刚刚 人民币又猛涨！兑美元升破6.78 3个月飙升3500点…影响有多大、还能涨多少？

一是美国经济增速和中国出口渠道。根据美联储的测算，美元有效汇率上升10%，使得美国GDP在3年内累积少增长1.5个百分点，年均少增0.5个百分点，反之亦然。而中国对美国的出口与美国的经济增速正相关。因此，美元的强弱通过影响美国的经济增速进而影响中国的出口和经济波动。

二是人民币有效汇率渠道。2008年以来，人民币有效汇率与美元有效汇率之间的相关系数为0.7，人民币与美元同强同弱。正如，强美元抑制美国GDP的增速，招商宏观的估算表明，2013年以来的强人民币使得中国GDP每年少增长0.4个百分点。

三是贸易融资渠道。美元是全球主要的贸易融资货币，国际清算银行的研究表明，美元强，贸易融资的积极性下降；美元弱，贸易融资的积极性上升。美元强弱通过影响贸易融资的积极性进而影响中国的经济波动。

四是全球大宗商品价格渠道。美元指数与全球大宗商品价格之间存在跷跷板效应，美元强，大宗商品价格下降；美元弱，大宗商品价格上升。全球大宗商品价格与中国的整体价格波动之间具有相关性，因此，美元的强弱通过商品价格渠道一定程度上影响中国的价格水平。

五是国际贸易争端渠道。历史经验看，美元的强弱与美国是否发动贸易争端关系密切，如80年代初的强美元与日美贸易争端。贸易争端通过贸易和预期等多个维度影响中国经济，因此，美元的强弱通过贸易争端渠道放大中国经济的波动。

六是新兴经济体渠道。美元的强弱与新兴经济体的汇率和金融风险密切相关，美元强，新兴市场爆发货币和金融危机的概率高，迫使中国与新兴经济体之间的经济、贸易和投资往来更为谨慎，对中国的经济增速有抑制作用。反之，如果弱美元时期，新兴经济体经济增长前景较为明朗，与中国之间的经贸往来也比较活跃，对中国的经济增长速度有推动作用。

七是，国际资本流动渠道。强美元对贸易融资等多种形式的国际资本流动具有抑制作用，甚至引发更多的国际资本外流。因此，美元的强弱通过国际资本流动渠道对中国的经济增长和货币金融环境产生实质性影响。

谢亚轩建议，3月中旬以来美联储的无限量化宽松货币政策是推动美元从强势进入弱势周期的前提条件，中国的跨周期宏观调控需要重点熨平弱势美元周期对中国经济带来的影响。首先，进一步提升人民币汇率的弹性，逐步淡化参考货币篮子因素对人民币汇率的影响。其次，弱美元周期对中国经济和价格水平的影响更具扩张效应，使得经济趋热和价格水平上涨的可能性更大，要求货币政策的调控应充分考虑这一因素并更具前瞻性。第三，从逆周期宏观审慎管理的角度出发，积极应对可能出现的国际资本持续流入。