小米还起得来么？

　　这周港股热闹非常，除了阿里回归这一标志性事件外、不少明星企业陆续发布了业绩。

　　其中，与阿里同样作为同股不同权企业的小米，也即将发布Q3业绩。

　　根据已经披露的第三方数据，在中国手机市场持续收缩的大环境下，小米手机逃不开市场份额下降的命运，这大机率让小米Q3业绩承压不少。

　　但与此同时，小米刚开过第三届MIDC大会，在大秀技术之外，也带来了另一个新的故事 - To B。

　　据小米介绍，To B 业务分为三块，酒店、地产以及企业套件，主要给住房提供全套的前装智能家居解决方案。

　　在大会上，作为合作伙伴的华住集团，就特地分享了其与小米合作的细节，而雷军也讲了一个他前段时间在乌镇互联网大会入驻华住酒店的“花间堂”的个人感受，

　　后者作为“样板工程”，已完美接入了小米 AIoT 智能家居平台，直接动嘴就能打开空调、窗帘或是询问WiFi密码等。

　　小米预计在今年之内，将会联合武汉卓尔集团、绿地集团和时代地产，交付2,000套小米智能地产解决方案的房间。

　　从数据来看，前装业务虽然还处在试点阶段，但其市场潜力足以为小米未来的发展增添更多的想象空间。

　　小米目前的AIoT业务，即使只从C端用户切入，也连续几个季度实现了高增长。

　　截至2019年6月30日，集团上半年IoT营收达到270亿，同比增长50%；IoT平台已连接的智能设备数量约1.96亿台，同比增长近70%。

　　随着小米在智能家居的生态布局上B、C两端同时发力，IoT将继续成为小米增速最快的业务。

　　另一方面，小米的主营手机业务虽然承压，但这却只是新一轮布局的前夕，业绩风险大概率会在Q3集中释放，为来年5G时代做铺垫。

　　坏消息在前，好消息在后，这也正是试验小米抗压力、以及股价韧性的好时机。

　　手机业务的“不进取”策略

　　小米从2018年Q4开始，手机业务就开始处于承压状态。

　　个中原因有外部也有内部，前者是从去年开始，华为品牌在外部因素影响下，国内关注度持续提升，为其他品牌带来了冲击。另一方面，全球手机市场持续下滑，即使华为也在欧洲出现增速下滑。

　　IDC发布的手机季度跟踪报告显示，Q3中国智能手机市场出货量约9,890万台，同比下降3.6%，中国信通院则指出10月单月就下滑超6.7%。而根据Canalys数据，全球手机市场连续两年维持整体持续下滑趋势。

　　而内部则是由于小米调整产品结构，比如于2018年Q4仅发布了两款新手机，导致小米中国区出货940万台，环比下滑28%，全球出货2,640万台，环比下滑21%。

　　根据小米于去年Q4业绩会时回应，2018年全年公司都处于主动调整阶段，并计划在2019年初启动手机业务的多品牌策略，这也解释了为何当时小米仅发布两款新手机。

　　即使到目前，小米品牌仍在蓄势之中，不难看出，2019年至第三季度，小米品牌极少推出4G旗舰产品，而是主要进行5G技术储备、影像和外观设计创新等。不过，从各方面数据看到，从Q4至今，公司手机业务已逐渐恢复至正常水平。

