中国债券市场陷入流动性陷阱 海外基金不敢进入吗「国际债券投资」

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中国开放5.9万亿美元在岸债券市场的努力正因二级市场流动性而受阻。中国市场的交投活跃程度只有美国的不到四分之一，从而使得全球基金因害怕被困于高风险债券中无法脱身而对中国市场望而却步。

尽管这市场的规模已经达到世界第三，相比债券余额总量的年度成交量比率只有1.1，而美国则高达4.7。根据中国中央结算公司的数据，海外投资者目前仅持有2%的中国境内债券，并且他们资金的82%限于投资主权债和政策性银行的债券。

据彭博报道，海外投资者正专注于那些一旦发生危机可能被拯救的发行者所发行的债券，并且对国内评级公司事先警告违约风险的能力几乎没有信心。

今年4月份首家在国内债券市场违约的国企保定天威集团有限公司，在违约不到五个月之前还被联合信用评级有限公司授予投资级评级。即便中国经济增速处于1990年来最低，中国三大评级公司今年给出的调高评级数量仍比调低多出三倍。

申万宏源(行情000166,咨询)投资管理（亚洲）有限公司基金经理James Yip表示，中国的做市商很少，所以当你想要同时找到一个热心买家和热心卖家时效率很低。

中国人民银行今年加大开放资本账户的力度，以便国际货币基金组织在11月份评估时将人民币纳入特别提款权。外国央行和主权财富基金获准在中国的银行间债券市场交易，而获准进入的外资机构数量从2014年全年的34增至54。

通过合格境外机构投资者（QFII）项目授予的配额今年增加了18%至9月份时的787.7亿美元。富达投资和富邦人寿分别获得超过10亿美元的额度。

尽管这些开放市场的举措获得IMF的称赞，但资本管制依然限制了外资的活动。

标准普尔和穆迪表示，随着经济放缓，企业前景只会变得更糟，但悲观情绪并未在本地评级中得到反映。中国三大评级机构今年对本地企业给出190份评级上调和46份下调，与此形成鲜明对比的是三大海外评级机构则上调36次，下调了62次。

国有的中钢集团有限公司下属一级核心子公司中钢股份发行并由其担保的“10中钢债”发行规模20亿元，10月20日下周二为付息日，并且面临投资者回售行权。招商证券(行情600999,咨询)日前分析认为，“10中钢债”违约的风险很高，如果没有外部援助，一旦下周二投资者行使卖权，中钢股份仅凭自身财力或无法完成债券兑付。

经济放缓

彭博调查显示，中国2015年经济将增长6.8%，为25年来最慢增速，并且将低于政府设定的7%的目标。官方数据还显示，工业生产者出厂价格（PPI）的通缩在9月份延续至第43个月，进口连续第11个月下滑，出口也下降。

“多数投资者倾向于买入并持有的策略，”Aberdeen Asset Management Plc投资经理Edmund Goh表示。他还指出，不成熟的评级体系是流动性缺乏的主要原因之一，外国投资者很少有动力来买进评级低于AAA的债券。

官方数据显示，海外机构截至4月30日持有7352亿元人民币的中国债券，而流通在外债券总量为37.3万亿元（5.9万亿美元）；外资持有比例只有2%，而韩国和马来西亚这个比例分别为6.4%和30%。

摩根大通在6月份曾预期外资持有中国境内债券五年内将达到5000亿美元，美国银行5月份时预计可能在10年内达到20%的占比。

渣打银行高级利率策略师刘洁表示，海外基金在银行间市场交易时通常很难找到对手方。

她在新加坡接受采访时表示，当国际基金进入中国的时候，他们认为他们对于这个市场来说规模太大了。当他们真正进入银行间市场的时候，他们又感到他们的规模太小以至于很难找到交易对手方。低于3000万美元的交易都不容易完成。