加杠杆提高债券到期收益率「债市杠杆率」

市场行情回顾

9月第3周（13-18日），本周市场情绪偏弱，市场主要焦点在资金面，全周大多数时候资金面偏紧张，债市期现货整体走弱。不过央行于周五与周六两日连续投放14天逆回购，提前维稳季末资金面，资金面紧势缓和。

国债各期限收益率整体上行，其中1年期上行幅度较大，为2.46bp；国开债收益率各期限变化方向不一，其中5年期国开债收益率下行幅度较大，为5.64bp，3年期国开债收益率上行幅度较大，为4.05bp。

9月第3周（9月13-18日），国债收益率曲线整体上行，国开债收益率曲线两端上行、中间下行。综合来看，国债各期限收益率大体处于2016年以来22.0%左右分位水平，国开债各期限收益率大体处于2016年以来15%左右分位水平。

9月18日，7天资金利率上行，带动1年期国债与国开与7天资金利率的利差下行，而1年期国债与国开与隔夜资金利率的利差明显上行。从当前利差分位数来看，国债10Y-7Y利差分位数在50%之上，国开债7Y-5Y、10Y-7Y和10Y-5Y等利差分位数在50%之上。即从曲线来看，中长久期，国债10年、国开债7年和10年性价比较高。

9月18日，国开债和国债利差方面，各期限国开债和国债收益率之差处于2016年以来15%分位以内，其中10年期收益率之差为31.1bp，与9月13日相比上行2bp，处于2016年以来5.5%分位水平。10年国开和国债的隐含税率为9.8%，和2016年以来的历史低点7.3%相比，还有一定空间。

9月第3周（9月13-18日），10年国债新老券收益率利差，200006与210009利差11bp，高于6月以来的中位数9bp。10年国开债新老券收益率利差，210210与200215利差10bp，高于6月以来的中位数6bp；210210与200210利差11bp，高于6月以来的中位数6bp。

2 中长期纯债型基金持观望态度

9月第3周（13-18日）经过20天移动平均后的中长期纯债基金久期中位数由2.62年上行至2.64年，市场久期继续上升，同时标准差由2.58下行至2.23，对后市预判的分歧下降。

其中，未经平滑的中长期纯债基金久期中位数由维持2.68年水平不变，未平滑数据展现出多数基金公司的观望态度。

3 主要机构债券投资久期存在分歧

9月第3周（13-18日），主要机构久期策略存在分歧。保险机构久期由10.91年下调至10.83年，商业银行久期由4.40年上调至4.42年，证券公司久期由4.38年抬升至4.39年，境外机构久期由5.01年抬升至5.02年。

从近期主要机构的久期变动趋势来看，保险机构整体下调久期，商业银行久期波动上行，证券公司和境外机构整体上维持拉升久期策略。

4 银行间与交易所债券市场杠杆率上升

9月第3周（9月13-18日）银行间债券市场杠杆率由106.71%上升至107.33%，交易所债券市场杠杆率由119.99%上升至120.54%。

本文源自郁言债市