郭施亮：外国公司问责法获众议院通过 拟限制中企在美上市 影响几何？

中美博弈仍处于升温阶段，这一次却牵涉到资本市场。据英国路透社消息称，美国众议院当地时间12月2日通过了《外国公司问责法案》，这一法案或偶的通过，可能会阻止一些中企在美国证券交易所上市。

根据资料显示，假如这一个法案获得最终通过，那么对外国公司来说，将需要遵守美国的审计标准。其中，有规则显示，假如外国公司连续三年未能够通过美国公众公司会计监督委员会的审计，那么外国公司在美股市场交易将会受到影响。

很显然，这一法案的升级，也是中美博弈升温的体现，但这一次剑指企业与资本市场。假如这一法案得到最终通过，并正式执行，那么对不少中企来说，将可能降低赴美上市的热情，届时美股市场不再是它们首选的上市途径。至于已经赴美上市的中概股企业，则随时面临政策性的压力，不得不做好充分的应对准备，有部分知名中概股企业已经开启了赴港上市的进程，通过两地上市不断降低企业在美上市的风险。

《外国公司问责法》的通过，给外国公司或即将赴美上市的外国公司增设了不少的障碍，这一举动无疑影响到美股市场原来具有包容性与开放性的形象。受此影响，不少中概股企业出现了价格大幅下跌的市场表现。

美国股市，作为全球最具影响力的资本市场，一直给投资者一种包容、开放的形象。多年来，因美股市场的准入门槛比较低以及上市条件相对宽松，不少企业也把美股市场作为首要上市的场所。在过去二十年的时间内，已有不少知名中企选择了赴美上市，曾经并不知名的中概股企业，经过了多年来的迅速发展，如今部分中概股企业已经发展壮大起来，甚至成为了全球颇具影响力的互联网巨头企业。

企业选择赴美上市，一方面未来拓宽美股市场的融资渠道，通过海外上市来打开企业的市场影响力；另一方面则是考虑到过去A股及港股市场的开放性不足，借道美股上市来满足企业上市的需求。毫无疑问，对很多赴美上市的企业来说，最看重的，还是美股市场自身的包容性与开放性。

但是，随着外国公司问责法的通过，实际上美股市场的行政干预色彩已经愈发浓厚，对部分外国公司来说，已经起到了层层设限的影响，这一举动显然违背了充分市场化的原则，对美股市场过去具有包容性、开放性的影响带来了不少的冲击。

对中国资本市场来说，可能未必会是一件坏事。究其原因，这些年来，无论是A股市场还是港股市场，在市场制度改革层面上，已经进行了一系列的制度尝试与突破，股市的开放性与包容性已经得到了实质性的提升。例如，同股不同权的放宽、允许未盈利企业上市、VIE结构的放宽等，这些规则的改革无疑赋予了市场新的活力，并为部分原本不符合上市条件的企业带来了新的上市机会。

最近一两年时间，我们已经看到部分中概股企业选择了回归港股或A股科创板上市，且这一回归上市进程有不断提速的迹象。

从有利的角度出发，企业回归国内资本市场上市，有利于拓宽企业自身的融资需求，并有望巩固国内市场的影响力及市场地位。与此同时，企业回归国内资本市场，部分牵涉到核心技术、核心资源的中企，它们将会受到国内市场的重点保护，降低了海外市场做空机构袭击的风险。此外，与美股市场相比，国内资本市场更愿意给企业更高的估值溢价，对上市公司的市值提升具有积极的影响。

如今，美股市场的包容性及开放性的优势似乎在不断削弱，但在中企赴美上市难度加大的同时，国内资本市场的制度改革却为不少中企带来了新的上市机会，未来中概股回归A股及港股市场上市可能会有提速的预期，把核心企业、优质企业引导回来，对中国资本市场的长远发展还是利大于弊。

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