郭施亮：深交所出手为可转债降温！临停规则修改 这一次真的会熄火吗？

一方面是A股市场的持续低迷，另一方面却是可转债市场的高烧不退，整个市场却呈现出冰火两重天的局面。面对高烧不退的可转债市场，本以为用市场化的手段可以解决，殊不知因可转债市场的赚钱效应过于显著，却引发了各路资金的蜂拥而至，最终导致监管的再度出手。

最近一段时间，关于可转债市场的监管措施接连出台，先有把可转债交易纳入重点监控，并进一步完善各项制度措施。然后，对尚未签署《风险揭示书》的投资者，规定不能够申购或买入可转换债券。时至目前，又一项重要举措落地，与之前的风险揭示及重点监控措施相比，这一次深交所的出手，还是显得力度不小。

从此次深交所的出手动作分析，对盘中成交价较前收盘价首次上涨或下跌达到或超过20%的，临时停牌时间为30分钟。此外，盘中成交价较前收盘价首次上涨或下跌达到或超过30%的，临时停牌至14:57。针对后者，实际上也压制了资金炒作的气焰，若可转债的涨幅达到了30%，那么将会直接停牌到14:57分。

临停规则的重大改变，从一定程度上反映出监管对可转债市场降温的态度。通过这一次的改革，确实对投机资金产生一定的警示影响，对可转债单日暴涨暴跌的行为，也起到了不少的压制作用。

实际上，针对此次规则的改革，可以视为可转债涨跌熔断规则的细分化。在此之前，因部分可转债的持续异动，由此引发了可转债市场上演了一轮熔断潮的现象，但单日暴涨暴跌的情况还是经常上演。

如今，可转债临停规则的修改，还是起到了抑制单日暴涨暴跌的影响。但是，从市场的角度思考，可能会担心临停规则给予可转债市场的“冷静期”太长，当“冷静期”结束之后，可能会引发集中买入或集中抛售的压力，甚至会出现最后黑色三分钟的走势。

近期可转债市场的炒作，确实比较疯狂。与此同时，对炒作资金来说，也主要盯着盘面小、市值低，且易于操纵的可转债，对游资资金来说，炒作此类可转债的品种还是显得非常轻松，且凭借着可转债的交易制度优势，更进一步提升了游资资金的炒作灵活性。

临停规则修改，可转债的炒作热情难免会受到冲击，且直接增加投机资金的炒作成本及炒作风险。不过，当前可转债市场持续火热的原因，还是离不开“民间资金多，投资渠道少”的问题。近期A股市场与可转债市场之间呈现出一定的跷跷板效应，A股市场的阶段性低迷，也引发了部分资金流向了可转债市场，并促使可转债市场的成交量及活跃度显著提升。

但是，要想让可转债市场从真正意义上实现降温乃至炒作熄火，仍需要让炒作资金找到有效的投资出路。换一种角度思考，假如A股市场行情出现明显回暖，或赚钱效应重新激活，那么相信炒作可转债的资金也会陆续回流至A股市场之中。归根到底，还是在于赚钱效应影响着资本的流向。

在A股市场尚未出现实质性回暖之前，资本炒作可转债的热情还不会一下子熄火，市场炒作仍存一定的余热。但是，深交所出手为可转债市场降温，这也是一个比较明显的政策信号，在政策顶部出现之后，市场顶也会随之而至，对严重透支可转债基本面或触及赎回条款的可转债来说，确实存在很大的投机风险，高位接盘的投资者需要承受着非常大的风险，估计最终还是少数人可以赚钱的结局。

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