易纲：稳住宏观杠杆率 通过改革开放发展直接融资

上证报中国证券网讯（记者 黄紫豪）人民银行官方微信公众号近日开设“央行研究”专栏，下设的政策研究栏目今日刊登了人民银行行长易纲的署名文章：《再论中国金融资产结构及政策含义》。

文章称，研究发现，过去十多年来，中国宏观杠杆率上升较快，金融资产风险向银行部门集中。

针对这一问题，文章认为，须着力稳住宏观杠杆率，通过改革开放发展直接融资，让市场主体能够自我决策、自担风险并获得相应收益，由此在保持杠杆率基本稳定的同时，增强金融对实体经济的支持力度，提升金融资源的配置效率。

文章认为，国际金融危机以来的十多年里，中国金融资产的风险向银行部门集中，向债务融资集中。之所以出现这种情况，主要有两方面原因：一是直接融资尤其是股票融资增长较慢。直接融资涉及非银行经济主体之间的直接交易，对法治和信用环境的要求更高。

二是宏观经济运行对金融结构产生了重要影响。国际金融危机爆发后，在对冲经济下行压力、扩大内需过程中，银行债务融资快速增长，不仅贷款增长较快，银行还通过同业、股权及其他投资等派生货币，为部分表外和影子银行业务融资，这些资金多具有债务融资的性质。

在政策建议方面，文章提出，新时期推动高质量发展，对金融体系及其资源配置功能提出了更高的要求，既要发挥好金融对实体经济的支持作用，又要避免宏观杠杆率过快上升形成系统性风险，实现经济和金融之间的良性循环。

为此，需要特别注意以下三方面：一是要稳住宏观杠杆率，要尽量长时间保持正常的货币政策，维护好长期发展战略期；二是发展直接融资要依靠改革开放，只有发展好直接融资尤其是股权融资，才能够减少对银行债权融资的过度依赖；三是要管理好风险，要管理好改革和开放顺序风险，要管理好金融机构风险，要管理好房地产市场风险，建立长效机制。