年第一期ABN发起人为北京京东世纪贸易有限公司，主承销商为中国银行，受托机构为平安信托。该ABN债券通注册规模为40亿元，第一期发行规模为10亿元。面对国际投资人，“京东2018年第一期ABN”发行引入了国际评级机构惠誉国际（Fitch），后者对于优先A档给出“A ”评级。该项目是国内首单获得国际评级的ABN项目。惠誉的长期信用评级分为投资级和投机级，其中投资级从高到低排列为AAA、AA、A、BBB，并进一步采用“ ”、“-”用于主要评级等级内的微调。国际评级机构评级中枢在BBB。

本期ABN项目基础资产为发起机构持有的京东白条应收账款资产，入池资产单笔金额较小，行业地产分散度高，资产质量较好。京东白条业务是京东世纪贸易在京东商城推出的允许符合条件的京东注册会员在购买京东商城所销售的商品时进行赊购（即先消费、后付款）的支付服务。用户使用白条服务的免息期不超过40天，用户可在交易当下选择分期付款方式， 亦可在当期账单日至还款日期间选择对当期新增未分期消费的部分本金进行分期。

目前，京东白条的平均客单价只有数百元，再加上每日循环购买等复杂的操作设置，单个项目的资产笔数达到了百万级别，这对资产服务方提出了极高的要求。而凭借多年来在消费金融业务上积累的资产服务能力与大数据风控能力，京东金融针对资产证券化业务建立了全流程分析、管理、运算体系，实现了对底层资产的穿透式管理。

京东世纪贸易将其合法拥有、依法可以转让并且符合合格标准的京东白条应收账款（入池资产）信托给平安信托，设立“北京京东世纪贸易有限公司 2018 年度第一期资产支持票据信托”。平安信托以该信托财产为基础发行优先 A 级、优先 B 级、中间级和次级资产支持票据。

（2）交易结构

（3）创新意义

2016年以来，我国消费金融证券化产品发行已接近常态化，并已跻身交易所证券化产品总发行规模最大的三类基础资产之一。京东金融则利用大数据、人工智能等技术不断提升服务和服务体验，2013年推出中国第一款互联网消费金融产品“京东白条”，进一步拉动广大用户的消费升级。京东金融已经快速崛起成消费金融领域的领导者。

京东金融发行或服务的资产证券化产品在国内金融市场被广泛认可，曾创下多个“第一”。2015年9月，京东金融发行资本市场首个互联网消费金融资产ABS项目；2016年8月，发行首单互联网保理ABS；2016年9月，推出“ABS云平台”，正式向金融市场输出科技化资产服务能力，至今已为超过20家投资机构和100家资产方提供服务； 2017年2月，在银行间市场发行首单消费金融信托型ABN；2017年8月，ABS云平台首次实现将放款、还款现金流实时登记于区块链的项目；2018年6月，京东金融与金融机构共建全球首个ABS联盟链。2018年7月，京东集团发行首单银行间公募ABN。

本次白条ABN的成功发行代表了国际投资人及国际评级机构对京东金融整体科技能力的极大认可，对引入境外资金服务国内实体经济起到很好的示范作用，对于推动资产证券化行业发展也有着重要意义。作为本次交易的重要参与机构之一，汇丰银行中国资产证券化业务主管张佳文表示，资产证券化的要旨在于基础资产的分散度，而分散性高的资产涉及到的数据量极大，这就需要金融科技来支持交易的发行和运营。本单京东白条ABN充分体现了京东金融在业务和科技平台两方面的出众实力，是资产支持票据发展的一个里程碑。该项目的“债券通”投资机构渣打银行方面表示：“作为银行间市场首单具有国际评级的‘债券通’资产支持票据，本项目是对原有ABN模式的重要创新，满足境外投资者的投资偏好，充分体现了京东白条优质的资产质量，对广大企业拓宽融资渠道、提高境外投资人参与度起了示范效应。”

2、福元2017年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券

2017年8月17日，福元2017年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券（以下简称“福元2017-2”）簿记建档，此单债券是“债券通（北向通）”上线运行后，首单通过“债券通（北向通）”引入境外投资者的银行间债券市场的资产支持证券。

（1）项目概况

福元2017年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券的发起机构为福特汽车金融（中国）有限公司，境外投资人对其认可度非常高。在基础资产方面，为个人汽车抵押贷款，福元2017-2入池贷款分散度很高，借款人年龄分布合理，职业及收入状况良好，且本次证券化基础资产所涉及贷款均用新车进行了抵押，且初始贷款价值比处于较好水平，基础资产整体信用质量较好。

汽车抵押贷款资产证券化产品是标准化程度较高的种类之一，其基础资产的分散程度高，同时发起机构多为具有国际化背景的汽车金融公司，该类公司拥有成熟的资产证券化经验，因此该类产品深受国内外投资人的关注。借力“债券通”，不但有利于吸引境外投资者、拓宽销售渠道，而且对推动人民币国际化也有着深远的意义。

（2）产品分层

（3）交易结构

（4）项目意义

第一，母公司为国际知名企业，降低境外投资人认知门槛。福元2017年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券的发起机构为福特汽车金融（中国）有限公司，其母公司为福特汽车信贷有限责任公司（美国）。福特汽车金融（中国）有限公司在中国境内经营个人汽车抵押贷款已达12年，截至2017年6月底，资产规模达392.40亿人民币。其母公司福特汽车信贷有限责任公司（美国）专注为福特汽车旗下品牌车辆在全球的销售提供融资支持，自1988年便开始涉足资产证券化市场，是全球汽车金额应收账款证券化规模最大的公司之一。福特汽车信贷有限责任公司（美国）2016年底资产规模已达1460.89亿美元，在美国、加拿大、欧洲、中国都有分支机构，在世界范围内品牌知名度高，境外投资人对其认可度高。

