天使投资人回报率「股权投资要求的回报率」

一、天使投资高收益神话

1.三年2200倍回报的苹果

1976年1月，还在惠普工作的史蒂夫·沃兹尼克得意洋洋地拿出了自己研发出的计算机主板，尽管他很努力向惠普公司推荐该产品，公司却说，这不是此时公司要开发的产品。于是他的好哥们儿史蒂夫·乔布斯说：“嘿，咱们干吗不自己来卖它。”这就诞生了苹果公司。

不过幸运的是，苹果公司可以依靠出售产品来获取资金，而且乔布斯很快就找到了买主。全美第一家计算机零售连锁店字节商店（ByteShops）决定以每台500美元的价格购买50个苹果电路板。当然，对于新创公司而言，钱还是个问题，除非乔布斯愿意一辈子挨家挨户推销他的电脑。于是乔布斯去找了一个风险投资家。此人名叫唐·瓦伦丁，今日看来可谓大名鼎鼎，他曾经在仙童半导体和国家半导体公司做过管理层，后来创建了红杉资本。乔布斯一天好几个电话的纠缠，使瓦伦丁不堪其扰，于是他说，小伙子，我投资没问题，但你得先找个市场营销方面的专家，“你们两人谁都不懂市场，对未来的市场规模也没有一个明确的概念，这样无法开拓更开阔的市场”。

瓦伦丁推荐的人是迈克·马库拉，马库拉曾经投资过英特尔，因此成名和发家。迈克·马库拉一下子就喜欢上了苹果，他不但加入了苹果（1977年），还成为公司初期的投资人，不仅自己投入9.2万美元，还筹集到69万美元，外加由他担保从银行得到的25万美元贷款，总额100万美元。他相信这家公司会在5年内跻身世界500强。

1979年夏天，苹果公司再次融资，此次参与投资的全都是全球最大的风险投资机构和商业银行。比如施乐公司的投资部施乐发展公司投了105万美元。这是上市之前的最后一次融资。1980年12月12日苹果公司上市，每股发行价14美元，当天以22美元开盘，几分钟内460万股被抢购一空，当日收盘价29美元。乔布斯当日身家达到2.17亿美元，那年他24岁。迈克·马库拉身家则达到2.03亿美元（9.2万美元的天使投资增值了2200倍）。

2.车库诞生的谷歌

从Sun联合创始人安迪·贝克托斯海姆手中获10万美元投资后，拉里·佩奇（Larry Page）和赛吉·布林（Sergey Brin）于1998年9月7日在加州郊区的一个车库内创立谷歌。谷歌的第一个数据中心就坐落在这个56平方米（7米×8米）的房间里。公司除了佩奇和布林之外，就只有一个雇员。

贝索斯（亚马逊网的创始人）在1998年曾向Google投资25万美元，每股价格为4美分。当Google在2004年首次公开招股时，贝索斯持有330万股，每股IPO价格85美元，市值2.8亿美元，增值2125倍。

二、天使投资的回报率

衡量天使投资收益的指标

衡量天使投资回报有两个指标，一个是回报倍数，一个是内部收益率（IRR）。回报倍数是指一个项目退出时的盈利金额与投资金额的比值，不考虑投资时间长短。内部收益率是指项目退出时的年化收益率，它考虑了投资时间长短因素。

如果一个项目的投资金额是10万，1年后退出，退出时股东得到90万元，那么回报倍数为8倍，内部收益率是800%。如果是2年退出，股东得到90万，那么投资回报倍数仍然为8倍，内部收益率则发生了变化，为200%。

三、天使投资与其他VC、PE阶段投资相比回报率

天使投资远远比其他阶段投资的回报率要高

举个例子，一个项目，天使阶段按照2000万估值投资，投资人A投资了10万元。等到项目发展到VC阶段，估值2个亿，投资人B投资了10万元。等到项目到PE阶段估值20个亿，投资人C投资了10万元。一年后项目上市了，市值200亿，三位投资人回报如下：

投资人A回报（从估值2000万到市值200亿翻了1000倍）=10万 X 200亿 ÷ 2000万=1亿

投资人B回报（从估值2亿到市值200亿翻了100倍）=10万 X 200亿 ÷ 2亿=1000万

投资人C回报（从估值20亿到市值200亿翻了10倍）=10万 X 200亿 ÷ 20亿=100万

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