信贷为何少增？广发宏观郭磊：减少两个工作日应会带来一些数据波动

11月11日，央行发布的10月金融数据和社会融资数据显示，10月份人民币贷款增加6898亿元，社融增量1.42万亿元。截至10月末，广义货币（M2）增速同比增长10.5%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高2.1个百分点，为连续8个月保持双位数增长。

值得注意的是，10月金融数据总体上较9月稳中有降，广发证券(行情000776,诊股)首席经济学家郭磊表示：

第一，10月信贷比去年同期多增285亿元，这个数据低于市场预期。如果按照全年20万亿元左右的一致预期，四季度每个月应比去年同期多1800亿元左右。

第二，我们猜测工作日可能是原因之一，减少两个工作日应会带来一些数据波动。

第三，除此之外，居民贷款的收缩是一个主要原因。居民贷款同比仅多增121亿元，差不多比过去4个月均值减少2000亿元左右，几乎可以解释信贷收缩的大部分。其中短贷收缩更明显，应是在信贷去向上更趋严格的结果。考虑到同期不少地区出台地产调控政策，数据可能包含这一影响。

第四，企业中长期贷款尚可，同比多增仍有1900亿元左右，显示企业投融资需求仍比较稳定。社融其他部分亦还算稳定，除人民币贷款外的部分同比多增为4326亿元；而且这还是在政府债券发行高峰过去、同比多增回落至3000亿的背景下，整体社融至少不能算低。委托贷款同比多增492亿元，企业债券融资同比多增490亿元，均好于过去两个月。

第五，社融存量增速进一步上行至13.7%，符合预期，估计全年可能在13.5%左右。在前期报告《从三个表述看货币政策》中，我们根据易纲行长金融街(行情000402,诊股)论坛演讲，对明年社融合意增速做了推测。预计明年货币供给将进一步正常化。不过货币供给只是一个方面，金融政策也是一个重点，前者决定多少钱放出来，后者决定对这一阶段来说，哪些领域更合意。

第六，存款项中，财政存款9000多亿元，同比多增3500亿元，似乎较正常季节性偏高。这一特征一则和收入改善有关，二则可能和项目储备不足有关，即财政资金使用效率仍有空间。

第七，M1同比进一步上行至9.1%，反映微观活跃度在上升。从历史上看，其他反映企业景气状况的指标如BCI，也大致同步于M1走势。M1对权益市场来说也是一个经验上的可参考指标，它在普通位置有方向指向意义，明显的高点或者低点有拐点预示意义。目前M1似乎没有到明显的极值点。

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