求解存量资源盘活：重要性和专业性凸显

　　金融界网站讯 新旧动能转换的关键期，存量问题有效化解的重要性和专业性凸显。存量主要有哪些结构性问题？应从哪些路径或角度抽丝剥茧？化解过程中，应注重哪些节点，借鉴什么经验，警惕什么问题？4月16日，金融界上市公司研究院在北京举办以「问诊存量盘活求解债务难题」为主题的闭门研讨会，邀请多位专业实践专家，从结构、节点、专业化等角度建言献策。

　　金融界上市公司研究院高级研究员吴渊分享了关于A股上市公司杠杆率历史变化与行业对比方面的研究成果。他表示，「尽管2018年以来，企业债务违约等问题频发，很多市场论调甚至对经济发展结构持悲观的看法。但从数据来看，2018年A股非金融类上市公司资产结构保持了稳定的态势，但并不意味着上市企业债务风险没有加大。研究发现，2018年A股非金融类上市企业负债结构中带息债务比例的提升，是高于企业负债率提升的。」

　　西南证券(行情600369,诊股)首席研究员张仕元也认为，「当前，中国的债务问题整体可控」。以国际常用的负债率来看，「2018年中国政府债务水平占GDP的37%」，低于国际通行的60%标准，并且大幅低于大多数发达经济体。但具体而言，仍需要关注地方政府债务，因为部分区域的工业园区普遍存在偿债压力较大的问题。

　　中国证监会政策研究中心原副主任黄运成表示，一方面应该从微观的角度去探讨解决企业债务问题的一些具体办法，包括如何开拓融资渠道，如何使企业的产品更加畅销缓解它融资难的问题等；另一方面，是从宏观的角度分析债务问题的成因，包括行业与政策方面的成因等；第三，要从根本上解决这个问题还是要从制度层面做一些改革和创新。

　　水木资本创始管理合伙人、中国风投委常务副会长唐劲草表示，因为自己常年从事投资等工作，他发现上市公司面临的债务问题，很多情况下是由于其决策层的重大误判所引起的，「主要是两大问题：第一，上市公司的决策层对未来的预期存在重大误判，包括对行业的发展趋势，及对国家宏观经济的预测，甚至国际经济的预测等，都出现了较大失误。第二，上市公司的董事长、实际控制人在上市之后希望企业超快速发展，造成的规模膨胀过快导致的。其实从中国的宏观环境来看，经济增速还是不错的。如果遵循这样的总体宏观增速，企业的负债率实际是不会太高的，至少也会在一个可控的水平。」

　　西南证券首席研究员张仕元也认为，「当前，中国的债务问题整体可控」。以国际常用的负债率来看，「2018年中国政府债务水平占GDP的37%」，低于国际通行的60%标准，并且大幅低于大多数发达经济体。但具体而言，仍需要关注中国地方政府债务，因为其建立的工业园区普遍存在偿债压力较大的问题。从具体操作环节来讲，「对于中国地方政府债务问题，要从调结构着手，建立一个长远的解决思路。而上市公司面临的债务问题，则需要把握好债务边界，并从制度层面去约束」张仕元如是说。

　　立信会计师事务所高级合伙人邓辉则从会计审计的角度出发，深入分析了上市企业所面临的债务问题在财务报表中的具体体现。他表示，「企业债务的质量与偿付风险的大小，需要多维度考量，应当着重关注企业的质押情况、能否持续经营，以及企业发展阶段、资产质量，货币资金是否受限等各方面问题，这样才能评判出企业的实际负债情况与偿债能力」。

　　国海证券(行情000750,诊股)质控部总经理李赵力站在债券业务中后台的角度认为，防范债务问题的重点是把住源头关，即在项目立项的过程中，要特别深入去做债券风险的防范和评判，「债券业务风控立项环节是核心，应区分不同的债券类型和项目个案进行个性化的分析与判断」。

　　大成律师事务所高级合伙人、律石资本董事长王杰则也从数据角度分析了A股涉及诉讼类案件的上市公司数量、金额及影响程度。他认为，从实际操作的角度来看，上市公司涉及的债务问题，往往金额巨大、情况复杂，必须有专业化的判断和方案才能够真正达到有效的化解。

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