公司债券指数「债券市场指数」

金融债是指由银行或非银行金融机构发行，其背后的担保是银行信用，等级高于商业信用，但低于国家信用。其中国开行、农发行、进出口行三家政策性银行发行的债券，称为政策性金融债/政策性银行债，这三家虽名为银行，却执行国家产业政策，支持国家重点项目建设的重要职能。在政策性银行债的发行说明书中，也会提到“当出现头寸短缺时，人民银行将通过再贷款等方式提供资金支持”，说明政策性银行债具有央行信用支撑，同样是风险极低的债券。

市场上除了利率债，其他所有的债券都是信用债，也就是没有国家信用作为背书，所以信用债的风险就是违约概率大，也就需要以比利率债更高的利率，即“信用利差”来作为风险补偿。根据发行主体是否属于城投平台类公司，信用债可以细分为城投债和产业债，产业债又可以分为企业债和公司债，利率债和产业债的主要区别是发行主体不同、监管机构不同和流通渠道不同，其风险和收益率通常高于利率债。

目前债券指数基金主要投资类别包括：国债、信用债、政策性金融债、地方政府债、可质押城投债等，期限上囊括了短期、中期及长期，信用评级包含了高等级、中高等级。

投资者在选择债券指数基金时应充分考虑自己的风险承受能力，在风险和收益率中做好权衡取舍，尽量选择适合自己的产品。对于企业债和公司债等相对高风险的债券品种，投资者在投资前最好对所投资的公司或企业做充足的了解，以免不幸踩雷。

这里还要提到久期的概念，久期代表了债券价格对利率变动的敏感性，简单来说就是在同样程度的利率变化下，久期越短，债券价格的波动越小，风险越小，久期越长，债券价格的波动越大，风险越大。债券指数的久期构成了我们挑选债券指数的一项衡量标准。债券指数的久期通常在指数名字中可以看出，比如看到“中短债、短债、超短债、1～3年、5年期、7～10年”字眼，从这些大致分辨出其久期长短。

因此，在预期收益率下行时，通过选择久期长的品种，在市场未来发生变化时，就可能获得更高的收益率。当然，在选择债券指数基金时，还应考虑个人的风险承受能力。厌恶损失，不喜欢冒风险的投资者更适合久期短的债券指数基金，反之，想要博得长期稳定收益率，又可以忍受短期债市波动的投资者可以考虑久期较长的基金。总之，不论是债市还是股市，风险和收益率都是成正比的，久期长的债券指数基金收益率相对较高，久期短的债券指数基金收益率相对较低。

3 债券市场的牛熊规律

判断债券市场牛熊的有一个很好的指标，就是看十年期国债收益率。

十年期国债收益率是是国家信用担保的长期债券通常就被作为无风险收益率，也是十年国债的到期收益率。债券的收益率与债券的价格是跷跷板关系的。因为如果债券跌了，会导致它的到期收益率变高，反之，债券涨了，会导致它的到期收益率变低。所以，十年期国债收益率上涨，意味着债券跌了，市场进入熊市的状态。大家想查看十年期国债收益率，可以到英为财情网站进行查询。

从图3可以发现，债券市场的熊市持续时间一般不长，通常为半年到1年左右，而一个牛熊周期大约在3-4年，债券牛熊周期呈现牛市长熊市短的特点。通常而言，十年国债收益率达到新低时候，意味着这轮债券牛市即将结束。通常而言，如果央行的利率进入加息周期，意味着债券市场进入熊市，反之，央行的利率进入降息周期，意味着债券市场进入牛市。

4 不同期限国开债指数熊市回撤

从纯债债基指数从2014年12月31日发布以来，指数走势趋势向上，截止2019年12月31累计收益率达到25.15%，年化收益率为4.59%，期间最大回撤为3.05%，持续时间约为2个月，从长期来看，债券基金可以长期持有。

另外，不同期限的债券基金在熊市的跌幅和持续时间也不一样。为了更好比较，我们比较了1-3年国开债指数和5-10年国开债指数。发现持有长期限的国开债指数回撤最大，达到7%，另外持续的时间也较长。总体而言，纯债基金指数表现最好，年化收益率达到4.59%，最大回撤仅有3.05%，因为主动债券基金可以在牛市来临的时候主动放杠杆。

