靳毅：美缩小版刺激计划出台在即 对市场影响几何？

投资要点

每周债市热点本周，美国参议院一个由共和党和民主党参议员组成的小组，提出规模达9080亿美元的缩小版刺激计划，意在缓解当前两党在经济救援计划谈判上的僵局，并力求这一计划于美国国会圣诞节休会前落地。本轮缩小版刺激计划的通过，有助于削减刺激计划总规模。并改善了之前市场对于刺激计划将要推迟至明年1月份的预期，在短端利率持平的情况下，本周10年期美债利率大幅上行13BP，达到0.97%。

本周流动性跟踪 周一央行额外投放2000亿元1年期MLF，流动性维稳意图明显。跨月后资金价格明显回落。12月4日，相较于上周五（11月27日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001上行25.56BP，R007下行25.80BP，R014下行42.92BP。存款类质押式回购利率方面，DR001上行26.08BP，DR007下行33.04BP，DR014下行72.66BP。SHIBOR中长端利率下行。12月4日，SHIBOR隔夜为1.0860%，上行25.00BP；1月期SHIBOR报收2.6960%，下行3.80BP，3月期SHIBOR报收3.0830 %，下行5.30BP。

本周一二级市场 一级市场方面，本周利率债净融资额较上周反弹。本周一级市场共发行18支利率债，实际发行总额为3079.89亿元，较上周增加1869.09亿元；总偿还量为997.32亿元，较上周增加42.90亿元；净融资额为2082.57亿元，净融资较上周增加1826.19亿元。政金债需求较好，招标倍数在6倍左右。国债、国开债收益收益率全线下行。1年期国债收益率为2.8707%，较上周五下行3.96BP；10年期国债收益率报3.2651%，下行3.49BP。1年期国开债收益率报3.0056%，较上周五下行6.37BP；10年期国开债收益率报3.7079 %，下行3.74BP。

风险提示新冠疫情变化，信用债违约风险。

报告正文

1、债券市场核心周观点研判

事件：本周，美国参议院一个由共和党和民主党参议员组成的小组，提出规模达9080亿美元的缩小版刺激计划，意在缓解当前两党在经济救援计划谈判上的僵局，并力求这一计划于美国国会圣诞节休会前落地。

这一计划主要包含三个部分：

2880亿美元用于小企业贷款，包括对“薪酬保护计划”的补贴。

1800亿美元由于补贴失业保险。在未来四个月内，失业人群每周会额外收到300美元联邦补助（之前为600美元/周）。

1600亿美元，用于地方政府的转移支付。

本轮缩小版经济刺激计划中，并不包含10月份民主党与白宫方案，所提出的每位成年人1200美元的现金派送。

点评：本轮缩小版刺激计划，有较大概率于圣诞节前落地。目前，民主党高层已经表示支持该计划，而在共和党中，以苏珊·柯林斯为代表的共和党参议员，也对该计划表示支持，因此该计划快速通过国会两院的难度不大，关键在于特朗普总统对于此计划的态度。但从之前白宫曾提出1.8万亿美元规模的计划方案来看，特朗普对于此计划也很难表示反对。

本轮缩小版刺激计划的通过，有助于削减刺激计划总规模。若此计划成功落地，则美国国会对于下一轮刺激计划的讨论，将放在明年二季度（本轮计划发放的失业补助可维持四个月）。届时天气转暖，叠加疫苗接种对于平复疫情的帮助，下一轮刺激计划将会小于本轮，使得两轮刺激计划的总规模小于1.8万亿美元——不但小于之前的民主党方案，还小于白宫方案。

短期来看，本轮刺激计划快速落地，推升了美国经济复苏与通胀预期。本轮方案的提出，改善了之前市场对于刺激计划将要推迟至明年1月份的预期，在短端利率持平的情况下，本周10年期美债利率大幅上行13BP，达到0.97%。

本轮美债利率调整对于中国债市的影响，短期内尚难有体现。目前，中美利差位于近十年来的高位，人民币汇率仍处于升值通道。因此中国债市对于美债利率大幅上行带来的冲击，有较厚的“安全垫”。但从中期来看，若在刺激计划的推动下，明年美国经济复苏与通胀超预期，美联储货币政策可能择机调整，届时会影响到中国央行的货币政策取向。

2、流动性跟踪

2.1

公开市场操作

跨月后流动性趋于宽松，央行公开市场回笼逆回购。本周央行共投放2000亿元逆回购。其中周一（11月30日）有1500亿元7天逆回购，周二（12月1日）有200亿元7天逆回购，周三（12月2日）有100亿元7天逆回购，周四（12月3日）有100亿元7天逆回购，周五（12月4日）有100亿元7天逆回购。本周共有4300亿元央行逆回购到期。

