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靳毅:转债成交回暖 转股溢价率明显回落

2020-07-15 10:56:36来源:金融界网站

投资要点

权益市场

报告期内(2020.06.29-2020.07.12),各大指数均大幅上涨,其中创业板指涨幅最大。截至7月10日收盘,上证综指上涨13.55%,报收3,383点;深圳成指上涨15.73%,报收13,671点;创业板指上涨16.62%,报收2,778点。报告期内,沪深两市主力资金累计净流出2,891.56亿元,较上期多流出1,470.59亿元;北向资金成交净买入额为570.70亿元,较上期多买入319.10亿元。

细分来看,按照行业分类,报告期内休闲服务(40.65%)、非银金融(24.56%)、国防军工(23.28%)、商业贸易(22.91%)、综合(18.62%)涨幅居前;家用电器(5.95%)、钢铁(8.14%)、公用事业(8.31%)、纺织服装(9.54%)、银行(9.73%)涨幅靠后。

市场整体估值明显抬升,截至7月10日,全市场PE(TTM)为22.24倍。行业估值方面,除了采掘、钢铁、建筑材料、建筑装饰、银行、房地产、轻工制造、农林牧渔的估值水位仍位于2010年以来PE估值的中位数下方,其他行业估值则抬升至中位数及以上水平。

转债二级市场

报告期内(2020.06.29-2020.07.12),转债市场跟随权益市场上涨,但表现弱于权益市场。其中中证转债上涨8.43%,报收372点;上证转债上涨7.08%,报收330点;深证转债则上涨11.30%,报收269点。报告期内,转债累计成交额3,619亿元,日均成交额362亿元,较上期大幅提升。存量转债方面,截至07月10日,存量公募可转债共计269只,转债总余额约为人民币4,131.09亿元。个券表现以上涨为主。其中有257只转债价格上涨,涨幅前五分别是振德转债、上机转债、宝通转债、至纯转债、克来转债;有12只转债价格下跌,跌幅前五分别是凯龙转债、横河转债、广电转债、盛路转债、新天转债。

报告期内,转债市场的转股溢价率水平大幅回落。截至2020年07月10日,转债市场平均纯债溢价率为51.72%,上期为38.50%;平均转股溢价率为17.45%,上期为26.21%。行业方面,位居首位的是交通运输(36.63%),农林牧渔(5.45%)的平均转股溢价率最低。相对而言,大盘券转股溢价率最高,为19.63%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券,2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为26.03%、12.78%。

转债一级发行

报告期内,有8只转债发布发行公告,有9只新券上市。统计转债发行预案,目前有33家转债已通过证监会核准但尚未发行,有6家已通过发审委审核,合计39家,总规模达580.28亿元。

基金持仓跟踪

截至2020年一季度末,基金持有转债市值1097.99亿元,环比上涨17.01%,占转债市场比重为21.66%,环比轻微下滑1.49%。基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债;持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。从2019/12/31到2020/3/31,基金持有数量占存量比重提升最多的是桃李转债(44.36%)、游族转债(40.16%)、欧派转债(39.98%);而下降最多的是中来转债(-44.70%)、富祥转债(-32.53%)、中鼎转2(-23.92%)。

风险提示

第一,权益市场走高后大幅回落;第二,货币政策发生不利变化。

【可转债双周报】

一、二级市场概况

1.1、权益市场

报告期内(2020.06.29-2020.07.12),各大指数均大幅上涨,其中创业板指涨幅最大。截至7月10日收盘,上证综指上涨13.55%,报收3,383点;深圳成指上涨15.73%,报收13,671点;创业板指上涨16.62%,报收2,778点。报告期内,沪深两市主力资金累计净流出2,891.56亿元,较上期多流出1,470.59亿元;北向资金成交净买入额为570.70亿元,较上期多买入319.10亿元。

【国海固收·靳毅团队】转债成交回暖,转股溢价率明显回落

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细分来看,按照行业分类,报告期内休闲服务(40.65%)、非银金融(24.56%)、国防军工(23.28%)、商业贸易(22.91%)、综合(18.62%)涨幅居前;家用电器(5.95%)、钢铁(8.14%)、公用事业(8.31%)、纺织服装(9.54%)、银行(9.73%)涨幅靠后。而报告期内主力净流入额靠前的行业为综合、建筑装饰、采掘行业。

