又一家老牌家电企业迈出混改重要一步！引入航运物流企业为战投

“无论此次引入的战略投资者是哪家企业，只要是变成无实际控制人的公司，这场改革都是有意义的。”

继格力电器(行情000651,诊股)之后，又一家老牌上市家电企业在混改上迈出重要一步。

12月24日晚间，海信集团旗下上市公司海信视像(行情600060,诊股)、海信家电(行情000921,诊股)对外公告了海信集团深化混合所有制改革的新进展，接到控股股东海信电子控股通知，经过青岛产权交易所公开挂牌和竞争性谈判，确定青岛新丰为本次成功征集的战略投资者。

青岛新丰以现金37.5亿元对海信电子控股进行增资，加上原先持有的股份，此次增资扩股完成后，青岛新丰与其一致行动人合计持有海信电子控股总股本的27%。同时，海信电子控股变为无实际控制人，海信集团公司将不再是海信视像、海信家电的控股股东，海信视像、海信家电变为无实际控制人。

引入航运物流企业

今年5月底，海信视像、海信家电公告称，公司接到海信集团转来的青岛市国资委通知，《海信集团深化混合所有制改革实施方案》已经青岛市人民政府批准，混改的主体为海信家电和海信视像的大股东海信电子控股，具体方式是通过公开挂牌方式，增发4150万股(约占17.2%股权比例)，引入战略投资者。

12月22日，海信电子控股本次增资扩股引入战略投资者项目经过青岛产权交易所公开挂牌和竞争性谈判，确定青岛新丰为本次成功征集的战略投资者，海信电子控股已与青岛新丰签署了增资协议。

青岛新丰与海信之间的关系紧密。在此次增资扩股之前，青岛新丰便持有海信电子控股8.64%股份，此外，海丰航运也持有海信电子控股3.19%股份。

权益变动前的股权结构图

公告显示，青岛新丰实际控制人杨绍鹏为海丰国际的实际控制人，控制海丰国际51.74%的权益。海丰是一家航运物流企业，其主要业务布局在亚洲区域内，并开始向非洲等亚洲区域外市场加大拓展业务力度。目前海丰共经营70条贸易航线，覆盖13个国家和地区的70多个主要港口，在9个国家与物流及生产企业或者当地港口、码头设施经营者合作设立超过35家合资公司。

近年来，业务出海是海信发展的重点。海信视像半年报显示，今年上半年，海信视像产品销量在美国市场增长142%，加拿大增长69%，迪拜增长74%，墨西哥增长35%。在占有率方面，美国同比提升5.6个百分点，墨西哥同比提升6.7个百分点，加拿大同比提升3.3个百分点。

海信家电财报显示，今年上半年，其境外收入66.83亿元，同比增长5.52%，占营收比重为33.42%。

青岛新丰在公告中表示，海丰在国际航运、仓储、物流服务方面的资源能够助力海信的国际化发展战略，帮助海信处理好当地的公共关系，以及引进海外技术、产品和人才，开拓海外的政府市场和企业客户市场，具有很好的产业协同效应。

不过，在家电行业分析师刘步尘看来，青岛新丰对海信来说并不是一个理想的对象，其与海信的产业关联性很弱。刘步尘称，很少看到有企业会因为物流运输环节跟不上，而无法发展国际化的，此次引入的战投对海信助力主要表现在物流这一环节，但对海信的产品表现、平台形象的改善等作用都是有限度的。

上市公司将无实际控制人

相比产业协同，此次混改更大的意义在于对上市公司控制权的影响。

此次增发后，海信电子控股无任何单一股东(含一致行动人)持股比例超过30%或可以控制海信电子控股超过30%表决权。海信集团公司不再为海信电子控股的控股股东，也将不再为海信视像、海信家电的间接控股股东。海信电子控股变为无实际控制人，从而导致海信视像、海信家电由青岛市国资委实际控制变为无实际控制人。

权益变动后的股权结构图

董事会方面，海信电子控股董事会由九名董事组成，其中海信集团公司推荐两名董事候选人，战略投资者青岛新丰及上海海丰推荐两名董事候选人，董事会过半数推荐一名独立董事候选人，其余四名董事候选人由各股东组成的筹备组推选，或从现任经营管理骨干优秀成员中推选。

刘步尘向《国际金融报》记者表示，无论此次引入的战略投资者是哪家企业，只要是变成无实际控制人的公司，这场改革都是有意义的。变为无实际控制人之后，企业体制发生了根本性的变化，企业管理层对公司发展的决策权扩大，能够激发企业管理层的能动性和积极性，这对企业本身发展是有好处的。

近年来，传统的家电企业本就因市场整体需求趋于饱和、竞争加大而面临整体下行的压力，疫情的冲击更是让转型迫在眉睫。围观一些老牌家电企业的转型过程，大多都在股权结构和公司管理机制方面采取了行动。

去年，格力集团将持有的格力电器15%股权转让给高瓴资本，格力电器由此从国有控股转变为无实际控制人，这场股权转让一度被评为“混改标杆”。

近期，海尔智家(行情600690,诊股)私有化海尔电器，正式登陆港股，完成整体上市，解决了长期以来两家上市公司之间的同业竞争、关联交易、管理内耗、成本支出等各种问题。

针对海信混改一事，长江证券(行情000783,诊股)此前分析称，历史上因股权结构原因，与其他民营家电企业相比，海信家电鲜少推进股权激励等治理优化举措，而参考格力混改后的回购与激励计划，其认为后续若混改成功，公司治理改善可期。长江证券认为，若海信电子控股本次增资扩股引入战略投资者成功完成，后续公司治理改善较为确定，此外与战略投资者的业务协同可期，这均将带动公司估值逐步修复。

不过从目前来看，海信家电和海信视像的估值均不足200亿元。刘步尘称，从行业实际情况来看，电视企业的盈利能力很差，资本市场难以给出高估值，最近几年海信视像转型的重要目的就是逐步弱化其电视标签，随着混改落地，接下来就看海信能不能把其主推的激光电视发展好，在电视之外，能不能培育起来其他的视像相关产业，真正揭掉电视的标签。