您的位置:首页 >财经新闻 >

贵金属2019年第三季度分析报告-金赢在线

2019-10-21 15:35:57来源:

本期摘要:

2019年第三季度,伦敦金价明显上破此前盘整区间,于9月4日触及本季度最高点后呈震荡走弱波动,后续价格依旧存在走高的可能。

一、贵金属第二季度行情走势回顾

2019年第三季度,中美贸易对峙的反复发展与伦敦金价走势高度契合,主要原因或归结为中美作为全球最大的两个经济体,贸易对峙导致投资者对经济前景预期有极为重要的影响,伴随着中美贸易对峙的升级与反复,第三季度金价明显走强。同时全球央行低利率倾向明显,为伦敦金价创造了良好的上行机会,因为投资者的低利率的预期,使其愿意增加零息资产黄金的配置,并且英国脱欧等风险事件也有助于提振黄金避险需求,推动伦敦金价在9月初升至6年多以来的高点,最高触及1557美元。

由于中美贸易对峙出现阶段性缓和迹象,稳定了市场对全球贸易风险环境的担忧,并且美联储虽然在本季度有两次降息行动,但是美联储决策层在决策方向上存在明显分歧,遏制了未来降息路径的空间,一方面更低利率的预期环境对金价的提振作用减弱,一方面欧元区经济表现疲软,加上英国脱欧风险越演越烈,提振美元指数在本季度震荡上行,于是在中美贸易对峙缓和期间,伦敦金在9月4日触及本季度最高点后呈震荡走弱波动。

伦敦金本季收涨4.47%,报1472.2美元/盎司;伦敦银本季收涨11.04%,报16.974美元/盎司。

二、贵金属主要影响事件解析

2.1中美贸易对峙反复

本季度中美贸易对峙呈阶段性反复的特点,并与伦敦金价走势高度契合。季初,双方关系呈现缓和状态,中美领导人会晤重启贸易谈判,美国总统特朗普表示中美磋商基本已经开始。美贸易代表莱特希泽和财政部长努钦与中国副总理刘鹤和商务部长钟山互通电话,届时,《环球时报》总编辑胡锡进认为中国计划购买美国农产品,表明美中贸易谈判将很快重启。

但是至季中,美国总统特朗普突然升级对我国贸易战,宣布自9月1日开始对3000亿美元中国输美产品加征10%的关税,并威胁称,如果美中谈判继续陷入僵局,新关税的税率可能提高到25%以上。离岸人民币迅速跌破7的关口,加剧市场对货币战揣测,美国财政部宣布将中国列为汇率操纵国。中国商务部证实暂停美国农产品采购,而国务院有关负责人表示,美国针对3000亿美元中国输美商品采取的最新一轮关税行动,背离了磋商解决分歧的正确轨道,中方将不得不采取必要的反制措施。我国国务院关税税则委员会决定,对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品,加征10%、5%不等关税。美国总统特朗随后宣布,已生效的针对2500亿美元中国商品的关税10月1日起从25%上调至30%,剩余3000亿美元中国商品将分两批课税,第一批商品9月1日将面临15%的关税,而不是原先的10%。中美贸易争端意外升级,市场恐慌情绪加剧,投资者避险需求明显增加,成为此段时期黄金上行主要推动力。

至8月底,中美对峙关系又开始出现逐渐缓和迹象,首先特朗普称美国愿意进行冷静谈判,并肯定中国副总理刘鹤的讲话,8月29日,特朗普称中美当天约定就贸易问题进行沟通,而我国务院关税税则委员会称部分反制的美国商品可纳入申请排除范围,并且商务部表示,中美双方经贸团队一直保持有效沟通。虽然9月1日,中美新一轮互征关税举措生效,但中美对峙短期严峻的对峙环境已缓和。此后,中美进入再度重启贸易磋商的进程,9月底,中美双方副手级别在美国华盛顿展开了为期两天的贸易磋商,而在国庆假期期间,中美副部级谈判代表启动了新一轮磋商,旨在解决两国长达15个月的贸易战,虽然有报道称双方并没有让步迹象,但是磋商的展开证明争端缓和路径不变。

