东北证券付鹏：疫情不结束，美国的财政政策就无法退出

金融界：美国今年财政赤字或许会创造新的记录。

付鹏：不是说或许，或许可以去掉了，一定创记录。

金融界：刚才我听您的意思其实黄金的行情基本上已经结束了，它已经到达最高点了。

付鹏：对，从中观的框架上来讲它已经结束了。刚才我已经讲过了，如果你想预期3000、4000、5000、6000只有后边那个假设，但是那个后边的假设在现在有点早，早很多。我们坐下来聊聊，但是绝不可以以此为交易。中观的交易框架上，实际利率已经到达最低点了，刚才我已经分拆过了，基于这个逻辑框架来看，今年黄金的行情最高点已经出来了，边际上的最高点已经出来了。往后推演中观，第一，名义利率会大幅度抬起来吗？不会。第二，通胀预期还有更高吗？没有，通胀预期会回落。所以在通胀预期的驱动下，黄金会陷入到向下的行情，但名义利率又很低，所以会在某个位置上支撑住低点。所以下半年黄金的低点就要看通胀预期的低点在哪里，因为名义利率大概率不会动。我估算大概是在400美金左右震荡，当然这个价格绝对拍脑袋出来的，但这些东西都是可以通过逻辑和前瞻的数据去一点点观察、推演出来。

金融界：然后我还想问您一下美国财政的问题，美国推行了扩张性的财政政策，这会造成什么样的形成？在后市来看。

付鹏：短端来讲，财政政策补了由疫情造成的居民和企业部门的缺口，所以这几个月的经济数据不差。因为发了钱，消费当然不差，如果不发钱那就完蛋了。

为什么财政政策的窗口期是4月到7月底？因为当时所有人的假设是疫情也就3、4个月结束了，财政把这3、4个月的缺口补上也就完成任务了。但是从现在的角度来看，第一疫情相当顽固，表现出来的一个结果就是没法开放。中国现在自控很好，但是也绝不能开放，一开放我们也会出问题。这意味着疫苗不出来，对居民和企业的冲击会持续，那也就要求财政政策必须持续，少发都不行。可以推测的就是疫情不结束美国的财政赤字也无法退出，这样的话美国的财政赤字债务会非常高，信用风险极大。那怎么去应对呢？第一对内没有法应对，只能是财政支撑多支撑少的问题。对外他就会增加施压，对外大家都明白什么意思，在这里不多说了。所以本身疫情前就有这种撕裂的状况，这一场疫情更是直接的让这个撕裂变的更加赤裸裸，然后最终都转化为政府债务，政府之间就要PK了。假设美国输掉二战后建立起来的体系、信用体系，全球贸易、清算结算等等，所谓的美元霸权很有可能会受到重创。那当然对我们来讲或许是好事情，但或许也是坏事情，看你怎么去想这个事情。

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