　　事实上，得益于不断扩张的全球版图，除了Q4外，小米在全球手机市场份额一直保持稳定，稳居第四。

　　来源：Canalys

　　另一方面，手机ASP一直稳定在1,000元左右，这水平要远高于2017年约881.3元，显示朝高端市场布局有成。

　　手机毛利率方面，Q1 处于产品调节期导致毛利率下降至 3.3%，但随着调节结束，于Q2已大幅反弹至8.1%，在ASP不断提升的情况下，Q3毛利率或将持续增长。

　　来源：小米财报

　　从上述每个指标来看，手机业务在中国市场承压，但同时亦表现出小米的应对能力和整体韧性。

　　在这些趋势背后，也反映出小米对于经营安全边际的诉求，选择保守的库存周转策略，保证库存周转效率、保持现金流和盈利稳定，以确保集团拥有长期稳定发展的坚固基础。

　　于Q2，小米经营现金净流入110亿，手上现金达到349亿，同比增长近35%，远足够抵抗手机业的寒流。

　　闷声憋大招：5G、屏幕和拍照

　　小米的多品牌策略实施不到一年，初步看到了一些效果，但品牌建设是一场持久战，需要让市场对小米和Redmi两个品牌有更深度的体会和了解，只有这样品牌才能健康发展。

　　通过近一年的观察，其实我们可以发现，Redmi主要延续小米手机数年以来的风格，把极致性价比进行到底。

　　自Redmi独立以来，已对手机各价位段作出全覆盖，实现完整的产品布局，主要巩固目前性价比的基本盘。

　　基于小米非常高的运营效率，营业费率长期严格管控在10%之下，才能奠定低价高质基础，所以这部分人群市场基本很稳固。

　　小米品牌的任务则是开拓更多疆土，通过先进科技探索和追求极致体验，带来新的客户群，比如中高端、线下和多元化市场如女性用户等。

　　对此，小米也亦步亦趋做了许多探索，推出多款具有象征意义的手机，持续打造品牌形象。

　　其中，5G手机方面已经展露良好势头，在欧洲发布的MIX3 5G抓住了与运营商合作的先机，结果就是欧洲市场超过70%的大涨。而小米9Pro5G代表对国内5G市场的进一步探索。

　　除了在性能、续航以及充电方面的大幅升级外，最重要的是通过5G三频全覆盖和7天线设计，确保用户在全国范围内稳定使用5G网络，享受到5G时代极致体验。

　　一经发布就引起广泛关注的环绕屏MIX Alpha，则代表着对于高端技术的探索。

　　作为全球第一款采用环绕屏设计的手机，屏占比高达180.6%，而与之匹配的是长达2年的研发周期。

　　环绕屏基于三大技术核心：屏幕贴合技术、交互软件方案以及显示和天线解决方案。前两者均为小米完全自主研发的软件方案，连谷歌和华为都没有。

　　这一切象征着小米对未来手机形态、以及手机屏幕极致体验的持续探索与追求，亦是研发能力的一大体现。

　　除此之外，小米CC9 Pro拍照机皇代表对于相机技术的探索。

　　作为全球首款拥有1亿像素以及一共五颗摄像头相机模组的手机，小米将手机拍照升华至另一个层次，引领全球拍照技术升级的大趋势。

　　从2017年4月小米6的变焦双摄，支持2倍光学变焦；到2018年5月，正式成立相机部；直到今年推出小米CC9 Pro，这均是小米一直坚持技术研发下的飞跃性成果，背后除了硬件的升级，更代表着强大的自研软件算法与AI能力优化。

　　对于进一步确立小米品牌的位置，这将是一个充满探索和转折的过程。

　　来源：小米

　　面对即将爆发的5G时代，小米今年更多的是做前期准备工作，目前仅推出了两款5G手机，MIX3 5G版和小米9Pro5G，算是5G时代前期的“小试牛刀”。

　　事实上，5G至今并未全面商用化，虽然各个品牌已陆续推出5G手机，但消费者仍保持着观望态度，因此没有形成大范围的换机潮。

　　数据显示，三大运营商5G预约用户数虽然超900万，但与现存的12.4亿4G用户相比，占比还不到1%。

　　5G手机虽然还没有放量，但留给当下4G手机的时间也不多。

　　在5G大规模爆发之前，手机企业不清理它们的4G手机库存的话，到时候可能重蹈当年4G初期3G手机库存积压的情况。

　　10月时有报导指出，4G版华为mate30在开售还没到一个月的时间，供应链就传出开始出现大量库存积压的情况，当中原因或许是与P30系列销量大涨以及5G快速普及有关。

