温彬：LPR不变符合预期 降准可能性存在且必要 ——2020年9月LPR报价点评

【新闻】中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年9月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

【点评】

9月，最新一期的1年期和5年期以上LPR报价均与上期持平，连续五个月按兵不动。近期，随着经济逐渐企稳回升，市场利率经历了较明显的上升过程。为维护市场预期稳定，继续对实体经济复苏过程形成支撑，同时防范资金空转套利或过量流动性进入房地产市场等领域，本期LPR保持不动符合预期。

近期，在压降结构性存款、配合政府债券发行、季末考核时点来临等多重因素共同作用下，银行体系流动性压力有所上升，6个月同业存单发行利率持续高于1年期MLF利率，银行间市场长期资金偏紧。9月15日，央行开展6000亿元MLF，提前对冲17日到期的2000亿元MLF后，实现超额续做。一方面，本次续做MLF的价格并未调降，预示了本期LPR报价下调的可能性降低。另一方面，MLF的超额续做也说明了央行倾向于通过MLF操作阶段性向银行体系补充中长期流动性，缓解银行体系中长期流动性偏紧的压力。与此同时，央行于9月18日开始又重启14天逆回购，也体现了季末时点到来，对银行短期流动性的呵护。

下阶段，货币政策将更加聚焦精准导向，主要通过公开市场操作和MLF的方式，稳定银行体系流动性。由于向实体经济让利1.5万亿元仍在进行中，其中通过降低利率实现的让利幅度要达到9300亿元，扣除前7个月已经实现的降低利率减负4700亿元，后5个月还要继续通过降低利率减负4600亿元，因此本月LPR虽然保持不变，但实体企业的贷款利率将保持下行趋势。四季度，银行压降结构性存款的压力仍然较大，实体经济恢复发展中还需要较大力度的信贷支持，为缓解银行体系的中长期流动性压力，在通过MLF调节的基础上，在适当时点结构性降准的可能性仍然存在并且必要。

表逆回购、MLF利率与LPR

时间

7天逆回购利率

1年期MLF利率

1年期LPR

5年期以上LPR

2019-08-20

2.55

3.30

4.25

4.85

2019-09-20

2.55

3.30

4.20

4.85

2019-10-21

2.55

3.30

4.20

4.85

2019-11-05

2.55

3.25

—

—

2019-11-18

2.50

3.25

—

—

2019-11-20

2.50

3.25

4.15

4.80

2019-12-20

2.50

3.25

4.15

4.80

2020-01-20

2.50

3.25

4.15

4.80

2020-02-03

2.40

3.25

—

—

2020-02-17

2.40

3.15

—

—

2020-02-20

2.40

3.15

4.05

4.75

2020-03-20

2.40

3.15

4.05

4.75

2020-03-30

2.20

3.15

—

—

2020-04-15

2.20

2.95

—

—

2020-04-20

2.20

2.95

3.85

4.65

2020-05-20

2.20

2.95

3.85

4.65

2020-06-22

2.20

2.95

3.85

4.65

2020-07-20

2.20

2.95

3.85

4.65

2020-08-20

2.20

2.95

3.85

4.65

2020-09-21

2.20

2.95

3.85

4.65

说明：黄颜色为利率调降的时点。

资料来源：中国人民银行。

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