QFII重仓指数创历史新高 "买大还是买小"私募有话说

　　10月以来，外资流入凶猛，除了习惯买入的超级大蓝筹如贵州茅台(行情600519,诊股)等外，还增持了不少细分领域的龙头。尤其是11月以来的持续震荡行情，市场呈现结构性牛市的特征愈发明显，不少细分领域的龙头得到了市场资金的追捧。值得注意的是，在MSCI将迎来A股第三次扩容之际，QFII重仓指数悄然创出历史新高，11月5日收盘，QFII重仓指数报收2728.78点，创出了历史新高。另外QFII调研活动异常活跃，10月以来截至11月4日，QFII机构合计调研上市公司148次，调研上市公司170家。

　　据东方财富(行情300059,诊股)数据显示，今年以来截至11月6日，QFII重仓指数涨幅达56.36%，已经创出历史新高。从月份来看，在今年前10个月中，有8个月的月线收阳线，只有5月和7月收阴线，其中5月下跌5.96%，7月虽然收阴线，但是指数没有下跌，还小幅上涨0.93%。具体来看，今年1月份改指数上涨8.65%，2月份涨幅12.3%，3月涨幅8%，4月涨幅5.54%，6月涨幅7.15%，8月涨幅2.49%，9月小幅上涨0.83%，10月涨幅3.53%，11月截至6日涨幅达3.32%。

　　值得注意的是，QFII由于具备良好的盈利能力，较成熟的投资体系，常被视作A股市场的“聪明钱”。从其重仓股的行业划分来看，涨幅靠前的医药生物和电子行业持股较多。医药生物行业的泰格医药(行情300347,诊股)、安图生物(行情603658,诊股)、恒瑞医药(行情600276,诊股)、爱尔眼科(行情300015,诊股)年内股价翻倍。电子行业的歌尔股份(行情002241,诊股)、汇顶科技(行情603160,诊股)、深南电路(行情002916,诊股)年内涨幅翻倍。

　　从QFII重仓股今年以来涨幅排行来看，博通集成(行情603068,诊股)、三只松鼠(行情300783,诊股)、丸美股份(行情603983,诊股)、三棵树(行情603737,诊股)等涨幅超200%；歌尔股份、深南电A(行情000037,诊股)、恒铭达(行情002947,诊股)、鹏鼎控股(行情002938,诊股)、泰格医药等14只个股涨幅超100%。从持股特点来看，QFII比较偏好绩优的细分行业龙头。如泰格医药是临床CRO龙头，具有较强成长性，又如5G行业中的PCB龙头深南电路，三季报公司实现归母净利润8.7亿元，同比增长83.3%。

　　对此知远投资总经理柳正华告诉《每日经济新闻》记者，“我觉得这是一个市场正慢慢走向成熟的标志。外资有更多的资本市场经验，对股票的研究分析定价能力远超过国内的机构。一个正常规范的市场本来就应该这样，优秀的公司上涨，垃圾股下跌甚至退市。随着A股市场越来越开放，注册制的稳步推进，资本市场法治更加成熟，这一趋势会进一步强化。未来投资只有扎扎实实研究企业基本面一条路。”

　　央行最新公布的数据显示，截至三季度末，外资持有A股（境外机构和个人持有境内股票）环比增加1212.54亿元，达17685.54亿元，较二季度末的16473亿元，增加1212.54亿元，较2016年四季度末增逾万亿元。近日，MSCI官方又发布消息称，11月份MSCI半年度指数评估结果将于北京时间11月8日（周五）公布，该变动将于11月26日收盘后生效。对于本次扩容，依照此前计划，将把指数中的所有大盘A股纳入因子从15%增加至20%，同时将中盘A股一次性以20%的纳入因子纳入MSCI指数。

　　对于QFII重仓指数创历史新高，也有分析认为，与11月份即将到来的MSCI对A股扩容不无关系。国金证券(行情600109,诊股)认为，11月中盘股按20%比例纳入带来的被动增量资金约212亿元人民币，大盘股纳入比例由15%提升至20%带来的被动增量资金约281亿元人民币。而对于第三步扩容能带来的资金规模，由于中盘股纳入，此番带来的被动增量资金规模将为历次最高，预计为493亿元人民币。根据前两次扩容的市场经验，资金通常在扩容前布局。而近期北向资金也出现持续净流入，国庆节假期后仅3个交易日净流出，其余皆是净流入的态势。

