大摩增值18个月张雪：剧烈调整后债市配置价值逐渐凸显

上证报中国证券网讯（记者 王彭）今年债券市场跌宕起伏，自年初一轮大幅上涨后，陷入了近六个月的调整。摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部副总监、大摩增值18个月定期开放债券基金经理张雪表示，债市经过了前期剧烈调整后，已经进入了一个配置价值区间。对于中低风险偏好的投资者而言，债券资产是风险收益比更高的选择。

“目前10年期国债收益率基本回到了年初的水平。从债券收益曲线来看，疫情影响似乎已经消除。客观来讲，虽然政府积极的财政和货币政策对冲了疫情对经济的部分影响，但是这次疫情对中小企业和低收入人群的影响仍不可小觑，对消费、出口的影响还没有完全体现。”张雪指出。

她分析，目前的利率水平已经匹配甚至高于经济潜在增速所对应的名义利率，在通胀有下行压力的大背景下，经过了前期剧烈的调整，目前的债券市场具有相当的配置价值，四季度后可能有资本利得的机会。

国内债市对外资的吸引力已在持续增大。据中国债券登记结算公司数据，境外机构投资者已连续逾20个月增持中国债券。张雪表示：“在未来人民币币值稳定（甚至有升值压力）的大背景下，外资增配境内债券市场的趋势将延续。”

随着经济增速的放缓，投资者对投资回报率的预期也需要调整。张雪表示，未来市场上兼具安全性和高收益的产品可能将消失。对于中低风险偏好的投资者而言，波动率相对较低的债券资产是风险收益比更高的选择。而在家庭资产配置中，较低波动的债券资产扮演着“压舱石”的角色。

10月16日至26日，大摩增值18个月定期开放债券基金正迎来第三个开放期。张雪表示，下一个运作期将倾向于长久期、高杠杆的操作，精细研究信用债，以获得票息、杠杆和资本利得的收益，力争为投资人创造可持续的收益。