郭施亮：涨了两年的A股 明年还有上涨的空间吗？

2019年以及2020年的A股走势，显得比较乐观。其中，以上证指数为例，截至目前，2019年全年涨幅22.30%、2020年全年涨幅11.30%，实现了连续两年年度收阳的走势。但是，从过去十多年A股市场的运行规律来看，年线走势图甚少出现连续三连阳线的走势，普遍的规律则是两根阳线后，市场却会出现调整的走势，明年将考验A股市场可否有效打破这一魔咒规律。

但是，从A股市场的年线走势图分析，中国股市基本上呈现出一个长期向上的运行趋势，这与中国经济长期向好的表现有着密不可分的联系性，但因A股市场的波动率太高，由此导致市场投资者产生出牛短熊长的感受，但对投资者来说，如果长期持有指数基金或优质的上市公司，那么长期下来的投资回报率也是非常可观的。

从长远的角度出发，肯定积极看好中国股市的投资回报率。但是，从中期的角度来看，则需要注意市场进一步冲高后的震荡调整压力，明年市场的表现如何，则需要从某种程度上看今年A股市场的收官点位。退一步思考，如果今年市场年末收盘的点位不是太高，反而会给明年的市场行情带来更多的想象预期，反之，则需要警惕明年市场存在冲高回落的风险。

十年前，A股市场早已触及到3500点的高位，但遗憾的是，市场始终未能够牢牢站稳在3500点上方。十年后的今天，3500点则成为了A股市场的一个强压力位置。在过去十多年的时间内，A股市场主要的运行区间在3000点至3500点，这一区域也聚集了巨量的筹码，若没有足够的增量资金补充，恐怕市场很难有效冲击过去。

但是，与十年前相比，十年后的今天，虽然市场指数重返3400点附近，但目前市场相应的估值却并不高。即使市场已经完成了估值修复的过程，但整体估值水平仍然处于相对合理的位置。由此可见，只要中国经济持续回暖，那么A股市场的价值中枢将会持续抬升，A股市场相应的估值水平也会随之下降，并逐步展现出中国股市的估值优势。

如果说股市属于经济晴雨表，那么这可能会存在一定的观点分歧与认知偏差，这些年来，全球市场的投资者越来越感受到，股市不仅仅是经济晴雨表，而且更像是货币政策松紧的晴雨表。最近一两年时间，美股市场对货币政策的晴雨表反应最为明显，只要货币环境不发生实质性的收紧，那么支撑美股中长期走牛的逻辑也不会轻易变化。

至于中国股市，在2020年年初的时候，曾因特殊环境的影响，由此引发货币政策的适度松动，但随着国内经济逐渐回归正常，并恢复正常的运行秩序，国内货币政策的独立性开始逐渐展现，与欧美宽松的货币环境还是有着不少的区别。

对A股市场来说，同样也是深受货币政策松紧的影响。即使经济环境对股市也有不少的影响，但相对于货币环境，股市的反应敏锐度自然有所不同。在全球流动性充裕的背景下，国内不会立马快速收紧货币，这也给了A股市场一定的喘息空间。与此同时，因国内市场的整体估值比较合理，即使未来货币政策有所变化，那么也不会过于影响到资本投资A股市场的信心，有价值的市场终究还是会得到大资金的认可。

退一步思考，对明年的A股市场，很大概率还是属于结构性的行情。但是，当市场出现阶段性急跌的走势时，未必会是坏事，因为中国经济以及中国股市的长远发展机会还是比较清晰与确定的，未来A股市场的价值中枢也会持续攀升，A股市场的中长期走势也会倾向于震荡向上行情。对明年的A股市场，从投资者的角度思考，应该要珍惜每一次急跌调整的机会。

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