来源：王涵论宏观
正文
事件：2019年9月中国出口同比（美元计价）继续回落至-3.2%，不及市场预期-2.6%，前值为-1.0%；进口同比（美元计价）降幅扩大至-8.5%，不及市场预期-4.7%，前值为-5.6%；贸易顺差回升至396.5亿美元，具体来看：
出口：对美出口降幅扩大是拖累出口下滑的主因。9月出口同比由前期--1.0%继续回落至-3.2%。分国别看，对美欧等主要经济体出口同比增速继续回落：对美出口同比由前期-16.0%扩大至-21.9%，对整体出口同比拖累从-2.8%扩大至-3.8%；对欧盟出口同比由前期3.17%下滑至0.12%，对整体出口同比拉动由0.6%回落至0.0%。对东盟出口继续保持较快增长，但同比增速由前期11.3%下滑至9.7%，对出口同比拉动也由前期1.6%小幅回落至1.4%（东盟内部看，9月变化较大的是，对马来西亚出口同比拉动由上期0.11%扩大至0.29%，对越南出口同比拉动由前期0.84%收窄至0.22%）。分产品看，机电产品、高新技术产品出口同比降幅继续扩大，对出口同比的拖累也增大。
进口：自美进口拖累减小，铁、煤进口量价同升，油、豆进口量涨价跌。9月进口同比由前期-5.6%扩大至-8.5%。分国别看，自美进口拖累减小，由前期-1.56%缩小至-1.01%，自韩进口拖累增大，由前期-1.62%扩大至-2.83%。分产品看，煤、铁矿砂进口继续保持较高增速；钢铁、铜进口量下滑；原油、大豆进口数量上涨、金额下跌。
往后看，经贸谈判难改已征关税，全球景气同步回落，出口压力持续。出口方面，从中美看，经贸谈判虽释放缓和信号，但已加征关税或仍会持续，继续拖累出口，模型估算显示当前关税情景下，对美出口增速或继续下探至年底前后触底，2020年底之前对美出口增速会持续处于负值区间。从全球看，8月以来，美欧日经济景气程度同步下行，全球下行压力加剧，外部需求仍较为疲软，对非美经济体出口下行压力持续。进口方面，在需求结构调整、经济支柱转变的寻底期，经济中期下行压力或将持续，进口短期恐难见向好。
风险提示：外部需求超预期下行，贸易摩擦不确定性，国内政策超预期。
风险提示：外部需求超预期下行，贸易摩擦不确定性，国内政策超预期。
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