粤开策略：沪指若维持强势 看哪些关键因素

市场回顾：权重护盘

今日三大指数早盘平开，随后持续震荡，午盘指数小幅回升，沪指在金融权重板块带领下翻红，午后各指数延续震荡走势，截止收盘，沪指报3369.73点，涨0.22%；创指报2609.39点，跌0.23%。两市成交7333亿元，较昨日缩量。北向资金恢复净买入60.29亿元，其中沪股通净买入31.59亿元，深股通净买入28.7亿元。盘面上，公用事业、银行、休闲服务领涨，军工板块午后崛起，汽车、家电、钢铁板块回调。

大势研判：沪指若维持强势，看哪些关键因素

周四金融股起到了重要的护盘作用，短期周期股有所分歧，沪指上方又面临重要阻力，在这一阶段金融股能否持续发力，以及消费股、成长股能否与周期股形成互补，将成为沪指维持强势的关键因素。尤其是行情的风向标券商板块，在经历了7月份以来的横盘震荡之后，券商股若能在此阶段再度启动，将对市场情绪起到积极影响。

另外周四盘中值得关注的一个要点是尽管汽车、家电板块回调幅度较大，但依旧是昨日北上资金重点流入的板块之一。一方面，近日国家发改委下发《关于开展新能源汽车整车生产及项目情况调查的通知》，新能源汽车行业的政策风向正逐步从重量向重质方向改变，近期火热的新能源板块有所“降温”。另一方面，7月至今汽车指数涨幅已超83%，汽车零部件涨幅超36%，短期带动了相关板块的回调，但从中长期逻辑来看，购车需求提升叠加疫情的低基数效应，有望使得高景气度持续至明年，汽车板块仍具备中长期配置价值，可关注顺周期大环境下的整车龙头，以及估值相对较低的出口型零部件龙头的投资机会。

配置方面，创业板逻辑沿“十四五”规划主线，关注调整后具备性价比的龙头资产，如景气度较高、受政策催化的军工、新能源汽车、半导体板块龙头；顺周期关注安全边际较高的低估值板块，如家电、家具、保险等。

事件跟踪：投价报告质量如何

11月25日，创业板发行规范委提出了新股定价市场化倡议，其中提到保荐承销机构需要提高投价报告质量。

目前投价报告的质量整体比较合理。投价报告通过对发行标的的全面分析，为网下投资者提供对发行标的的盈利预测与估值等分析内容，为网下投资者报价提供参考，体现了券商的一项核心能力——定价能力。根据Wind统计包含预测定价上下限的投价报告数目，今年以来的45份科创板IPO报告中，有11家的最终发行价位于报价区间之内；8月24日至今的21份创业板注册制IPO投价报告中，有14家的最终发行价位于报价区间之内。

而市场中也的确存在部分新股的投价报告价格高于发行定价的情况。究其原因，主要源于发行人和保荐人，以及买卖双方之间的利益博弈。一方面，发行人和保荐项目组希望募集更多资金，希望尽可能拉高估值；另一方面，保荐机构多作为投资者参与跟投，估值也要适度让利于投资者，估值结论通常取决于两方话语权的权衡。实际报价中，由于有些机构报价较低，为对冲“打折风险”，卖方投价报告就要提高价格区间下限；而卖方投价报告的估值越高，买方机构杀价就会越多。

具体来说，投价报告的独立性、客观性，以及券商行业的质量控制有待进一步改善：

（1）报告的独立性、客观性，以及质量控制有待加强。因内外的利益冲突，部分卖方研究员有“重服务轻研究”心理，撰写的报告距离客观、真实仍有差距。而信息披露对于注册制至关重要，一份客观、详实、全面的投资价值研究报告对投资者了解定价非常关键。投价报告应当遵守独立、审慎、客观的原则，资料来源应具有权威性，且无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

（2）撰写报价报告的薪酬不能与业务收入挂钩。证券公司中，研究所负责研判企业价值，投行帮助企业融资，研究所的对内服务应在各业务的独立性不受干预的前提下进行，而投行业务的绩效考核或也可以考虑研究的贡献。

风险提示：股市有风险，投资需谨慎