固收和债券「高频交易利率债」

二、固收产品解读第5课：利率债（1）：几乎不会违约是真的吗？

（一）利率债是什么？

“利率债”是一个比较专业的词汇，它其实就是债券中风险很低的国债、政策性金融债、央行票据、地方政府债以及政府机构债等债券的统称。

（二）利率债有什么特点

从债券名字就可以看出，利率债的发行主体是国家或者有国家信用做背书的机构（比如政策性银行），发行主体的信用非常高，一般认为没有信用风险，这就是利率债几乎不会违约的根本原因。

（三）利率债的影响因素

因为信用风险几乎可以忽略不计，利率债价格、收益率的影响因素主要就来自利率变动，包括长期、短期利率变动、宏观经济运行情况、通胀率等。

市场利率变高时，债券价格下降。债券发行以后票面利率是固定的，所以当市场利率变高时，投向债市买债券的钱就少了，“供大于求”，为了保证债券能达到市场认可的收益（市场利率），必须通过降价来实现。

宏观经济不好时，为了促进经济发展，央行通常会降低市场利率，此时债券价格就相应变高，这也就是为什么经济不好（股市熊市）的时候，债券市场往往会迎来牛市。

通胀高企多是经济过热的表现，对应上面宏观经济与债券价格的关系便可知道，此时为了应对通胀，往往需要提高市场利率，从而带来债券价格的下跌。

接下来，我们一个一个说。

（四）国债

是大家最常听说的一种债券，它也叫国家公债，是国家（中央政府）发行的债券，一般是为了筹措财政资金。由国家向投资者承诺，在一定时期支付利息并到期偿还本金。国债具有最高的信用度，所以算是公认的最安全的投资工具，风险小，流动性好（参与买卖的人比较多），不过收益率要比其他债券低一些。一年期国债利率、十年期国债利率通常被用来作为市场无风险利率的替代。

国债可以在银行购买，也可以在券商购买，但是也要注意国债类型，不是所有种类的国债都能在两种渠道购买。

国债按照凭证方式，包括无记名国债、凭证式国债和记账式国债。

无记名国债

以实物形式出现，又称国库券，券面不记录持有人姓名、单位名称，不记名、不挂失，可以在银行储蓄网点、国债服务部、国债经营机构网点和交易所购买、兑付，可以上市流通，所以市场供求发生变化时，价格会有较大的波动，比较适合投资意识较强的人。

凭证式国债

没有实物券，通过填写“国库券收款凭证”发行，这种国债可以记名、挂失，但不上市流通，只能在银行储蓄网点、国债服务部门购买和兑付，不能在交易所买卖。这种国债类似定期存款，利率又比定期存款高（但注意，它的利率比无记名和记账式国债要低），如果提前兑取，拿到本金之外，利息会按照你实际持有天数对应的利率档次来计算，不会像定期存款提前取了按活期算，这种国债也叫作“储蓄式国债”。

记账式国债

又叫“无纸化国债”，可以记名、挂失和上市流通，因为它是把投资者持有的国债登记到证券账户中了，也因此，记账式国债可以在交易所像买卖股票一样去操作，但前提是你要有证券账户，同时会被收取一定的交易费用。其实在银行也是可以进行记账式国债的交易的，它有个特殊的名字叫“柜台记账式国债”，需要在银行开立债券托管账户，银行会收取开立债券托管账户、转托管业务手续费，但不会收取交易费用。

这里我们举工商银行的例子：在工行APP中，找到“投资理财”——“债券”就可以点击相关国债（柜台记账式）进行交易了；如果想投资储蓄式国债，可以在工商银行的官方网页进行，官方网页既可以购买储蓄式国债也可以进行记账式国债的操作。

（五）其他利率债

除了国债，利率债还有许多其他品种，我们日常接触和参与较多的还有政策性金融债、地方政府债。

政策性金融债是政策性银行发行的债券，包括国开债、农发债、进出口银行债，分别由国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口银行发行，其中国开债发行最多、最常见。

政策性金融债的信用等级非常高（略低于国债），同时收益水平比国债高一些（根据中央结算公司中债收益率数据，2018年9月30日10年期国债收益率为3.6103%，而同期限的国开债收益率为4.2012%，农发债收益率为4.252%，进出口行债收益率为3.3715%）。

但所得利息收入需要交25%的所得税（国债的利息收益全部免征所得税），如果政策性金融债的收益在扣除所得税后还能高于同期限国债，那就有投资价值。（备注：国债利息收益是免税的）

投资政策性金融债同样有银行、券商两种途径，与国债类似。

地方政府债是由地方政府发行并承诺还本付息的债券，多用于筹措地方交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设所需资金。其中，为没有收益的公益性项目发行的称为一般债券，主要是用一般公共预算收入来还本付息；而为有一定收益的公益性项目发行的称为专项债券，用公益性项目对应的政府性基金或专项收入来还本付息。地方政府债与国债一样，免征利息所得税。