如果某金融机构的债券资产组合中「夹层债券」

第八课：资产组合的各类资产----债券篇（二）

各位同学大家好，上次课我们讲了债券资产的一种：利率债。利率债就是政府、国开行等政府机构发行的债券，这种债券的特点就是它是没有信用风险的，也就是它不会出现不还钱的情况。但它是有利率风险的，当市场利率上升的时候，利率债的交易价格就会下降，当市场利率下降的时候，利率债的交易价格就会上升，且距到期日时间越久（久期）的利率债收市场利率波动的影响就越大。

下面我们讲一下利率债的投资方法。我们先看下这张图

我们可以看到，最近十多年以来，我们的十年期国债收益率呈现明显的周期性变化，小于3%就算比较低的了，而大于4%的就算是比较高的了，当然只是一个简单的判断方法。所以站在2022年5月份的这个时间，市场利率是2.789%，在结合社融存量的增长率基本到底，以及我国的CPI开始由低位向上反弹等情况，十年期国债收益率大概率很难继续下降，所以我们判断这个点位应该是十年期国债收益率的低位（不一定是最低点，但应该是相对低位了），今后其向上攀升将是大概率事件。市场利率上升，利率债的交易价格就会下降，这时，我们应该通过一个缓慢的阶段，大概3-6个月的时间，把长债的比重降下来。

通过这个例子，我们可以看出来，投资利率债，就是要在十年期国债收益率在高位的时候买入长期利率债，当十国债收益率到达相对低位的时候，卖出长期利率债，增加中短期利率债的比例。

讲一个题外的话，从长周期来看，我们国家的债券收益率也是会一直下降的，这个主要是因为我们国家面临人口结构老龄化这一问题，人口老了之后，国家的经济活力就会下降，这时候就需要更低的利率来刺激经济（即刺激消费，又刺激生产活动），看下欧州国家、我们的邻居日本，它们的利率都非常的低了。未来二三十年，我们债券收益率的明显下降，会导致股票类资产的估值中枢上升（这个我们会在股票估值中讲），所以从未来30年以上这个长周期来看，股票类资产估值上升将是一个大概率事件。一直持有的股票资产将使我们长期赚到很多钱。

下面我们讲另一种债券资产，那就是信用债。信用债就是各种公司发行的债券，信用债和利率债有显著的不同就在于利率债是国家、地方政府、国开行等部门发行的，利率债是不存在不还钱的可能的（所谓的信用风险），而信用债是由各种公司发行的，所以它的主要风险就是信用风险。对于很多的企业而言，一般都采取借新还旧的方式进行还债，比如第一期借了100万，到期本息合计106万，企业到期之后还会发第二期的债券，比如109就，其中106万元就还债了，所以只要企业能够发的出新债，一般就不会发生不还钱的行为，但如果出现了市场流动性问题，比如像2018年的去杠杆，企业就有可能出现发不出新债从而使老债无法得到偿还，而越是有企业无法偿还老债，市场就会越谨慎，从而造成更多的新债发不出来。但这个时候恰好是买入债券基金的好时点。

最后，做一个总结，债券资产分为利率债和信用债，利率债的交易价格和市场利率成负相关走势，而信用债最怕的就是流动性问题，很可能造成债务暴雷，但债务危机过后一段时间，恰恰是我们买入信用债最好的时间点。

我个人是不推荐个人投资者买入单只债券资产的，因为一旦出现问题，有可能造成血本无归。我更建议大家使用债券基金来进行资产配置。一来是基金管理公司有更强的调研能力，他们比我们个人投资者要更了解发行债券的公司，二来，因为债券基金采取了分散化投资的方式，即使某一个债券真的不幸暴雷了，也不会造成伤筋动骨的损失，大家切记。