除此之外，周一央行额外投放2000亿元1年期MLF，利率与上次持平，流动性维稳意图明显。全口径公开市场操作实现净回笼300亿元。下周央行公开市场将有2000亿元逆回购到期，周一另有3000亿元MLF到期。

2.2

货币市场利率

跨月后资金价格明显回落。12月4日，相较于上周五（11月27日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001上行25.56BP，R007下行25.80BP，R014下行42.92BP。存款类质押式回购利率方面，DR001上行26.08BP，DR007下行33.04BP，DR014下行72.66BP。

SHIBOR中长端利率下行。12月4日，SHIBOR隔夜为1.0860%，上行25.00BP；SHIBOR1周为2.1160%，下行22.00BP；1月期SHIBOR报收2.6960%，下行3.80BP，3月期SHIBOR报收3.0830 %，下行5.30BP。

2.3

同业存单发行

同业存单净融资额较上周增加。本周，同业存单总发行量为4468.60亿元，总偿还量为3507.80亿元，净融资额为960.80亿元，净融资较上周增加1147.10亿元。

同业存单发行利率增减不一。12月4日，1月期品种发行利率为2.9528%，较上周五上行24.68BP；3月期品种利率为3.4173%，上行0.2BP；6月期品种发行利率为3.4190%，下行6.36BP。

2.4

实体经济流动性

票据转贴利率全线上行。根据最新数据，截至12月4日，股份行6个月的票据转贴利率为2.7942%，较上周五上行9.16BP。城商行6个月的票据转贴利率2.9633%，较上周五上行10.04BP。

2.5

一周监管动态

3、利率债

3.1

一级市场发行及中标

本周利率债净融资额较上周反弹。本周一级市场共发行18支利率债，实际发行总额为3079.89亿元，较上周增加1869.09亿元；总偿还量为997.32亿元，较上周增加42.90亿元；净融资额为2082.57亿元，净融资较上周增加1826.19亿元。

本周江苏、辽宁、天津3地开展地方债发行工作。江苏发行1支地方债，发行总额为150亿元；辽宁发行1支地方债，发行总额为216.59亿元；天津发行2只地方债，发行总额为59.9亿元。

3.2

利率债到期收益率

国债收益率全线下行。12月4日，1年期国债收益率为2.8707%，较上周五下行3.96BP；3年期国债收益率为3.0348 %，下行4.89BP；5年期国债收益率报3.1156 %，下行3.66BP；7年期国债收益率报3.2701 %，下行4.88BP；10年期国债收益率报3.2651 %，下行3.49BP。

国开债收益率全线下行。12月4日，1年期国开债收益率报3.0056%，较上周五下行6.37BP；3年期国开债收益率报3.2642%，下行5.15BP；5年期国开债收益率报3.4384%，下行1.9BP；7年期国开债收益率报3.5100%，下行3.91BP；10年期国开债收益率报3.7079 %，下行3.74BP。

3.3

利率债利差

各期限利差全线走阔。12月4日，与上周五相比，10Y-1Y利差走阔0.47BP，10Y-5Y利差走阔0.17BP，10Y-7Y利差上行1.39BP。

国开债5年期和10年期隐含税率上行。12月4日，5年期国债、国开债利差为32.28BP，5年期国开债隐含税率上行0.56个百分点。10年期国债、国开债利差为44.28BP，10年期国开债隐含税率上行0.05个百分点。

4、海外债市跟踪

美国10年期国债收益率上行。本周五（12月4日），2年期美债收益率为0.16%，与上周五持平；10年期美债收益率为0.97%，较上周五上行13.00BP；10年期美债与2年期美债利差为81BP，较上周五走阔13BP。

德国10年期国债收益率与上周五持平，日本10年期国债收益率下行。本周四（12月3日），德国10年期国债收益率为-0.54%，较上周五上行5BP；日本10年期国债收益率为0.0280%，较上周五下行0.70BP。

5、通胀跟踪

蔬菜价格上涨。12月4日，农业部菜篮子批发价格指数收于124.38，较上周五上涨2.54%；山东蔬菜批发价格指数收于141.34，较上周五上涨10.75%。

生猪价格、猪肉价格上涨。根据最新数据，12月4日，22个省市生猪平均价为32.87元/千克，较上期（11月27日）上涨10.23%；猪肉平均价为43.99元/千克，较上期上涨2.92%。

商品价格指数涨跌不一、石油期货价格上涨。12月4日，南华工业品价格报2446.02点，较上周五上涨1.64%；RJ/CRB商品价格指数收于159.89点，较上周五下跌0.67%；12月4日，布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报49.25美元和46.26美元，较上周五分别上涨2.22%和1.60%。

6、下周重要经济数据和事件

风险提示：新冠疫情变化，信用债违约风险。

来源为金融界财经频道的作品，均为版权作品，未经书面授权禁止任何媒体转载，否则视为侵权！