5 债券指数基金的优势

（1）管理费率低。债券指数基金一般采用指数化的被动投资方式，管理费率相对较低。从全球范围来看，主动管理型债券基金的管理费率介于0.5%～0.9%之间，而债券指数基金的管理费率一般为0.15%-0.3%左右。由于债券基金本身的预期收益率较低，因此管理费的差异成为影响持有人收益的一个重要因素。从长期投资的角度来看，足够低的费用可以带来可观的复利收益，因此随着投资者费率意识逐步提升，指数基金费率持续下降，我国债券指数基金的费率已经从0.25%进一步下调到0.15%左右。

（2）收益相对稳定。指数化投资的另一个优点是降低了由基金经理管理不善带来的收益低于预期的风险。换言之，主动管理型债券基金可以通过积极主动的券种配置和个券选择，获得超越债券指数的回报，但投资者同时也需承担基金业绩低于指数回报的风险。相比两者，债券指数基金的收益相对稳定且便于预测。

（3）风险分散。“不要把鸡蛋放在一个篮子里”是指数基金分散化投资最好的诠释。尤其近年来信用风险频发，信用债的指数化投资将有助于降低个券“踩雷”风险。同时，在去年大额风险暴露的监管要求下，指数基金尤其是ETF基金通过透明的编制方案、PCF清单等，可以满足银行机构对于底层资产穿透管理的要求。

（4）投资策略明晰。由于指数基金是以跟踪标的指数为目标，而标的指数均是按照特定的筛选标准或特定策略编制而成的。指数编制方案公开、透明，代表指数基金的投资策略具有稳定性和持续性，且通过指数历史过往表现追踪和回溯，也能较好地观察某种策略的长期表现情况，方便投资者做出更客观的分析和判断。

6 哪些投资者适合购买债券指数基金

（1）风险偏好低、追求稳健的投资者

对比股票型基金和债券型指数基金的收益可以发现，可以看到股票型基金跌宕起伏，波动性大；而债券型基金指数平稳缓慢增长，波动性小。如果不想承受大起大落的高风险，又追求比货币基金更高的收益，债券指数基金是一个很好的选择。

（2）要降低投资组合波动性

债市和股市是一个跷跷板，一般来说，股市行情不好的时候，债市会迎来行情。如果在投资组合里面配置一部分收益稳定的债券基金，可以适当降低组合的波动性，起到稳定器的作用。

（3）短期投资的好去处

债券基金风险较低、收益相对稳定的特性尤其适合想要做短期理财的投资者：

1）刚毕业不久的白领。对于刚毕业的白领而言，打算过段时间结婚的时候拿出来用，现在想要拿来做一点风险低、收益还可以的投资；

2）中长期理财的资金。对于很多家庭而言，孩子已经上高中的小家庭，为孩子准备了一笔教育基金，以备孩子在假期出国游学或者读大学的时候用，放在银行利息太低，投入股市又怕血本无归；

3）低风险承受的老人。已经退休的老人，为儿子准备好了首付的钱，但是儿子还在看房子，给首付的时间还没确定。如果希望能在这个空档期拿去理财，但是想要用的时候能随时赎回。

7 债券指数基金什么情况下会亏钱

一定要知道，风险和收益成正比。不只要是投资，都会有亏损的可能，现在没有一种理财产品敢对外保证百分百不亏钱的。下面介绍两个影响债券指数发挥的主要因素。

（1）利率风险

债券价格与市场利率呈反向关系：当资金供给收紧，市场利率上升时，债券的价格会下降。

举个例子：老王买了一份面值为10000的债券，期限为2年，每年5%利息。在第二年的时候，央行实施紧缩的货币政策，市场利率上升。由于市场上流动的资金少了，要借到同样多的钱需要多给利息。因此，同样的一份债券，年利息上升到了10%。老王由于急需用钱，想要把手中的债券卖出去。市面上的债券利率是10%，老王手中的债券利息比市场上的利息要低，所以老王只有降价处理，保证新买家的收益率也有10%，才会有人接手。

这时，债券的卖出价格为（10000 500）/1.10=9545.45元，与10000块钱的买进价格减少了454.55元。这就是利率上升带来的风险：利率上升，已经买到的债券就会“贬值”，债券基金的收益也会减少。

（2）信用风险

简单来说，也就是违约风险，即借款人借钱之后还不起了。前面提到，债券的借款人包括政府、金融机构、上市公司和企业等等。一般来说，政府或者央行违约的可能性基本为零，所以政府发行的债券风险极低（相对地，利率也不高）。而公司和企业，因为是盈亏自负，如果出现经营不好、重大亏损的状况，很有可能会无法兑付债券。

大家不要看到债券指数基金也有风险就“色变”，相对来说，债券指数的风险是偏低的，它主要可以并通过多样化投资分散风险。

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