　　值得注意的是，在MSCI第三次扩容前，以QFII为代表的外资流入趋势确定且节奏将继续加速，据东方财富Choice数据显示，今年10月份以来截至11月4日，以QFII为代表的外资合计调研上市公司148次，合计调研上市公司170家。其中，QFII在近期调研的包括高新兴(行情300098,诊股)、立讯精密(行情002475,诊股)、工业富联(行情601138,诊股)、国检集团(行情603060,诊股)、分众传媒(行情002027,诊股)、埃斯顿(行情002747,诊股)、TCL集团(行情000100,诊股)、柳工(行情000528,诊股)、开立医疗(行情300633,诊股)、精测电子(行情300567,诊股)等个股。其中大华股份(行情002236,诊股)、海康威视(行情002415,诊股)。乐普医疗(行情300003,诊股)3只个股位居QFII调研的前三甲。乐普医疗合计调研11次，包括摩根士丹利公司（QFII）、新加坡政府投资有限公司（QFII）、富敦资金管理有限公司（QFII）等外资机构。

　　大华股份则获得了QFII机构合计21次的调研，包括摩根士丹利公司（QFII）、三星资产运用株式会社（QFII）、霸菱资产管理有限公司（QFII）、瑞士联合银行集团（QFII）、摩根大通证券股份有限公司（QFII）等外资机构。

　　在海康威视的调研中，合计15家外资机构出现，包括霸菱资产管理有限公司（QFII）、毕盛资产管理有限公司（QFII）、摩根士丹利公司（QFII）、瀚亚投资（香港）有限公司（QFII）、瑞士瑞信银行（QFII）等外资机构。

　　展望未来1~2个季度，清河泉资本在最新发布的月报指出，因为信用周期预计会小幅走弱，而过剩货币仍处于缓慢堆积的过程中，市场表现或仍偏向震荡，但结构性机会仍然偏强。对于科技股，美元指数的走势与科技周期基本同步，美元指数的下降周期往往对应着科技周期的上半场，而上升周期对应着下半场，背后是全球产业链分工决定的。而从历史上来看，美元指数高点到低点平均为83个月，低点到高点平均是99个月。根据历史时间长度来看，下半场有望起始于2022~2023年。所以当下科技股仍没有迎来全面爆发的时期，驱动国内科技股的逻辑主要是政策顶层引导和国产替代进程，盈利驱动的逻辑仍然相对较弱，而单纯靠估值驱动的行情一般表现为短且快，并且会夹杂着较大的波动。

　　天和投资董事长钟军告诉《每日经济新闻》记者，伴随着IPO提速带来的市场扩容和国内机构投资者比例不断提升，核心资产和回归基本面的价值投资在陆续取代此前的题材投机，并成为市场主流，MSCI的A股扩容只是加速了这一进程。在整体市场风险偏好有限下，MSCI的A股扩容只会让市场结构化行情更为显著，绩优蓝筹股将延续不断新高走势，而无基本面支撑的小盘股继续阴跌沦为仙股概率较大。

　　百创资本董事长陈子仪则表示，外资基本上是价值投资为主，青睐绩优龙头股，国内资金经过这几年市场的洗礼，也逐步把投资重心转到绩优龙头股，所以，这两大合力使得绩优龙头股表现远远好于一般的小盘股。这是长期的大趋势，MSCI的A股扩容可能进一步加剧市场的分化。

　　私募排排网基金经理夏风光告诉记者，MSCI连续提升A股比例，利好A股市场的长远发展。从基础建设角度说，推动了制度完善、改革出新，加快了和国际体系接轨的进程，同时也为市场引入了活水，促进市场资金配置效用的提升。海外机构投资者资金来源具有长期性和稳定性的特点，投资风格注重价值，兼顾成长，有助推动A股慢牛走势的形成。消费股具有弱周期性、品牌“护城河”、现金流充沛等特点，长期回报确定性高，这和海外资金的来源特点相匹配，是外资偏好的行业之一。A股金融行业估值水平较美国市场低，市值大，流动性高。在成熟市场中，金融行业也是长期跑赢市场平均水平的，自然A股的金融行业也受到了青睐。