梁中华：油价上涨 煤价转跌——中泰宏观周度观察

摘要

1、下游：商品房销售同比回升，乘用车零售、批发同比涨幅收窄。本周30大中城市商品房成交面积环比转负，同比有所回升，成交量仍然较弱。成交土地规划建筑面积同比小幅回升，溢价率有所提高，地产商拿地需求整体仍弱。乘用车零售、批发同比涨幅收窄，但各地促销政策基本在12月到期，随着到期时间临近，可能出现赶政策末班车的情况，预计车市或维持平稳。随着热门电影的降温，电影市场重回低迷。

2、中游：焦炉生产率环比转正，全国水泥价格环比涨幅扩大。焦炉生产率环比转正，大中小型焦化厂开工率分化仍存。本周全国水泥价格环比涨幅扩大，或源于季节性需求回升，以及多地错峰生产下供给端的小幅偏紧。化工品价格涨幅收窄，聚酯切片的库存天数有所回升，而涤纶POY的库存天数持续下降。

3、上游：国际油价续涨，动力煤价格转跌，有色价格多数上涨。整体来看，原油价格呈现小幅震荡态势。往前看，欧美疫情再度失控，欧洲各国每日新增病例屡创新高，美国也创历史新高的8.5万例。受此影响，各国经济复苏将放缓，原油需求将持续低迷；加之，美国大选不确定性较大，英国脱欧谈判尚未有明显进展，未来经济复苏不确定性在增强，原油价格仍有下行压力。煤炭价格转跌很大程度上与供给压力边际放缓有关。尽管当前矿区安全和环保政策依然严格，不过部分停产矿区已经陆续恢复生产，边际上缓解了供给压力；加之大秦线检修，北港累库乏力，导致煤炭价格小幅回落。本周有色金属价格多数上涨，而库存则涨跌不一。

4、物价：农产品(行情000061,诊股)价格回落，钢价走弱、煤价涨幅收窄，成品油价格上调。本周农产品价格指数延续回落，秋季蔬菜上市增加，价格继续下行；夏季时令水果逐渐退市，价格小幅上涨。而猪肉价格降幅继续扩大，生猪产能持续恢复、需求相对疲软，猪肉价格进入下行通道。非食品价格普遍上涨，义乌小商品、柯桥纺织、中关村(行情000931,诊股)电子产品等价格均有所上升。工业品中，钢材价格有所回落，需求端偏弱，上游铁矿石价格也有下行压力，钢材价格或继续震荡偏弱。煤炭价格上升，主要源于冬季供暖阶段煤炭需求增加，加之供给端也有压力，往前看，供给端其实已经边际在缓解，煤价短期或趋于走弱。受国际油价变化影响，本周成品油价格有所上调。

5、流动性：公开市场净投放，货币市场利率上行。央行开展逆回购操作共3200亿元，逆回购到期1000亿元，考虑到国库定存到期800亿元，本周公开市场实现净投放1400亿元。往前看，10月是缴税大月，且政府债券投放量仍较大，资金面短期仍有压力。

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本周实体经济回顾

1.1下游：商品房销售同比回升，乘用车零售、批发同比涨幅收窄

地产：30大中城市商品房成交面积同比回升。本周（截至10月23日）30大中城市商品房成交面积均值较上周下降10.6%，较去年同期增加0.7%。商品房销售同比有所回升，但成交量仍然较弱。

土地规划建筑面积同比小幅回升，溢价率有所提高。上周（10月18日当周）100大中城市成交土地规划建筑面积环比增加78.5%，而同比则减少56.4%，成交土地溢价率较前一周增加12.6个百分点。土地市场小幅回升，地产商拿地需求整体仍弱。

汽车：乘用车零售、批发同比涨幅收窄。上周（10月18日当周）乘用车日均零售达到5.3万台，同比增加18%；乘用车日均批发达到5.4万台，同比增加9%。乘用车零售、批发同比涨幅虽小幅收窄，但各地促销政策基本在12月到期，随着到期时间临近，可能出现赶政策末班车的情况，预计车市或维持平稳。

电影票房：票房收入持续降低，电影市场重回低迷。上周（10月18日当周）全国电影票房收入为6.8亿元，较去年同期减少37%。全国电影观影人次为1837万人，与去年同期相比减少了40.2%。随着热门电影的降温，电影市场重回低迷。

1.2中游：焦炉生产率环比转正，全国水泥价格环比涨幅扩大

炼焦煤：焦炉生产率环比转正。本周（10月23日当周），国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率为82.8%，环比增加0.51%，与去年同期相比则上升5.8个百分点。分产能规模来看，大型焦化厂开工率较上周提升1.2个百分点至89.1%；中型焦化厂开工率较上周下降0.9个百分点至75.4%；而小型焦化厂开工率较上周下降0.3个百分点至64%。长期来看大中小型焦化厂开工率仍会延续分化。

水泥：全国水泥价格环比涨幅扩大。本周（8月19日-8月22日）水泥价格较上周上升1.7%。水泥价格较去年同期则下滑0.5%。近期水泥价格持续上涨，一方面是进入传统旺季，水泥需求端较好；另一方面多地错峰生产等措施，使得供给端也小幅偏紧。从各地区来看，长江、珠江-西江、中南和华北地区有所回升，其他地区价格变化不大

化工：化工品价格涨幅收窄。本周（10月19日-10月22日）化工品价格较上周上升1.9%。从主要化工品品种来看，涤纶POY价格、聚酯切片价格和PTA价格分别较上周回升0.1%、1.4%和3%。聚酯切片库存天数有所提升，为12.57天，而涤纶POY库存天数有所下降，为16天。

