曹中铭：注册制与常态化退市齐步走 有利于优化股市生态

日前，金融委召开专题会议，研究部署金融系统相关工作安排。就资本市场建设方面，会议强调，要增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。个人以为，注册制与退市常态化两条腿走路，有利于优化股市生态。

科创板的设立，为注册制试点提供了最好的场所。客观上讲，此前资本市场对于注册制不仅存在一定程度上的误解，也充满恐惧。注册制的核心重在发行人的信息披露，注册制没有在科创板启动试点以前，许多投资者以为，只要发行人履行了信息披露义务，那么就可能在股市挂牌。如此，大量新股的上市，将给资本市场带来巨大的压力。事实说明，注册制并非洪水猛兽。

科创板注册制试点进展顺利，为创业板改革创造了条件。创业板首批注册制新股挂牌以来，注册制在创业板试点运行平稳。事实上，注册制在A股市场的三步走已露出端倪。从科创板到创业板，再到整个市场全面铺开，目前主要看创业板的试点情况。因此可以说，创业板在注册制试点过程中，将扮演着承上启下的关键作用。相信在不久的将来，随着创业板注册制试点进展顺利，A股市场将真正步入注册制时代。

从科创板与创业板试点注册制的情形看，两大板块均实行更加包容性的上市制度无疑是一大焦点。更加包容的上市制度，意味着此前无法在A股市场挂牌的企业，比如同股不同权企业、亏损企业、红筹企业等在A股挂牌已经没有了制度上的障碍。在我国资本市场步入注册制时代后，今后沪市主板、深市中小板也实行更加包容的上市制度，个人以为是非常有可能的。

注册制背景下实行更加包容的上市制度，资本市场将能为不同类型、不同行业、不同规模、不同需求的企业提供服务，也有利于发挥资本市场优化资源配置功能。更重要的是，更多新企业，特别是新经济企业、高科技企业的加盟，将能进一步优化资本市场的生态。比如注册制试点，让蚂蚁集团(行情688688,诊股)国内上市变成了现实，A股市场也改变了没有大型互联网高科技公司上市的历史，也终结了美股垄断高科技公司IPO的历史。而且，随着蚂蚁集团的上市，既可在市场上引发示范效应，也不排除今后其他互联网巨头回归A股的可能。

优化股市生态，一方面可通过放宽条件限制以企业上市的方式来达到目的，另一方面建立常态化退市机制同样是不可或缺的。通过企业上市与退市两个端口，让新企业进入市场，也将劣质公司以更快的速度出清，是优化股市生态相辅相成的两个方面。

其实，近些年来通过对退市制度的改革与完善，上市公司退市呈现出方式多样化，以及每年均有多家公司退市的景象。即使如此，资本市场离实现退市常态化显然还有不小的距离。目前沪深股市存在为数不少的或业绩长期亏损，或财务状况严重不良，或早已成为僵尸公司的上市公司，但囿于现行退市制度的短板，还无法将这类上市公司扫地出门，而上述企业，也成为股市中的“不死鸟”。因此，实现常态化退市，还有很长的路要走。

优化股市生态，既有利于提高上市公司质量，提升A股市场的投资价值，增强市场的吸引力。而且，一个良好的股市生态，也有利于保护投资者的利益。当然，优化股市生态，除了资本市场吸纳更多业绩与成长性俱佳的企业前来挂牌，以及将劣质企业及时出清外，还需要进一步强化从严监管理念，严打市场违规违法行为，让资本市场的发展步入良性循环的环境中。

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