金赢在线分析师指出,中美贸易争端在本季度呈缓和、升级、缓和的阶段性反复,由于市场认为中美贸易的格局对全球经济增长有重大影响,导致伦敦金价走势与之有高度契合,近期伴随着中美对峙缓和,金价自9月初后称震荡偏弱波动。

2.2全球央行低利率倾向

全球央行的低利率倾向未金价提供了明显的上行机会,在第三季度初,美联储官员不断强化鸽派立场,美联储主席鲍威尔在7月国会证词中表示不确定性持续施压经济前景,围绕着贸易紧张局势以及全球经济增速放缓两大担忧,美联储将采取合适的措施来维持经济增长。他表示贸易的担忧打压美国经济前景,美联储货币政策没有想象的那么宽松,有调整的空间。而纽约联储主席威廉姆斯称美联储需要准备好调整货币政策,以维持美国经济继续扩张。芝加哥联储主席埃文斯也表示,考虑到通胀和全球放缓,或将支持降息。美联储7月利率决议落地,如期降息25个基点,下调联邦基金利率至2.00%-2.25%,为2008年底以来首次降息。在美联储降息后,有多个国家和地区央行跟随美联储降息,全球央行更低利率的倾向十分明显,但需要注意,在美联储利率决议降息后,其主席鲍威尔讲话虽然保留了未来降息的可能,但也暗示降息决定不意味着宽松周期的开始。

随着7月议息决议降息以来的事态发展可能会给经济带来阻力,为进一步宽松提供了理由。市场对美联储未来降息路径加强,美国债券收益率一度全线跌至年内低点,10年期美债收益率跌至2016年10月以来最低,提高了零息资产黄金的投资者吸引力,为伦敦金价上行创造了机会,在中美贸易对峙局势升级时,成为了金价走强的明显推动力。

但是此后,美联储决策层对于未来降息路径的意见未存在分歧愈加暴露,多数官员讲话对于未来美联储利率路径有着明显不同的看法,导致市场对于美联储降息预期不断收缩,以美联储9月利率决议为例,期间市场认为本次利率决议降息50个基点概率高达30%以上,而降息25个基点的概率高达100%,至9月利率决议前夕,美联储9月降息25个基点至概率降至83.1%,且维持当前利率的概率已有16.9%。

金赢在线分析师认为,虽然美联储9月利率决议下调利率水平25个基点,但是公布的点阵图显示,决策者对是否采取进一步的宽松行动始终存在分歧,只有7位决策者认为2019年还需要降息一次,随后美联储主席鲍威尔明确表示当前预期不需要大幅降息。由于美联储属于全球最重要的央行,综合上述,投资者预期更低利率的环境遭到削弱,并且由于欧洲经济疲软、英国脱欧风险加剧,导致美元指数震荡上行,在黄金失去中美贸易对峙升级的支撑下,成为导致金价自9月初震荡下行的主要因素。

2.3欧美经济数据

当前美国经济下行趋势明显,经济下行压力正不断增加。由美国季度GDP增速数据可见,美国经济增速从去年下半年开始明显放缓,同时通胀指标CPI也没有明显改善,值得一提的是美国非农就业人数整体保持稳定,显示就业市场稳健,但是有ISM发布的制造业和非制造业指数明显可见,美国经济呈现出下滑趋势。

多数投资者认为美国经济前景黯淡,经济下行压力日趋严峻,而美国又是全球经济体的重中之重,导致更多的投资者将资金从风险资产中抽离,不断增加避险资产购买,成为推动金价在本季度上行的因素之一。

欧元区经济明显疲软,并且未来欧洲经济雾霾重重,欧元区ZEW经济景气指数很好的反映出了欧元区经济环境,而欧元区季度GDP增速下滑则很好证实了经济不佳的现状,加上英国无协议脱欧风险环绕,市场对欧元区经济信心越加缺失。

