财政存款上升拉低M2增速，信贷扩张拐点已现！10月信贷社融大回落，什么信号？

据央行消息，10月末，广义货币（M2）余额214.97万亿元，同比增长10.5%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高2.1个百分点；狭义货币（M1）余额60.92万亿元，同比增长9.1%，增速分别比上月末和上年同期高1个和5.8个百分点；流通中货币（M0）余额8.1万亿元，同比增长10.4%。当月净回笼现金1334亿元。2020年10月社会融资规模增量为1.42万亿元，比上年同期多5493亿元。10月份新增人民币贷款报6,898亿元，前值19000亿元。

财政存款上升拉低M2增速，信贷扩张拐点已现

10月末，广义货币（M2）余额214.97万亿元，同比增长10.5%，增速比上月末低0.4个百分点，这是继7月以来环比第二次下滑。东方金诚首席宏观分析师王青认为：“10月末M2同比增速较上月回落0.4个百分点至10.5%，明显低于市场预期，同样显示本轮货币扩张过程进入收敛阶段。不过，本月M2增速下滑较快，也与财政存款同比多增约3500亿直接相关——财政存款上升意味着货币供应量相应下降，会拖累M2增速。总体上看，伴随下半年信贷增速走低，存款派生增速相应下降，是10月M2增速触顶回落的根本原因。”

中信证券(行情600030,诊股)首席固收分析师明明指出：“10月居民、企业存款分别同比多减3557亿元、多减1649亿元，非银存款环比增加2918亿元，同比少增5947亿元，预计与季初月居民企业存款集中购置理财产品相关以及与“十一”假期居民增大消费相关。”

明明分析指出，观察中长期贷款，10月房地产销售呈现温和转好态势，居民部门商品房购置需求依旧较为稳定；同时从高频数据看，近期房企力推各类降价手段加速周转，居民中长贷需求犹存。企业中长贷增量增长也并不明显：一是信贷条件相对宽松，企业资本性开支维持自然增长；二是因10月是财政支出的相对低点，基建相关融资需求或有减少；三是房地产融资监管趋严，地产相关融资需求可能降低。

在王青看来：“10月新增人民币贷款环比季节性少增，同比小幅多增主要受中长期贷款拉动，短贷和票据融资则呈现负增状态。当月企业中长期贷款维持着较强的同比扩张势头，显示企业信贷需求依然旺盛；居民中长期贷款同比多增规模则明显收缩，与当月商品房销售增速回落态势相一致。整体看，10月末贷款余额增速小幅放缓，显示本轮信贷扩张拐点已现。”

社融增速或达到年内峰值

在社会融资规模方面，10月社会融资规模存量为281.28万亿元，同比增长13.7%。此外，10月社会融资规模增量为1.42万亿元，比上年同期多5493亿元。光大证券(行情601788,诊股)首席银行业分析师王一峰表示，10月份社融增速或达到年内峰值。从结构上看，一方面，10月影子银行继续收缩，委托贷款和信托贷款延续负增长；未贴现银行承兑汇票和表内的票据融资减少明显，预计与前期的票据套利资金集中到期有关。另一方面，政府债券继续快速发行，净融资4931亿，同比多增3060亿，是支撑社融增速提高的主要因素。“若新增贷款规模按照去年同期水平测算，11-12月份社融增速将大概率维持在13.5-%13.7%区间内运行，即10月份社融增速有望成为年内峰值。”

中信证券固收研究团队表示，10月财政融资高增长趋势已经结束，预计后续社融增速会有所回落；10月后政府债券发行压力有所减轻，财政行为更多为债市带来利好，经济修复趋势维持常态化，信用扩张速度也有寻顶迹象。

民生银行(行情600016,诊股)首席研究员温彬表示，预计11-12月财政支出的力度将加大，这将有助于改善金融体系的流动性，保障市场资金利率保持稳定甚至是稳中有降，预计央行政策利率、LPR利率在年内将保持总体不变。尽管宏观经济回升向好，但结构性政策仍会进一步发挥作用，下一阶段货币政策的重点仍在于利用结构性工具加大对小微企业、制造业等重点领域的精准滴灌。虽然预计LPR利率短期内仍会保持不变，但银行可以继续通过减费让利、降低贷款实际利率等方式，继续降低实体经济的融资成本。

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