中信证券：互联互通2021年前瞻：谁将成为“新科”成员？

文丨杨灵修 秦培景 裘翔 冯冲

2020年全年南向资金累计净流入6720亿港元，北向净流入2090亿元。展望2021年，我们预计互联互通影响力将进一步扩大，继2020年10月末深港ETF互通开通后，衍生品市场以及一级市场也有望迎来互联互通。股票池层面，2020年末南向再次迎来扩容，首次纳入6家未盈利的港股生物科技公司，同时上证指数修改编制规则，包括中微公司(行情688012,诊股)、睿创微纳(行情688002,诊股)在内的7家科创板公司被调入核心指数，有望最快在2021年一季度纳入陆股通。除此之外，随着半年度节点到来，恒生综指成份股迎来新一轮检讨，届时港股通股票池也将随之调整，我们预计有37支标的有望新纳入港股通，包括受关注度较高的蓝月亮，物业管理板块的华润万象生活、融创服务控股等，正式调整预计将于2021年3月8日生效。

▍展望2021，“互联互通”将迎来进一步扩容，未盈利生物科技公司和科创板公司料将为互联互通注入新的活力，ETF的互联互通也有望吸引更多资金投资两地市场。

2020年10月23日，深港ETF互通开通，首批4支互通产品挂牌在深交所和港交所上市。12月25日，沪深两地交易所正式公告，将7支未盈利的生物科技公司纳入港股通投资范围，包括康方生物-B、沛嘉医疗-B、启明医疗-B、诺成健华-B等，这是继2019年港股通首次纳入包括小米集团、美团在内的同股不同权公司后的又一重大革新。此外，陆股通也将迎来调整，根据三地交易所最新的公告显示，科创板公司在被纳入上证核心指数后有望最快于2021年一季度被纳入陆股通。除了现货市场外，我们认为随着互联互通机制的进一步完善，未来衍生品市场以及一级市场同样有望实现互通。

▍恒生指数公司刊发咨询文件，优质中资企业和“新经济”代表公司权重料将进一步提升。

12月22日恒生指数公司就《优化恒生指数持续成为香港市场最具代表性和最重要的市场基准之建议》，向市场征询意见。此次咨询文件重点提出在维持香港本地股数量基本不变下增加恒生指数成份股至65-80只，同时建议将所有成份股权重上限设为8%，我们认为此举若实施，将进一步降低香港本地金融股的权重，同时二次上市/同股不同权公司权重的提升将将改变香港主要指数长期以来“传统经济”为主的格局，也提振其整体流动性和成长性。

▍“港股通”标的池调整前瞻：预计本次被新纳入的重点公司集中在生物科技、消费和物业管理公司。

根据恒生综合指数和港股通最新筛选标准，我们预测本次检讨中，将有37支标的（34支恒生综指新纳入，3支科创板A+H公司）新纳入港股通，调出不符合标准的标的7支。预计本次潜在被新纳入的标的主要集中在医疗保健、可选消费和房地产板块，数量上各占据16/9/9家，重点公司包括消费板块的蓝月亮，物业管理领域的华润万象生活、融创服务控股、世茂服务等。我们预计将被调出“港股通”的标的共7支，其中包括民生教育、江南布衣等。预计此次包括阿里巴巴、网易、京东在内的二次上市公司不会进入港股通。但长期来看，随着越来越多中概股赴港二次上市，此类公司有望成为2018年上市制度改革后最后一类被纳入互联互通的港股优质资产。

▍陆股通标的前瞻：科创板最快有望在一季度纳入沪深港通投资范围。

为进一步提升科创板的影响力，2020年11月27日，上交所和中证公司共同宣布，决定将上市时间超过1年的科创板证券纳入上证180、沪深300等成份指数样本空间。此次调整将包括中微公司、睿创微纳、杭可科技(行情688006,诊股)等7家科创板公司纳入基准指数，在沪深港三地交易所的共同推进下，上述科创板公司有望最快在2021年一季度被纳入陆股通投资范围，届时科创板A+H公司也料将被纳入互联互通，主要包括康希诺(行情688185,诊股)生物、君实生物(行情688180,诊股)、复旦张江(行情688505,诊股)和昊海生物科技。

▍风险因素：

中美关系恶化，海外疫情蔓延持续超预期，中国及全球宏观经济修复不及预期，国内流动性收紧，外资持续流出中国市场。