工业利润增速新高 复苏驱动业绩慢牛——1-7月工业企业利润数据点评

作者：于博、应镓娴

概要：

2020年8月27日，国家统计局公布2020年1-7月全国规模以上工业企业利润总额下降8.1%，我们的解读如下：

工业利润增速新高。1-7月份规模以上工业企业利润总额同比降幅继续收窄至-8.1%，其中7月份利润总额当月同比增速继续回升至19.6%，创下18年7月以来新高。7月份工业企业利润延续快速恢复性增长态势，主要缘于工业品价格降幅继续收窄，单位成本和费用持续下降，以及投资收益大幅增加。

装备制造贡献显著。1-7月份，在41个工业大类行业中，12个行业利润总额同比增加，其中7月份当月有32个行业实现利润增长。在环保标准切换、基建投资拉动、家电出口增加等多因素作用下，汽车、电子等装备制造业生产和销售同步加快。7月份装备制造业利润增速从6月份的14.3%大幅上升至44.3%，拉动全部规模以上工业企业利润增长13.8个百分点。

收入保持稳定增长。1-7月份工业企业营业收入同比降幅继续收窄至-3.9%，其中7月份营业收入当月同比增速略降至3.6%，基本保持稳定。而得益于工业品价格降幅继续收窄、单位成本费用持续下降，7月份每百元营业收入中的成本费用下降至93.43元，同比增幅也降至0.44元。相应的，1-7月份工业企业营业收入利润率也继续上升至5.63%。

库存偏高仍待去化。7月末工业企业产成品存货增速为7.4%，连续第4个月回落，但依然偏高。7月份工业企业库存销售比回升至51.2%，并且仍处历年同期高位，而7月份存货周转天数也同比增加2.1天至19.7天，均指向库存依然偏高、仍待去化，未来一段时间工业企业仍将处于被动去库存阶段。

经济复苏业绩慢牛。7月份工业企业利润增长进一步加快，指向经济复苏势头延续。而随着后续政策全力促消费扩投资稳外贸、充分发挥国内超大规模市场优势，有望加快释放需求潜力、稳定产业链供应链，而以金融、地产、工业、材料、可选消费为代表的周期性行业盈利或将持续改善，未来有望进入业绩驱动的慢牛行情，周期和蓝筹行业将迎来高光时刻。

1.工业利润增速新高

工业利润增速新高。1-7月份规模以上工业企业利润总额同比降幅继续收窄至-8.1%，其中7月份利润总额当月同比增速继续回升至19.6%，创下18年7月以来新高。7月份工业企业利润延续快速恢复性增长态势，主要缘于工业品价格降幅继续收窄，单位成本和费用持续下降，以及投资收益大幅增加。

各类企业均继续改善。1-7月各类企业利润增速降幅均继续改善，分经济类型来看，外资企业累计增速已回升至-3.4%，私营企业降幅也收窄至-5.3%，而国有企业和股份制企业则分别回升至-23.5%和-9.0%。

2.装备制造贡献显著

装备制造贡献显著。1-7月份，在41个工业大类行业中，12个行业利润总额同比增加，其中7月份当月有32个行业实现利润增长。在环保标准切换、基建投资拉动、家电出口增加等多因素作用下，汽车、电子等装备制造业生产和销售同步加快。7月份装备制造业利润增速从6月份的14.3%大幅上升至44.3%，拉动全部规模以上工业企业利润增长13.8个百分点。

行业利润普遍上涨。1-7月各行业利润增速普遍上涨，分上中下游看：下游方面，食品、医药增速继续上行，汽车增速降幅大幅收窄，酒饮料茶、服装增速也同步改善；中游方面，通用设备增速由负转正，专用、电子设备继续回升，而电气机械、电力热力降幅则继续收窄；上游利润增速同样全线改善，其中钢铁、有色降幅收窄超5个百分点。

3.收入保持稳定增长

收入保持稳定增长。随着工业生产和销售加快，1-7月份工业企业营业收入同比降幅继续收窄至-3.9%，其中7月份营业收入当月同比增速略降至3.6%，基本保持稳定。

工业利润率继续回升。而得益于工业品价格降幅继续收窄、单位成本费用持续下降，7月份每百元营业收入中的成本费用下降至93.43元，同比增幅也降至0.44元。相应的，1-7月份工业企业营业收入利润率也继续上升至5.63%。

4.库存偏高仍待去化

库存偏高仍待去化。7月末工业企业产成品存货增速为7.4%，连续第4个月回落，但依然偏高。7月份工业企业库存销售比回升至51.2%，并且仍处历年同期高位，而7月份存货周转天数也同比增加2.1天至19.7天，均指向库存依然偏高、仍待去化，未来一段时间工业企业仍将处于被动去库存阶段。

5.经济复苏业绩慢牛

经济复苏业绩慢牛。7月份工业企业利润增长进一步加快，指向经济复苏势头延续。而随着后续政策全力促消费扩投资稳外贸、充分发挥国内超大规模市场优势，有望加快释放需求潜力、稳定产业链供应链，而以金融、地产、工业、材料、可选消费为代表的周期性行业盈利或将持续改善，未来有望进入业绩驱动的慢牛行情，周期和蓝筹行业将迎来高光时刻。