第二，采用“双评级”制度并引入国际评级机构，有利于投资人加强对风险的识别和判断。福元2017-2除按规定采用双评级制度，还引入国际评级机构进行评级。双评级是指在债券发行过程中，两家评级机构同时对发行人或所发行债券进行评级并各自独立公布评级结果，与此相对应的制度安排称为双评级制度。在我国债券市场规模不断扩大，创新产品层出不穷的大背景下，采用双评级制度有利于为投资者提供更加独立、客观、公正的评级服务，使投资者获得更为充分的信息披露，有利于投资人对证券的信用风险建立更全面和客观的认识。具体到福元2017-2，中债资信评估有限责任公司作为两家评级机构之一对福元2017年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券进行了评级。此外，延续以往项目做法，福元2017-2引入了三大评级机构之一的Fitch（惠誉）进行评级，相比于国内评级机构，境外投资人对国际评级机构的评级方法和评级逻辑更加熟悉，一定程度上提升了本单证券对境外投资人的吸引力。

第三，汇率、收益率、风险水平等因素综合向好。境外投资者是否投资内地债券会考虑多项因素，包括汇率、收益率等因素。首先，我国经济增长稳定，通胀率不高，整体投资环境乐观。其次，央行于5月调整汇率中间价定价机制，在人民币兑美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子（人民币兑美元汇率中间价将变为“前一交易日收盘汇率 一篮子货币汇率变化 逆周期因子”的形成机制），触发人民币汇率的升值，外资行上调对人民币汇率的预期。再者，6月21日，A股成功加入MSCI新兴市场指数，境外投资者或将配置部分债券以满足对冲或避险的目的。第三，具体项目层面，在基础资产方面，福元2017-2入池贷款分散度很高，借款人年龄分布合理，职业及收入状况良好，且本次证券化基础资产所涉及贷款均用新车进行了抵押，且初始贷款价值比处于较好水平，基础资产整体信用质量较好；在信用增级措施方面，优先A级证券可获得由优先B级证券、次级证券和初始超额抵押提供的资产池贷款余额17.00%的信用支持，优先B级可获得由次级证券和初始超额抵押提供的相当于资产池贷款余额13.40%的信用支持；在交易结构方面，本期证券相关参与机构具备相应服务能力，抵销、混同及贷款服务机构缺位等交易结构风险处于较低水平。

(三) 债券通ABS操作要点

债券通项下资产证券化项目需关注的实操要点如下图所示：

（1）国际要素体现

债券通ABS与常规ABS的核心差别即在于其引入了境外投资者，因此客观上要求债券通项下的资产证券化项目体现相应的国际要素及债券通安排, 包括但不限于:

A、引入国际评级机构。为满足债券通项下资产证券化项目境外投资者的投资要求, 客观上要求引入国际评级机构对债券进行评级, 但国际评级机构的评级报告及评级结果并不会摘录于交易文件或发行文件中, 且国际评级机构对参与主体的跟踪评价等关注要素并不会作为交易文件或发行文件中相关事件的触发条件, 国际评级对产品的评级报告及评级结论仅供境外投资者参考。

B、披露文件英文版本。为满足债券通项下资产证券化项目境外投资者的投资要求, 客观上要求包括发行办法、发行公告及发行说明书等在内的披露文件同步准备英文版本, 同时鉴于债券通项下资产证券化项目所依循的发行及交易规则仍为境内银行间债券市场所对应的发行及交易规则, 相应主管部门仍为境内相应监管机构, 因此相应英文披露文件中应注明: 中文披露文件为正式文件, 投资者仅可依赖正式的中文披露文件, 相应披露文件的英文译本仅为方便特定投资者。若中英文披露文件有不一致之处, 以中文版本为准。

C、说明书重要提示条款。首先, 相应债券通项下资产证券化项目应于发行说明书中相应明确: 本项目项下境外投资者通过债券通中的"北向通"参与本次资产支持证券认购, 所涉及的登记、托管、清算、结算、资金汇兑汇付等具体安排需遵循中国人民银行发布的《暂行办法》及其他相关法律法规的规定; 其次, 由于发行主体或任何其他主体在美国境内或向美国主体发行和出售证券的行为需受美国1933年证券法S监管条例的约束, 因此为避免债券通项下资产证券化项目受到美国1933年证券法的规制, 应于发行说明书中相应明确: 本发行说明书旨在在美国以外向非美国人士发行资产支持证券。本次发行的资产支持证券尚未且将不会依据美国1933年证券法进行注册, 本次发行的资产支持证券不能在美国境内或向美国人士、为美国人士的账户或其利益发行或出售。本发行说明书不得向任何美国人士或在美国的人士或美国地址发送。此外, 承销协议中也可能相应加入承销商承诺条款: 承销商不能将本产品在美国境内或向美国人士、为美国人士的账户或其利益发售或出售, 承销商不得将发行说明书、发行公告的部分内容和部分文件向任何美国人士或在美国的人士或美国地址发送。

（2）税务操作要点

根据财政部及税务总局于2018年11月7日联合发布的《关于境外机构投资境内债券市场企业所得税增值税政策的通知》(以下简称"《通知》"), 自2018年11月7日起至2021年11月6日止, 对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税。上述暂免征收企业所得税的范围不包括境外机构在境内设立的机构、场所取得的与该机构、场所有实际联系的债券利息。

参考文献：

【1】厦门国金ABS云. "债券通”首次牵手ABS，此单车贷产品缘何受青睐？

【2】云锋金融. 债券通，通什么？

【3】读懂ABS. 京东金融，首单互联网消费金融ABN债券通项目成功发行！

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