1.3上游：国际油价续涨，动力煤价格转跌，有色价格多数上涨

原油：国际油价续涨。本周（10月19日-10月22日）OPEC一揽子原油现价、Dtd原油现价和WTI原油现价分别环比上涨0.1%、0.02%和0.6%；同比跌幅为32.4%、31.9%和26.3%。10月以来，Dtd和WTI原油现货价环比上涨0.1%和1.9%，而OPEC原油价格则下跌2.4%；OPEC、Dtd和WTI原油现货价同比跌幅分别为31.5%、31.0%和24.6%。整体来看，原油价格呈现小幅震荡态势。

往前看，欧洲疫情仍在持续爆发，多国单日新增病例创历史新高，促使多国加强疫情防控措施；而美国疫情也同样如此，截止23日单日新增病例创8.5万例的历史新高。受此影响，各国经济复苏将放缓，最新公布的10月PMI指数显示，欧洲各国服务业PMI再度下滑，原油需求将持续低迷。加之，美国大选不确定性较大，英国脱欧谈判尚未有明显进展，未来经济复苏不确定性在增强，原油价格仍有下行压力。

煤炭：秦皇岛动力煤价格转跌。本周（10月19日-10月23日）秦皇岛动力煤当周均价环比下跌0.6%，为8月以来首次下跌，同比涨幅仍高达6.7%。库存方面，本周（10月19日-10月23日）4大港口煤炭库存环比下跌0.8%，跌幅有所收窄，同比跌幅则扩大为32.4%。10月以来，动力煤价格环比上涨7.4%，较去年同期则上涨6.1%；库存环比下跌6.1%，同比则下跌29.4%。

煤炭价格转跌很大程度上与供给压力边际放缓有关。尽管当前矿区安全和环保政策依然严格，不过部分停产矿区已经陆续恢复生产，边际上缓解了供给压力；加之大秦线检修，北港累库乏力，导致煤炭价格小幅回落。

有色：LME金属价格多数上涨，库存则涨跌不一。10月22日当周，有色金属现货价多数上涨，在我们观察的LME六大类金属中，LME锌价环比上涨5.1%，涨幅最大；LME铝价环比下跌2.0%，跌幅最大。从库存来看，10月23日当周，LME铝总库存环比上涨5.2%，涨幅最大；LME锡总库存环比下跌10.4%，跌幅最大。

10月以来，LME铝价环比均上涨2.6%，涨幅最大；LME铅价下跌6.6%，跌幅最大。LME铜库存环比上涨111.8%，涨幅最大；LME铅库存下跌5.7%，跌幅最大。

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本周物价与流动性回顾

2.1物价：农产品价格回落，钢价走弱、煤价涨幅收窄，成品油价格上调

食品：本周农产品价格指数延续回落，蔬菜、猪肉价格下降，水果价格继续上升。本周（截至10月23日），农产品和菜篮子产品批发价格指数环比分别下降1.13%和1.27%，本月以来均价环比分别回落1.3%和1.5%。具体来看，秋季蔬菜上市增多，价格继续下行，本周28种重点监测蔬菜批发价环比回落2.2%，本月以来累计下降了3.8%。天气转凉，夏季时令瓜果逐渐退市，水果价格季节性上涨，7种重点监测水果价格环比上升0.7%，本月以来累计上升了4.0%。猪肉批发价环比继续下降3.6%，本月以来价格降幅扩大至11.2%，生猪产能持续恢复，需求又相对偏弱，猪肉价格进入下行通道。

非食品：非食品商品价格普遍上涨。本周义乌小商品和永康五金价格指数环比分别上涨0.44%和0.04%；柯桥纺织价格指数上涨0.4%；中关村电子产品价格指数上升0.19%。

工业品：钢材价格小幅回落，煤炭价格延续上涨，国内成品油价格上调。本周（截至10月23号），兰格钢铁钢价指数和Myspic综合钢价指数环比分别回落0.03%和0.25%。基建走弱、地产周期趋于下行，钢材需求端仍偏弱，去库速度减缓，加之上游铁矿石价格仍有下行压力，预计短期内钢价仍震荡偏弱。

煤炭价格延续上升，但涨幅明显收窄。本周秦皇岛港山西优混（Q5500K）平仓价环比上升0.30%，环比涨幅明显收窄。进入冬季供暖阶段，煤炭需求有所支撑；而供给方面相对偏紧，主产地采暖季环保限产影响产量，部分进口煤资源受限加剧了供应紧张。往前看，供给端其实已经边际在缓解，动力煤价格已现回落，煤价短期或趋于走弱。

受国际油价变化的影响，国内成品油价格再次迎来调整。根据发改委10月22日发布的信息，汽油和柴油价格每吨分别上调80元和70元。

2.2流动性：公开市场净投放，货币市场利率上行

本周公开市场净投放1400亿元。本周（10月19日-10月23日），央行开展逆回购操作共3200亿元，逆回购到期1000亿元，考虑到国库定存到期800亿元，本周公开市场实现净投放1400亿元。

货币市场利率上行。本周（10月19日-10月23日），R001和DR001利率环比分别上升23.3和23.0个BP，R007和DR007利率环比分别上升11.1个和12.4个BP。往前看，10月是缴税大月，且政府债券投放量仍较大，资金面短期仍有压力。

风险提示：疫情变化，经济下行，政策变动。

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