粤开策略 | 专题：国企改革提速 有望成为牛市新风口

粤开证券研究院策略分析师李兴

国企改革进程加速，具体政策下半年出台

2020年6月30日，中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过了《国企改革三年行动方案（2020－2022年）》。

《国企三年行动方案》横跨“十三五”收官与“十四五”开局前三年，2020年是国企改革三年行动的第一年，后续国企改革工作有望展开，国企改革不断深化。

2018年以来，国企改革进程不断加速，今后3年是国企改革关键阶段，将持续推进国有经济布局优化和结构调整，增强国有经济竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力。2020年政府工作报告提及“实施国企改革三年行动”，在《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》中，也要求推进国有经济布局优化和结构调整，积极稳妥推进国有企业混合所有制改革。根据国务院出台的关于落实《政府工作报告》重点工作部门分工的意见，国企改革三年行动由国务院国资委牵头实施，相关具体政策将于10月底前出台，建议继续关注相关具体政策出台情况。

改革注重七个方面，混改和国资监管成为重点

今年国企改革注重七个方面，混改和国资监管将是重中之重。今年国企改革的重点任务主要是完善中国特色现代企业制度、加快建立健全市场化经营机制、积极稳妥分层分类深化混合所有制改革、优化国有资本布局、进一步完善以管资本为主的国有资产监管体制、大力推进“双百行动”等专项工程、进一步加强党对国有企业的全面领导七个方面，加速推进混合所有制改革和国资监管体制改革是重中之重。

资本市场助力国企改革，提升企业运营效率

《国企改革三年行动方案（2020－2022年）》要把党的十九大对国资国企改革的要求进一步具体化；把近年来“1+N”改革政策进一步落实，明确时间表、路线图；把“十项改革试点”“双百行动”等改革试点示范工程的经验在下一步国企改革过程中推广。完善国资监管体制，深化混合所有制改革。基本完成剥离办社会职能和解决历史遗留问题。国企要聚焦主责主业，健全市场化经营机制，提高核心竞争力。

今年在多数国企混改阶段性任务完成的基础上，重点将转入市场化机制改革。国有资产监管体制改革则继续加大授权放权力度，有效发挥国有资本投资、运营公司功能作用。

据媒体报道，国务院国有企业改革领导小组已经审议通过了第四批混改试点名单，试点企业共160家，其中，中央企业系统107家，地方企业53家，资产总量超过2.5万亿元。之前已经推出3批50家重要领域混改试点，已完成改革主体任务的企业经营业绩都有显著改善，实现营业收入和利润额同比增长均在10%以上。

国企改革主要方面均涉及到资本市场，包括资产证券化和股权激励，特别是国有资产的证券化与并购重组。随着改革方案逐步落地，国有企业将更加积极利用资本市场解决资本、引入战略投资和员工持股等定价问题，未来国企治理体系将更加成熟，运营效率有望提升。

需求逐步恢复，国企业绩有望上升

目前国内形势好转，需求逐步恢复，国企基建订单逐步改善。从主要企业工程机械类产品销量来看，二季度以来推土机和压路机等当月销量均同比上涨，且同比增速有整体上升趋势，5月主要企业挖掘机销量同比增长68%，起重机销量同比增长39%。在基建订单增长的情况下，蓝筹国企业绩有望上升。

国企整体估值较低，政策催化迎来修复机会

国企整体估值较低，政策催化下，有望迎来估值修复良机。2016以来，国企估值整体偏低，目前国企改革指数PE（TTM）处于历史估值低位。截止2020年7月8日，国企改革指数PE（TTM）为13.69倍，处于历史估值39.14%分位点，低于历史估值中位数（17.01）。随着国改的进一步推动，国企的经营效益和活力有望增强，助推行业基本面和企业盈利改善，带动估值修复。

国企板块面临投资机遇

国企板块具备行业龙头白马属性，目前整体估值偏低，补涨潜力空间较好。同时下半年订单预期回暖，在国企改革政策红利刺激之下，有望迎来估值修复机会。国改主题受政策驱动的效应明显，国企混改、重组、股权激励等措施有望加速落地，对国改概念形成催化。目前市场情绪高涨，资金流动加快，板块轮动效应也越发明显，国企板块面临投资机遇。

风险提示：股市有风险，投资需谨慎。