吴悦风：消费税提高才是茅台的利好 消费逐步转为哑铃式的M型

　　其实消费税出来才是茅台的利好，这里又是一个非常违背常识的地方。

　　2004-2016年白酒销量年均增速为12.6%，但是2017年白酒消费量见顶后，2016-2018白酒销量年化增速降至-19%——即使消费税没出来，整个白酒行业已经开始见顶式的负增长了。

　　——而这也是符合我们对经济的第一直觉的。

　　只是随着行业增速的回落，行业开始呈现哑铃型分布——一部分白酒消费被挤向高端，一部分白酒消费被挤向低端——这也是符合经济走势和消费习惯的，而总量继续回落。

　　代表的公司，一个是茅台，一个是二锅头。

　　所以，如果白酒的消费税真的加磅，中短期内会加剧这个行业的低迷，从而进一步把消费量向两头挤压。

　　更关键的是，这个行业如果挤压到连茅台也感受到压力了，它可以实质性降价，而且不影响自身的利润空间，因为出厂价和终端价的价差足够大。

　　茅台真降价了，五粮液(行情000858,诊股)也要跟进，大国和大国打架，那肯定是小国和联合国没了。

　　至于人口增速回落、年轻人酒精消费习惯的转变，那是后话了。

　　今年的白酒行业涨幅榜，排名靠前的分别是：五粮液、山西汾酒(行情600809,诊股)、酒鬼酒(行情000799,诊股)、古井贡酒(行情000596,诊股)、泸州老窖(行情000568,诊股)、顺鑫农业(行情000860,诊股)和贵州茅台(行情600519,诊股)。

　　其他的高端白酒大家都可以理解为消费升级，但是顺鑫农业在涨幅榜里占据一席之地，涨的甚至比茅台多，这困扰了很多人——不是消费升级么？为什么二锅头卖的这么好？

　　其实看白酒的消费量，这个行业的顶部，早就在2017年就出现了。2004-2016年白酒销量年均增速为12.6%，但是2017年白酒消费量见顶后，2016-2018白酒销量年化增速降至-19%——即使消费税没加码，整个白酒行业已经开始见顶式的负增长了。

　　而这也是符合我们对经济筑底周期的常识判断的。

　　实际情况是，随着行业增速的回落和实体经济的筑底，白酒这个行业开始呈现哑铃型分布——一部分白酒消费被挤向高端，一部分白酒消费被挤向低端——这也是符合经济走势和消费习惯的，而总量继续回落。

　　我们的经济结构，以消费为例，开始由原先的金字塔型，逐步转为哑铃式的M型，这导致消费升级和消费降级并发式出现。也就是中间的白领阶层，受到了最明显的挤压，甚至很多掉落到了下面。

　　类似的情况在其他领域也有呈现，我们看到了拼多多的火爆，和2018年国内奢侈品销量依然创出了新高，增速连续第二年达到20%。

　　我们看到了2018年奔驰在中国的销量超过了65万辆，增速达到11%；同时几家国产电动自行车的销量增速也超过了20%；被挤压是A级车尤其是国产品牌。

　　现在回想之前关于“消费升级”和“消费降级”的争论（包括我自己），是非常可笑的，这两者在同步出现。

　　注：文章节选自沣京资本基金经理吴悦风微博，略有删减

　　来源为金融界财经频道的作品，均为版权作品，未经书面授权禁止任何媒体转载，否则视为侵权！