曹中铭：强化对恶意规避退市公司监管 具有非常积极的意义

日前，上海证监局对*ST富控(行情600634,诊股)恶意规避退市下发的《行政监管措施决定》颇受市场的关注。《决定书》显示，上海证监局要求*ST富控就2019年年报中所涉预计负债、应付利息及罚息冲回的会计处理进行整改。个人以为，监管部门处置恶意规避退市的上市公司，具有非常积极的意义。

*ST富控2019年报直到今年8月底才姗姗来迟，这显然并不正常。更不正常的是，为了解决债务问题，上市公司拟通过成立纾困基金、签订债务重组协议等方式，冲回前期计提的预计负债30亿元、应付利息11.06亿元、减值准备5.62亿元等，并将净资产从-36亿元转正。

2018年末，因为巨亏*ST富控每股净资产已为负值。如果2019年度再次为负值，那么*ST富控将由于连续两年净资产值为负而触发暂停上市条款。事实上，对于*ST富控而言，无论是否对2019年报数据进行整改，都无法逃脱暂停上市的命运。整改后，净资产值连续两年为负自不必说；不整改的话，由于未在规定期限内改正财务会计报告中的重大差错，又将触发上交所《股票上市规则》中的相关条款，同样难逃暂停上市的宿命，甚至终止上市的风险。

A股市场曾经频频上演上市难退市更难的一幕，而随着证监会对于退市制度的不断改革，上市公司退市难的现象已大为改观。不仅退市门槛更低了，退市方式更加多样化了，客观上每年退市公司也增多了。比如今年以来已有16家公司退市，这在此前是不可想象的。

尽管如此，沪深股市仍然存在上市公司通过财务重组、债务重组、操控财务数据，或通过其他方式恶意规避退市的现象，其行为不仅扰乱了市场正常的秩序，也常常损害投资者的利益。并且，像操控财务数据的行为，还涉嫌虚假陈述与粉饰报表，个中的危害性是不言而喻的。

上市公司退市一直是资本市场的热点话题。在10月份高层发布的《关于进一步提高上市公司质量的意见》，以及日前深改委审议通过的《健全上市公司退市机制实施方案》中，都剑指上市公司的退市问题。上海证监局下发的《决定书》，也是在深改委定调后，监管部门对恶意规避退市进行处置的首起案例。

个人以为，上海证监局对首起恶意规避退市案例的处罚，将会产生一系列连锁反应。首先是有利于加速出清劣质上市公司。对于恶意规避退市的行为，如果不强化监管，那么相关公司就有可能蒙混过关，类似的案例此前在市场上出现多次。劣质上市公司既没有任何的投资价值，也往往不能回报其股东，退市是其唯一的选择。但劣质上市公司常常会通过多种方式规避退市，此时只能强化监管，才能彻底阻断其不可告人的目的，以净化市场玩环境。

强化对恶意规避退市公司的监管，可在市场上产生警示与威慑效果，并倒逼上市公司提高信息披露水平。此次上海证监局对*ST富控采取的措施，无疑具有现实意义。今后只要其他上市公司出现恶意规避退市的行为，那么就有可能招致*ST富控同样的命运，所产生的警示与威慑作用是不容置疑的。

强化对恶意规避退市公司的监管，也有利于提升上市公司的质量，提升A股市场的投资价值。沪深股市上市公司质量不高，与存在众多的劣质公司是分不开的。当某些上市公司恶意规避退市变成不可能，那么或暂停上市，或终止上市。而劣质上市公司的出清，毫无疑问是有利于提高上市公司质量的。

而随着劣质上市公司的出清，对于投资者树立正确的投资理念也将是大有裨益的。此前，炒“新”、炒“小”、炒“差”在市场上非常盛行。而恶意规避退市的上市公司，往往都是质地较差的企业。当这类上市公司受到监管部门的重点“照顾”时，其对于资金的吸引力将大打折扣，投资者抛弃这类公司也是顺理成章的事情。

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