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央妈要和财政部联手放水?国债要与货币政策相衔接

2019-01-16 16:55:12来源:金融界网站

  10年期主力合约收涨0.57%,创近9个月最大单日涨幅。10年期国债现券收益率午后跌破3.1%,为逾两年来低位。此前央行公开市场单日净投放规模创纪录。

  1月15日,2019年首次降准正式实施,一次性释放数千亿元长期限资金。但“央妈”的“红包”没有停下来,从14日开始重启公开市场逆回购操作,持续投放短期资金,第一天1000亿元,第二天1800亿元,今天直接创了天量——5700亿元!有史以来最大一笔央行逆回购操作现身。

央行

  仅仅3天,央行就通过逆回购操作投放了8500亿元,投放资金量比降准0.5个百分点还要多出1000亿元。分析师认为,央行此举主要是应对缴税时点、MLF到期、地方政府债发行缴款和春节效应等带来短期资金冲击,保证资金市场稳定。

  央妈和财政部联手放水?

  财政部国库司副主任郭方明今日表示,2019年要拓展政府债券功能:准备研究将国债与央行货币政策操作衔接起来,同时扩大国债在货币政策操作中的运用,推动实施国债作为公开市场操作主要工具的货币政策机制,健全国债收益率曲线的利率传导机制,强化国债作为基准金融资产的作用,使国债达到准货币的效果。

国债

  平安证券固定收益部副总经理石磊表示,一个国内公开市场操作新时代要开启了,国债定价市场机制将发生变化,从央票终于过渡到国债,从收钱到投放,中国的货币发行机制沧海桑田。 ​​​​

  联讯证券李奇霖表示,此举可以扩展国债功能与货币政策相衔接:1.多发短债,激活短债的流动性,没有流动性谈不上市场定价,也就谈不上完善收益率曲线了;2.做好与土地信用脱钩的准备,创设以国债为基础的信用扩张机制。

  财政部发国债,央行印钱来买,国债将会成为新的重要放水工具。2019年重要的两项政策,不管是积极的财政政策,还是减税,都是要钱的,减税将减少财政收入,积极的财政政策又要增加财政支出,这中间的缺口会越来越大,怎么办?只能靠国债!

  监管层在国债动作频频

  1月11日,中金所通告,为进一步降低市场成本,发挥国债作为保证金业务的市场功能,自2019年1月21日起结算会员提交的国债可作为全部金融期货品种的保证金。

  南华期货总经理罗旭峰表示,将国债担保品适用范围扩大到全部金融期货品种,可以提高各投资者对国债的持债意愿,加强投资者对国债期货的关注程度;同时可提高各金融机构对国债期货的交易兴趣;还能进一步丰富期货经营机构的保证金种类,提升中介机构利用期货保证金购债可能。

  而早在去年12月28日,中金所公告经证监会批准,国债期货期转现交易将于2019年1月17日正式开展。

  华泰证券(行情601688,诊股)近日发布观点称,由于我国目前国债期货场内市场规模较小,而商业银行参与国债期货交易一直在讨论中,商业银行的套保需求如果贸然进入场内国债期货市场,必然会带来一定的冲击。而期转现交易在场外开展,或有助于为下一步推动商业银行等进入国债期货市场做铺垫。

  此外,还通过场外个性化的交易,提升了国债、地方债、政金债的流动性,这又会反哺场内国债期货市场更有效的定价,推动国债期货和现货两个市场更好发展。

  信用拐点将至 可跟踪4条线索

  昨日公布的2018年12月金融数据显示,12月新增信贷1.08万亿,预期8250亿,前值1.25万亿;12月新增社融1.59万亿,预期1.30万亿,前值1.52万亿;12月M2同比8.1%,预期8.1%,前值8.0%;M1同比1.5%,预期1.6%,前值1.5%。

信用拐点将至,可跟踪4条线索

  国盛宏观熊园团队认为,新增信贷走高,票据仍是主支撑;新老口径下社融存量增速降幅收窄,关注表外融资下行趋缓;M1企稳、M2回升,剪刀差继续走阔。总体看,虽信贷社融超预期,但“宽货币、紧信用”延续,银行风险偏好仍低。

  展望2019年,社融存量增速的企稳回升,可能在一季度末或者二季度,建议跟踪四条线索:

  线索1:跟踪我国货币派生机制的转变。我们认为,我国基础货币投放长期依赖外汇占款的局面将持续改变,未来将更加依靠我国主权信用。

  线索2:跟踪表外融资走势。2018年表外收缩成为社融增速下行的主拖累。展望2019,预计随着去杠杆更加注重力度和节奏,当局逐步放松对表外的监管,银行理财子公司的成立,表外融资有望企稳,对应社融存量增速有望在一季度末或者二季度企稳。

  线索3:跟踪M1-M2剪刀差向零靠拢甚至转正。2018年负的剪刀差已经持续11个月,主因地产调控加码和企业融资不畅。展望2019,短期内M1将继续承压,不过随着票据融资的放量和可能的企业部门加杠杆,预计中长期M1增速有望回升,从而带动M1-M2剪刀差由负转正。

  线索4:跟踪企业债信用利差。当前企业利差收窄更多源于“宽货币”带来流动性溢价下降、而非信用溢价收缩。截至1月末,AA+和AA级的民企信用利差继续走阔,指向当前机构风险偏好并未得到切实提升。

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