光大固收：财政“三支箭”筹集资金超8.51万亿 货币政策宽松要求加强

　　2020年5月22日十三届全国人大三次会议召开，国务院总理李克强代表国务院向大会作政府工作报告。2020年政府相关经济目标如下表所示。

　　实事求是不设定经济增速目标，但不等于不要经济增长

　　今年政府工作报告中没有提出全年经济增速具体目标，是1994年以来首次。不设定具体GDP增长目标的做法，是实事求是的做法。一方面，当前境外疫情还在蔓延扩散，疫情对世界经济的冲击还在发展演变的过程中，经济发展面临很大的不确定性。一季度我国GDP同比下降6.8%，并且1-4月份主要经济指标仍处在下降区间。另一方面，不盲目追求经济增长，聚焦“六稳”、“六保”等保障民生领域，也是应对疫情的最实际做法。

　　另外，也需要注意到，不设定经济增长目标并不等于不需要经济增长。无论是保住就业民生、实现脱贫目标，还是防范化解风险，都要有经济增长支撑，稳定经济运行事关全局。这也是出台一揽子宏观经济政策的原因。

　　财政“三支箭”筹集资金超8.51万亿

　　3月27日中央政治局会议提出财政发力的三支箭“赤字、专项债和特别国债”以来，对于这三支箭的具体额度市场非常关注。政府工作报告中提出：1）2020年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元。一方面，赤字率首次突破3%的警戒线。另一方面由于经济增速的不确定性，此次以新增额度为准，按照2019年赤字规模2.76万亿而今年比2019年多增1万亿测算下来，2020年赤字规模为3.76万亿元，具体赤字率则需待GDP实际结果公布后测算出。

　　2）发行1万亿元抗疫特别国债。发行特别国债是特殊时期的特殊举措。对于今年多增的1万亿赤字和这1万亿特别国债的用途，政府工作报告中指出，是全部转给地方，方式是建立特殊转移支付机制，主要用于保就业、保基本民生、保市场主体，包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等，强化公共财政属性。

　　3）2020年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元以扩大有效投资。今年的地方政府专项债将比2019年多增加1.6万亿元，政府工作报告中还专门提出提高专项债券可用作项目资本金的比例。在经济受疫情严重冲击的背景下，加大政府投资是应有之义，多增加1.6万亿地方政府专项债并提高其作为资本金比例，有利于更好的放大基建投资规模，更好的发挥稳增长的作用。

　　总的来说，财政政策三支箭合计规模将超过8.51万亿。另外，截至目前，城投债发行规模已经超过9000亿元，全年预计将达到2万亿。财政、准财政合计筹集的资金将超过10万亿元，预计占GDP比重将超过10%。这个水平与2008年4万亿刺激计划以及目前主要国家经济刺激计划规模占GDP的比重相当。

　　货币政策宽松要求加强

　　政府工作报告中对货币政策的表述为“稳健的货币政策要更加灵活适度，综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行”。对M2和社会融资规模增速的描述与去年政府工作报告中“与18年实际增速持平”、“与GDP名义增速相匹配”相比，对货币政策宽松的要求明显加强。后续经济复苏仍有较多不确定性，货币政策维持相对宽松环境，有助于帮助实体经济提高贷款便利性，而推动利率持续下行，则有利于降低企业成本，支持经济更稳健的复苏。

　　另外，政府工作报告中的“创新直达实体经济的货币工具”也是首次提出，直达实体经济要求缩短政策传导路径，提高传导效率，有助于提供精准金融服务，这也表明未来货币政策对实体经济的支持将更加注重效率。

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