混合型债基金「债券估值」

本月初，又有基金公司扎堆上报了。

证监会官网披露的新基金上报表格中，20多家基金公司上报同一基金品种——定期开放式债券基金。

从这26只债券基金的名称上来看，持有期最短的是6个月，最长的是39个月，持有期1年的产品共有17只，占比最高。

定开债基没啥大不了的，但特别在于，有业内人士说这批定开债基里面会有使用混合估值法的债基，但最终哪些基金会用混合估值法还不确定，具体到时得以基金合同为准。

混合估值法是啥意思呢？

就是对基金估值的时候，部分采取摊余成本法，部分采取市值法。

摊余成本法，简单来说就是按照买入成本 利息计算每日净值。

假设你买了一个100块，年息4%的银行理财产品，持有满一年的话，本息和104块，用4%除以365，乘以100元，就能算出每天的收益；

这样一来，即使理财产品的底层资产有波动，在净值曲线上是体现不出来的，收益就像是稳稳的一条向上走的直线。

像之前很多银行理财产品，都是用的摊余成本法，然后给你展示预期收益率。

但现实并没有想象中的那么美好，实际上资产的价格是随着利率的变化而有所波动的，有可能涨，也可能跌。

所以咱们之前也提到，央行出台资管新规之后，要求打破刚兑，不少之前用摊余成本法的产品都要向净值型转变，用市值法来估值展示。

市值法，就是净值会按照实际价格走，直接反映资产价值每个交易日的涨跌，这样每天的收益就不是固定的了，体现在表格上就是一条上下波动的曲线。

所以摊余成本法估值的话持有体验比较好，你看到的都是展示的预期收益，就算有波动也不会体现出来；市值法更能准确地反映产品当前的市场价值，也可以让大家正确认识到产品实际上潜在的波动和投资风险。

当时资管新规鼓励用市值法估值，不过也做了一些补充，对于封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品，投资以收取合同现金流量为目的且持有到期的债券，可使用摊余成本法计量。

所以资管新规之后，定开债基是债基里面唯一能用摊余成本法估值的。

那么这批定开债基用混合估值法之后，就结合了两者的特点，以1年封闭期的定开基金为例：

如果买入的债券到期日1年以内且一直持有到期，这部分可采取摊余法估值，减少净值波动；

封闭期之外到期的债券则使用市值法进行估值，相比完全采用摊余成本法估值的基金而言会相对灵活，不受期限限制之后也可以增厚收益。

不过在收益方面，也很难说混合估值债基与普通市值法估值的债基哪个收益更高。

作为一个创新品种，采用混合估值法的定开债基看起来是兼顾了波动和收益，咱们可以先做一个了解，不过目前还有很多不明确的地方。

1.摊余成本法和市值法的具体投资比例尚未确定，根据市场估计这类产品摊余成本法的比例可能不超过50%。

2.这批产品投不投股票、投不投可转债还没有一个准确的定论，需要以基金合同为准。

另外需要注意的是，普通开放式债基的杠杆率上限为140%，而定开债基的最高杠杆率则可以达到200%。

咱们说，杠杆是把双刃剑，虽然杠杆越高，博取超额收益的可能性越大，但产品面临的流动性风险也越大。

而使用混合市值法的定开债基，也会比之前单纯摊余成本法的定开债基更容易受到市场行情影响，净值波动更大，这也是盈亏同源。

如果考虑投资的话，绕不开的问题依然是封闭期。

封闭式基金认购结束之后就不能申购赎回了，直到封闭期结束，定开基金虽然在中间会定期开放申赎，但仍然有一段时间的封闭期。

因为现在处于市场底部区域，大家可能会有“上车”的计划，如果买了带封闭期的债基，后面想把钱拿出来投资权益类资产就没那么容易了，就算个别封闭式基金支持场内交易，也可能会有折价风险。

另外，债基之前已经涨了挺多了，从十年期10年期国债收益率来看，也处于一个相对低位，再往下的空间不太大，要投资债基的话，对收益的预期也不要像之前火爆时候那么高了。

所以还是像之前咱们在《这些低风险抢手货火爆背后，需要警惕》里面提到的，为何要把资金锁定在某个债基产品上，才是我们要考虑的问题。

而对于债券基金，最重要的其实还是配置的价值，用债基这类稳健品种去降低投资组合的波动性，着眼于长期持续稳定的回报，也可以作为资金的“后备军”。