CPI六年来首次“破3”！猪肉同比涨69.3% 央行降息可能性持续下降

　　国家统计局今天发布了9月份全国CPI（居民消费价格指数）。从同比看，CPI上涨3.0%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，是2013年11月以来首次触及这一高位。从环比看，CPI上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。

　　国家统计局城市司高级统计师沈赟表示，食品价格上涨影响CPI上涨约2.21个百分点，非食品价格影响CPI上涨约0.82个百分点。而在食品中，猪肉价格上涨69.3%，涨幅扩大22.6个百分点，影响CPI上涨约1.65个百分点。而牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉，鸡蛋以及鲜果价格合计影响CPI上涨约0.49个百分点。

　　官方：有能力保持猪肉价格稳定

　　一段时间以来，猪肉成为影响CPI变化的主要焦点。自去年8月，受非洲猪瘟疫情叠加猪周期的影响，生猪供求短缺，特别是今年以来猪肉价格上涨明显。

　　据农业农村部信息中心和山东卓创资讯股份有限公司联合监测，2019年第41周（即10月8日-10月11日，以下简称本周），16省（直辖市）瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤44.25元，环比（比9月30日，下同）涨17.6%，同比涨130.2%。同时，本周国内瘦肉型白条猪肉出厂价格环比大幅上涨。

　　农业农村部信息中心表示，国庆节假期结束后，储备猪肉投放措施对市场供应紧张的缓解作用逐渐减弱，下游需求仍维持较大规模，加之养殖户和大型养殖企业扩大商品猪转母猪比例，大量留种，同时猪价上涨带动养殖场压栏提高商品猪出栏重，致使生猪出栏节奏减慢，供应大幅收紧，支撑生猪和猪肉价格大幅上涨。

　　为了积极有效推进猪肉的保供稳产工作，多个部门也采取了积极的措施。商务部新闻发言人曾表示，会同相关部门采取了一系列的措施，包括：加强储备调节，扩大猪肉进口，扩大替代品进口等。

　　海关总署新闻发言人、统计分析司司长李魁文昨日介绍，前三季度，我国进口猪肉132.6万吨，增加43.6%；进口牛肉113.2万吨，增加53.4%。进口量增幅较大。

　　李魁文还表示，海关采取措施推动贸易便利化、推动扩大开放。在强化出口国企业和官方责任的同时，提高企业注册效率。进一步提高通关效率。在风险分析的基础上，科学动态调整进口肉类的随机抽查比例，对进口猪肉、冰鲜肉等产品优先通关验放，提高口岸通关效率。此外，为支持国内生猪产业恢复生产，海关正在积极开拓相关进口来源，并开展相关检验检疫工作。

　　商务部副部长钱克明此前在发布会上表示，总的来看，我们有信心、有能力保障肉类市场的供应，保持猪肉价格的基本稳定。

　　通胀是否已到拐点？

　　国金证券(行情600109,诊股)首席宏观分析师边泉水指出，年末CPI同比可能阶段性升破3.0%，不过这只是阶段性的，明年上半年可能会再度回落。

　　边泉水称，原因有三，一是猪价再难起飞，现阶段在市场机制和政策支持下，猪肉养殖已密集展开，预计明年二季度开始供给增多将导致猪价向下，届时猪肉价格大幅上涨可能性较低；二是核心 CPI和PPI依然处于低位，难以出现需求端推升的全面通胀；三是剔除猪后整体物价低位，将带来实际利率被动抬升，此时名义利率下降幅度不够，仍需要降息予以应对，猪价上涨抬升CPI并不能掣肘货币政策宽松空间。

　　上海证券认为，受供应减少影响和市场情绪化反应影响，下半年以来的猪肉价格快速上涨，并创出历史新高；猪肉价格上涨也带动其它肉类产品上涨，使得食品价格较高运行态势得以保持惯性。受基数效应影响，未来猪肉价格对CPI同比的影响将部分得以弱化9月CPI新高后，在基数效应下通胀拐点将现。

　　不过邓海清认为，10月CPI继续向上破3%概率较高。10月上半月猪肉价格涨幅显著扩大，10月猪肉价格同比高达110%，远超9月的80%（农业部口径）。猪肉价格上涨已经带动食用油价格上涨，以往食用油价格环比波动很低，在猪肉价格上涨下，食用油价格也将持续推高CPI。

　　联讯证券首席经济学家李奇霖表示，从生猪存栏和仔猪价格看，受非洲猪瘟和补贴不到位影响，生猪供给缺口将继续扩大，带动猪肉和替代品涨价。经测算，CPI同比在3%以上至少将持续半年。

　　央行降息可能性持续下降

　　邓海清表示，2019年7月以来，降息预期持续存在。起点是7月2日市场传言总理在达沃斯论坛的讲话提到降息（实际官方表述是“降低实际利率水平”），加速是特朗普挑起中美贸易战升级，高潮是美联储降息、全球降息潮，第二个高潮是国务院定调全面降准。

　　但是，降息预期从未实现。8月1日美联储降息落地，8月15日MLF利率不变，8月26日MLF利率不变，9月9日MLF未续作，9月10日删除MLF利率下调预期文章。

　　从目前形势看，降息的条件比9月更弱，一方面中美关系超市场预期缓和，另一方面CPI同比大概率维持在至少3%，此外政府对经济下行容忍度显著上升。

　　2019年9月24日，央行行长易纲表示，“我们并不急于像其他一些国家央行所做的那样，有一些比较大的降息和量化宽松的政策”、“应该在整个货币政策操作的过程中，珍惜正常的货币政策空间，使得我们能够在正常的货币政策空间中尽量长地延续正常的货币政策，这样对整个经济的可持续发展和老百姓(行情603883,诊股)的福祉是有利的”。

　　货币政策空间是政策储备，是大国博弈的重要资源，现在使用的越多，将来的空间就越少，从易纲的最新表态中，我们的观点得到验证。

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