金赢在线分析师提醒,欧元区经济疲软有利于全球范围内的投资者增加避险资产黄金的配置,但欧系货币明显走弱也对美元指数实现了提振,第三季度美元指数震荡上行,对黄金走势的潜在压力不可忽视。

四、风险事件

第三季度数件风险事件短期内对金价有所提振,可是延续性并非十分强劲,但是需要注意,英国临近10月底的最后脱欧时限,且近期报道显示英国无协议脱欧风险扩大,导致英国脱欧事件对市场的影响增强。

伊朗危机:美国总统特朗普的对伊政策,使得伊朗提高了核储备的上限,超越了伊朗核协议的范围,美伊紧张局势再度升级, 市场担忧伊核协议成果或毁于一旦。

沙特阿美受袭:9沙特阿美两处主要石油设施遭到无人机攻击,华盛顿指责伊朗是袭击的幕后主使,而并非宣称对此事负责的也门胡塞武装。伊朗否认了美方指责,并且伊朗外长回应,如果美国或沙特对伊朗进行任何打击,都将会引发“全面战争”。

英国脱欧:英国新上任的首相鲍里斯.约翰逊承诺,无论能否在10月底前达成协议,都将带领英国脱欧。一方面他试图与欧盟再度谈判达成一个新的脱欧协议,但是双方谈判结果无果,而为了能落实可能的无协议脱欧行动,英国女王应首相约翰逊的要求批准议会在9月中旬至10月中旬期间休会,防止议员阻挠无协议脱欧,英国最高法院此后宣判约翰逊此举违反法律,加剧了英国政治内部冲突,并且随着10月底英国脱欧时限到来,英国无协议脱欧的风险不断扩大。

特朗普电话门:美国众议院议长佩洛希在与民主党议员进行一场闭门会议后,宣布对有关总统特朗普寻求外国帮助来抹黑政敌的报道,启动一项正式的弹劾调查。特朗普对此回应称“我们开战了”,并表示举报人“简直是个间谍”。此项调查或导致国会与白宫冲突加剧,并波及2020年美国大选。

三、ETF和CFTC季度变化

金赢在线分析师研究得出,黄金和白银CFTC多头持仓近期明显较少,并直接导致黄金CFTC净持仓急剧下挫,显示出短期投资者对金价走势出现分歧,符合金价自9月初后区间内震荡走弱的形态。而观察黄金、白银ETF可见,其持仓量整体增加的趋势没有明显改变,证明中期而言,投资者看涨观点仍占据主导。

四、贵金属第四季度展望

金赢在线分析师认为,中美贸易争端、欧美经济前景、全球主要央行低利率倾向,对近期金价走势造成了重要影响。具体而论,虽然中美关系短期出现缓和迹象,但是贸易争端具备长期且反复的特点,多数分析师认为双方关系实质性缓和为时尚早,证明此事件或将继续为金价提供上行的避险动能,而在欧美经济周期和外部风险环境的冲击下,经济前景黯淡的预期依旧没有改善。

由上述的数据中明显可见,欧美面临的经济下行压力十分巨大,投资者减少风险资产持有,增加配置避险资产黄金的趋势或能延续,并且由于面临经济下行压力,欧美等主要央行不得不保持更加宽松的利率水平抵御经济疲软,第三季度美联储已经降息两次,而当前市场主流观点预期美联储或会继续降息,有利于进一步推动投资者购入零息资产黄金。

而由上图可见,伦敦金价已明显上破周线横盘波动区间,表明上方空间当前已经打开,技术面上金价继续上行得到支撑,而伦敦金中期基本面环境未发生明显改变,所以我们认为,金价在经历盘整后,延续中期上行趋势的可能性较大。

本季度金银比率呈现收缩势头,由7月5日的93.74回落至当前84.4048,若目前金银比收缩周期确认,则比率收缩的空间十分充裕,由历史走势推测,金银比或会回到40附近。在收缩周期内,白银价格中长期表现会强于黄金价格,投资者或可参考金银比率近期表现参与投资交易。