中金宏观：7月财政支出回升 扩张力度加大

一般预算收入增速回升，但税收增速回落。7月一般公共预算收入同比增长4.3%，较6月增速3.2%加快。其中，税收收入同比增速从9%降至5.7%，非税收入跌幅从-16.8%收窄至-5.8%。

一般预算收入增速回升，但税收增速回落。7月一般公共预算收入同比增长4.3%，较6月增速3.2%加快。其中，税收收入同比增速从9%降至5.7%，非税收入跌幅从-16.8%收窄至-5.8%。

图表:财政收入增速加快，财政支出增速大幅增长

资料来源：CEIC、中金公司研究部

图表:税收增速回落，非税收入增速跌幅收窄

资料来源：CEIC、中金公司研究部

？增值税同比下降3%，较6月跌幅-2.7%微降。增值税同比仍是负增长，可能受服务业拖累。

？消费税增速加快。7月同比增长16.2%，较6月7.7%的增速加快。汽车销售增速回升和油价回升对消费税增长都有一定贡献。

？企业所得税增速回落。企业所得税同比增长1.6%，较6月增速22.4%大幅回落。6月企业所得税高增长主要受汇算清缴一次性因素影响。

？个人所得税增速进一步加快。个人所得税同比增长18.8%，增速比6月12.9%加快。个人所得税加速反映纳税人群收入增速继续恢复。

？证券交易印花税大幅增长。7月份证券交易印花税同比增长188%，受股市成交量上升带动。

土地出让收入维持较快增长。7月土地出让收入同比增长20.2%，接近于6月21.1%的增速。政府性基金收入7月同比增长11.3%，接近于6月11.4%的增长。7月份房地产销售、新开工、土地购置费增速都比6月加快，增长势头仍然较强。我们预计，未来几个月土地出让收入仍然有望维持较快增长。

图表:土地出让收入维持较快增长

资料来源：CEIC、中金公司研究部

财政支出增速大幅回升。7月一般公共预算支出同比增长18.5%，较6月-14.4%大幅回升。其中，社会保障和就业支出同比增长88%，城乡社区支出75%，卫生健康支出同比增长55%，节能环保支出同比增长28%，科学技术支出同比增长26%，教育支出同比增长24%。增速都比6月大幅上升。政府性基金支出增速从6月44%降至7月6.5%。一般公共预算和政府性基金支出合计，增速从6月-0.8%加快至14.5%。

图表:一般预算加政府性基金支出增速大幅回升

资料来源：CEIC、中金公司研究部

7月政府债券净融资低于去年同期，但财政政策扩张力度加大。7月政府债券净融资5459亿元，低于去年同期6427亿元。7月一般公共预算盈余1461亿元，政府性基金赤字79亿元，合计盈余1382亿元，低于去年同期的2966亿元盈余。7月财政存款同比下降9.7%，较6月-4.5%的跌幅扩大。

图表:财政扩张力度加大

资料来源：CEIC、中金公司研究部

图表:财政存款跌幅加大

资料来源：CEIC、中金公司研究部

随着政府发债进度加快，未来几个月财政支出有望维持较快增长。今年前7个月，一般公共预算加政府性基金赤字32,586亿元，比去年同期18,095亿元大幅增长。按照今年预算，剩余5个月还有79,672亿元赤字空间，远高于去年同期37,222亿元赤字。8月以来，政府债券净融资已经过万亿，较7月政府债券净融资5459亿元大幅上升。财政部此前表示，新增专项债力争在10月底前发行完毕。7月财政数据印证我们此前认为6月财政支出下降是短期波动、下半年财政力度加大的观点[1]。我们预计，未来几个月财政支出有望保持较快增长，基建增速进一步加快。

[1] 参见我们8月18日发布的中国宏观专题报告《财政力度将加大，全年赤字或略低于预期——2020年下半年财政形势展望》。

文章来源

本文摘自：2020年8月19日已经发布的《财政支出回升，扩张力度加大》

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