杨德龙：三大股指高开后出现震荡 消费白马股超额收益大

　　文/前海开源基金首席经济学家

　　周一三大股指早盘高开后，指数出现了一定的震荡，创业板指数表现较弱。从板块来看，水泥、汽车、农业等板块表现较强，而油服、环保等板块则处于跌幅板前列，市场的赚钱效应一般，近期A股市场在完成探底后进入到筑底反弹阶段，但反弹的过程依然一波三折。值得关注的是，前期建议大家重点配置的消费白马股，在龙头股价不断创出新高的带领之下，消费股的超额收益很大，远远跑赢指数，也跑赢大多数股票。

　　上周A股市场迎来开门红行情，做多热情高涨，沪深两市一路高开高走，无论是消费还是科技都走出了强势走势，而沉寂已久的银行等金融板块也强势上攻，带领指数回升，虽然上周只有三个交易日，但上证指数、中小板指数和创业板指数全周分别上涨1.23%，2.04%和2.7%，上证指数则在盘中突破2900点整数关口。值得关注的是， 4月份外资重新流回A股市场，流入A股高达533亿，之前流出的部分几乎已经大部分流回，随着市场的回暖，外资流入步伐还将进一步加快。上周外资继续扫货白龙马股以及一些科技类龙头股。上周除了白酒板块集体大涨之外，已经低迷许久的科技板块出现了不同程度的反弹，特别是像半导体、计算机软件服务等出现了较好的回升。

　　根据统计，5G和芯片在上周涨幅都超过了10%，美股方面，科技股也出现大幅上涨，以科技股为主的纳斯达克指数，收回了今年以来的失地，在年内转为上涨。从3月下旬美股见底以来，纳斯达克指数反弹，已经超过30%，是美股三大指数里面反弹力度最大的，这一方面是由于海外疫情的扩散对科技股并没有太大的影响，主要影响的是消费服务业，那另外一点是美国科技股的实力较强，拥有比较强劲的现金流和庞大的客户群体，因此受到各路资金的追捧，美股科技股的走强对全球科技股的走势都有一定的提振作用。从2019年初我就建议大家关注消费、券商和科技这三大板块，过去一年多的时间，正是这三大板块轮番表现，带动了指数多次回到3000点之上，这一次上证指数逼近2900点，将来要想收复3000点无疑还是要靠这三大方向的股票。消费白马股代表了传统行业的一些优质的公司，科技龙头股则代表了未来经济转型的方向，既符合政策支持的领域，同时未来的增长空间也比较大，所以科技板块也有比较好的表现机会。券商作为行情的风向标，往往是在行情确立的时候才会有比较强劲的表现，所以在短期之内，券商股的表现还比较低迷，但是等到行情一旦确立突破3000点，券商股应该不会错过这轮行情。这次为了应对疫情的冲击，我国推出新基建计划达20多万亿，重点推动的就是像5G、新能源汽车、人工智能、半导体、大数据中心等行业，同时老基建仍然是占用资金量比较大的，因为老基建往往都是大项目，所以像水泥建材等板块也受到资金的关注，在今年发展新经济的同时来巩固原有行业的增长，这样才能够保障了我国经济率先复苏。

　　我一直倡导价值投资理念，从2010年起，我连续4年到美国奥马哈参加巴菲特股东大会，第一时间向大家推荐巴菲特的价值投资理念。巴菲特在过去55年创造2万倍的投资回报，让价值投资真正成为全球投资人最认可的一种普世的投资理念，很多人质疑价值投资不适合A股，而适合美股等成熟市场，但事实上过去几年价值投资在A股已经生根发芽，A股市场一些绩优股不断创出新高，特别是白酒龙头股已经不断创出新高，和16年相比涨了好几倍，反过来低价股特别是夕阳行业以及业绩持续亏损的公司，股价已经跌破2元，甚至有的跌破1元，现在2元以下股票的数量已经激增到100支以上，类似于香港股市的夕阳股，资金不断地边缘化这些低价股，导致这些低价股有退市风险，一元面值退市是一个利器，相当于清理了很多垃圾股、低价股，同时也会让投资者在实践中认识到只有买好公司，做好公司的股东，才能分享市场的成长，否则很容易被边缘化，两极分化的现象会越来越严重，特别是现在A股进入到机构投资者时代，机构的占比已经达到了50%左右，将来势必会进一步增长，特别是在外资持续流入的情况下，资金会一直偏好于白龙马股。

　　从2016年我提出白龙马的概念以来，很多白龙马已经不断地创出新高，涨了好几倍，这一点需要大家密切注意，白龙马即白马加行业龙头，这是真正代表中国改革开放以来的成果，这些公司的股权价值会越来越高，由于中国好的企业数量有限，所以这些好公司的股权有较强的稀缺性，公司股权随着越来越多资金的认可将会有更高的估值，在居民储蓄大转移的背景之下，好公司的估值还将进一步提升，建议大家一定要坚持价值投资，做好公司的股东，才能分享A股市场长期的投资回报，绩差股和题材股要果断远离，换到绩优股上，这也是我过去几年反复给大家讲的价值投资理念。巴菲特曾经说过，我宁愿以普通的价格买一个伟大的公司，也不会以一个伟大的价格买一个普通的公司，现在A股市场的分化已经非常明显，这不是一个短期现象，而是长期的发展趋势。事实上美股同样是属于分化的市场，过去十年美股大牛市实际上主要是有前七大科技龙头股的带动，美股前十大股票的市值都是几千亿甚至上万亿美元，美股也存在一些无人问津的小盘股，市值只有几十亿美元甚至更低，其实在任何市场资金都是追逐能够带来长期回报的好公司，传统上人们认为小公司相比大公司有更大的增长潜力，实际上在头部效应之下，真正的龙头公司才会有更大的发展空间，才会有更好更持续的表现，就像微软、亚马逊、苹果一样，他们在一千亿美元的时候，就被认为是巨无霸了，但现在市值达到万亿美元的级别，又涨了10倍，而很多小公司被市场淘汰，直到退市，这一点值得每个投资者反思。

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