　　由于小米采取低毛利销售策略，因此存货控管对其至关重要。

　　除了身处这个4G-5G过渡期，小米同时需要面对4G市场萎缩，应该会选择保守的策略，以稳定公司的经营健康，避免库存积压的风险。

　　对于Q3的国内销售下滑，合理推断也包含了小米主观策略上的调整，提前为5G手机让道。

　　根据报导，明年小米计划推出超过十款以上5G手机，将覆盖中高端所有价位。

　　换句话说，小米将会把持续一年的调整、蓄力、稳健策略下，带来的短期风险，于Q3这个季度集中释放，以捕捉5G时代更好的机遇。

　　AI+IoT的新故事还在路上

　　另一方面，作为发展的新看点，小米的IoT业务一直稳定且高速增长，上半年IoT营收达到270亿，同比增长50%，Q3也大机率维持亮丽表现。

　　小米的电视已经成为电视领域的霸主，同时也全面进入了空冰洗市场，完成传统四大家电的布局，意味着小米IoT平台力量的将得到进一步巩固。

　　截至2019年6月30日，小米依然是全球领先的消费级IoT平台，连接设备1.96亿台，同比增长近70%；拥有5个及以上小米IoT平台设备的用户数达300万人，同比增长79%。

　　除持续布局IoT生态外，小米也在AI上进行了巨大投入，在声学、语音、自然语言理解、图像视觉处理、深度学习等先进的人工智能与物联网技术等领域都取得了巨大的突破。

　　近期，小米更成功邀请国际语音识别和AI领域的知名专家、语音识别开源工具 Kaldi之父丹尼尔·波维Daniel Povey加盟，进一步推进使用者与产品之间的AI语音交互体验。

　　在小米不断深耕的AI技术下，小爱同学也持续获得进化。

　　全新的小爱同学3.0版本刚在在MIDC大会上发布，该版本不仅拥有全新的男性声音，更是首个在手机上实现自然连续对话的语音助理。

　　提小米介绍，目前小米的AutoML模型数据集性能已经超越业界，其小米自然语言处理平台MiNLP，每天调用达60亿次，意味着小爱同学已是世界上最繁忙的人工智能之一。

　　伴随5G浪潮，物联网将会飞速膨胀，而小米将藉着布局近6年的AIot生态链、以及AI赋能的独特优势，大力推动智能家居的发展潮流。

　　可以预见，未来小米在AIoT全球市场份额将稳健增长，也将是集团未来3-5年的核心增长点和竞争力。

　　对此，大摩于10月22日发布的业绩preview研报中，也给出了类似的观点。

　　来源：大摩

　　根据预测，受5G过渡期影响，小米Q3整体营收虽然录得增长，但中国手机业务将会大幅承压。与此同时，在全球持续扩张以及5G手机推出下，大摩也对小米于Q4表现非常乐观。

　　中国销量预计同比跌幅将大幅收窄，而全球手机销售更将同比增长23%至3,080万台，营收和净利亦会分别增长25%和59%。

　　至于IoT方面，Q3和Q4营收均会保持40%以上的增速。而2020年更是手机业务全面复苏之年，小米全球和中国区销量将分别增长16%和12%。

　　来源：大摩

　　结语：小米到底能不能弹回来？

　　对一间企业来说，持续的探索创新非常重要，这将决定公司未来的竞争力；同时，风险管理也有着同等重要的地位，直接涉及企业的生存。

　　当面对的大环境使得企业日子不好过的时候，关键是要放弃一些去抓取一些。

　　在5G换机潮来临前夕，与其继续花钱推4G手机，冒着库存积压的伤害，倒不如尽快给自己的5G手机腾出空间。

　　因此，对于小米Q3手机业务承历，也不用过份看重，尤其当你也是等待下年换手机的大军之一的时候。

　　从另一角度看，这季度也大机率是小米的谷底，亦将是小米股价的新起点。

　　随着小米手机销量逐步回复，IoT继续放量的时候，资本市场的顾虑也就会骤然降少，压力被开释了出来，股价回弹的力度也就更大。

　　投机者在意眼前因素，而投资者看重长期的发展前景，你又是那一类？