西南宏观评10月工业企业利润下滑：企业盈利低点已现 将触底回升

　　【西南宏观——数据快评】企业盈利低点已现，将触底回升（杨业伟 张伟）

　　1、今日统计局公布数据显示企业盈利继续下行。10月工业企业利润总额同比下跌9.9% ，增速较9月下行4.6 个百分点。1-10月利润累计同比-2.9%，较1-9月回落0.8个百分点。10月工业增加值同比回落明显，PPI也下行至-1.6%的年内低点，量价双缩拉低工业企业利润增速回落。分行业来看，汽车利润跌幅收窄、计算机通信和其他电子设备制造业利润增速回升。

　　2、需求保持平稳，量价将共同驱动企业盈利见底回升。工业企业盈利下滑一方面是由于工业增加值增速放缓，10月工业增加值同比增长4.7%，增速较上月下滑1.1个百分点，这带动工业企业盈利增速放缓，1-10月工业企业营业收入同比增长4.2%，增速与1-9月回落0.3个百分点。工业产出在季初月份均有下滑，但结合高频数据来看，生产面将延续回升态势，工业增加值难以持续下行。同时，受基数因素推动，PPI同比跌幅加大，10月跌幅扩大0.4个百分点至-1.6%。但11月开始高基数因素消退，同时随着需求平稳，PPI将在10月见底回升，因而整体企业盈利也将触底回升。

　　3、企业加速去库存，金融风险偏低。1-10月工业企业产成品库存同比增长0.4% ，增速较1-9月回落0.6个百分点。库存增速降至低位，叠加需求平稳，未来随着地方债发行和基建回升驱动，需求存在回升可能。目前的低库存状况可能会加大未来需求回升情况下工业品价格回升幅度，库存也将随之回升。工业企业应收票据及应收账款同比增速3.5%，较上月回落1.1个百分点，企业金融风险有所减轻。

　　4、企业盈利将触底回升。地产短期保持韧性，逆周期政策发力下，基建投资将稳步回升，国内需求保持平稳。而海外将有一轮持续至少持续至2020年1季度的补库，海外需求转向复苏。需求平稳将对企业盈利构成支撑，特别是与基建和出口相关的产业盈利修复情况更好。而PPI同比也将在10月触底回升，并持续至明年1季度。因而企业盈利将在10月触底，并将持续修复至明年1季度。

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