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市场整体估值明显抬升,截至7月10日,全市场PE(TTM)为22.24倍。行业估值方面,除了采掘、钢铁、建筑材料、建筑装饰、银行、房地产、轻工制造、农林牧渔的估值水位仍位于2010年以来PE估值的中位数下方,其他行业估值则抬升至中位数及以上水平。

1.2、转债市场

报告期内(2020.06.29-2020.07.12),转债市场跟随权益市场上涨,但表现弱于权益市场。其中中证转债上涨8.43%,报收372点;上证转债上涨7.08%,报收330点;深证转债则上涨11.30%,报收269点。报告期内,转债累计成交额3,619亿元,日均成交额362亿元,较上期大幅提升。

存量转债方面,截至07月10日,存量公募可转债共计269只,转债总余额约为人民币4,131.09亿元。其中有260只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为英科转债,收于854.01元;票面价格最低为亚药转债,收于79.10元。

报告期内,个券表现以上涨为主。其中有257只转债价格上涨,其中涨幅前五分别是振德转债(120.34%)、上机转债(64.26%)、宝通转债(56.88%)、至纯转债(47.50%)、克来转债(47.46%);有12只转债价格下跌,其中跌幅前五分别是凯龙转债(-17.83%)、横河转债(-15.46%)、广电转债(-13.58%)、盛路转债(-13.06%)、新天转债(-8.04%)。

【国海固收·靳毅团队】转债成交回暖,转股溢价率明显回落

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报告期内,转债市场的转股溢价率水平大幅回落。截至2020年07月10日,转债市场平均纯债溢价率为51.72%,上期为38.50%;平均转股溢价率为17.45%,上期为26.21%。行业方面,位居首位的是交通运输(36.63%),农林牧渔(5.45%)的平均转股溢价率最低。相对而言,大盘券转股溢价率最高,为19.63%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券,2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为26.03%、12.78%。

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目前,大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-40%,纯债到期收益率分布在-5%-3%。不考虑正股基本面,单纯考虑转债性价比(转股溢价率低于20%,纯债到期收益率高于2%),截至07月10日,有凌钢转债(19.32%、2.21%)、迪贝转债(14.45%、2.22%)、森特转债(12.21%、2.06%)、新春转债(13.79%、2.60%)、纵横转债(18.11%、2.38%)、起步转债(19.86%、2.94%)、清水转债(17.33%、2.42%)、万里转债(16.48%、3.04%)、钧达转债(12.56%、2.85%)、未来转债(19.56%、3.05%)满足要求。

【国海固收·靳毅团队】转债成交回暖,转股溢价率明显回落

二、一级市场概况

2.1、发行与上市

报告期内,有8只转债发布发行公告,分别为美联转债(07月01日网上发行,募集资金2.07亿元)、道恩转债(07月02日网上发行,募集资金3.60亿元)、瀛通转债(07月02日网上发行、募集资金3.00亿元)、宁建转债(07月06日网上发行、募集资金5.40亿元)、安20转债(07月08日网上发行、募集资金9.00亿元)、湖盐转债(07月10日网上发行、募集资金7.20亿元)等;共有9只新券上市。

【国海固收·靳毅团队】转债成交回暖,转股溢价率明显回落

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2.2、待上市情况

统计转债发行预案,目前有33家转债已通过证监会核准但尚未发行,有6家已通过发审委审核,合计39家,总规模达580.28亿元。

【国海固收·靳毅团队】转债成交回暖,转股溢价率明显回落

三、基金持仓跟踪

截至2020年一季度末,基金持有转债市值1097.99亿元,环比上涨17.01%,占转债市场比重为21.66%,环比轻微下滑1.49%。基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债;持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。

从2019/12/31到2020/3/31,基金持有数量占存量比重提升最多的是桃李转债(44.36%)、游族转债(40.16%)、欧派转债(39.98%);而下降最多的是中来转债(-44.70%)、富祥转债(-32.53%)、中鼎转2(-23.92%)。

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四、风险提示

第一,权益市场走低的潜在可能性。

第二,监管政策发生不利变化。

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