华泰宏观评3月信贷金融数据：金融供给侧改革释放效果显现

　　央行数据显示，3月份，人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增5777亿元，同比增速13.7%。一季度人民币贷款增加5.81万亿元，同比多增9526亿元。分部门看，住户部门贷款增加1.81万亿元；非金融企业及机关团体贷款增加4.48万亿元，其中，短期贷款增加1.05万亿元，中长期贷款增加2.57万亿元，票据融资增加7833亿元；非银行业金融机构贷款减少4879亿元。

　　对此，华泰宏观认为金融供给侧改革促进了信用释放，同时3月份信贷数据偏强仍有部分季节因素，2019年春节以及农历正月十五都发生在2月份，因此今年3月份受到节日影响要比2018年小。

　　以下为详细观点：

　　1、社融增速反弹 接近我们之前全年目标增速

　　3月份社会融资规模增量为2.86万亿元，比上年同期多1.28万亿元，增速10.7%，我们在《冬尽春归，否极泰来》中预测2019年全年社融增速在11%左右，当前社融增速已经接近。3月社融中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.96万亿元，同比多增8166.43亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加2.78亿元，同比多减136.6亿元；委托贷款减少1070.31亿元，同比少减242亿元；信托贷款增加527.99亿元，同比多增884.89亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1366.26亿元，同比多增779.71亿元；企业债券净融资3275.98亿元，同比减少259.96亿元；地方政府专项债券净融资2532.09亿元，同比多增1870.38亿元；非金融企业境内股票融资118.28亿元，同比少285.94亿元；剩下约2300亿为包含信贷ABS以及贷款核销的等其他社融新增。

　　2、广义货币增速较为稳定 狭义货币小幅跳涨

　　3月末，广义货币M2余额188.94万亿元，同比增长8.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和0.4个百分点；狭义货币M1余额54.76万亿元，同比增长4.6%，增速比上月末高2.6个百分点，比上年同期低2.5个百分点我们认为，广义存款货币增速较为稳定，狭义货币增速小幅上涨和3月份商品房销售相关度较高，但是由于房地产调控政策未出现明显边际放松，以及4月份商品房销售在月初回落明显，我们认为狭义货币增速回落至低位概率较大。

　　3、金融供给侧改革必然面临信用的释放

　　金融供给侧改革遵循着先破后立的改革路径。2018年是金融去杠杆的过程，一些原有可能导致脱实向虚、资金空转、多层嵌套、期限错配等问题的融资渠道被堵死，这是金融供给侧改革的“破旧”。2018年11月1日，习总书记在在民营企业座谈会上的讲话指出，“解决民营企业融资难融资贵问题，要优先解决民营企业特别是中小企业融资难甚至融不到资问题，同时逐步降低融资成本”，我们认为总书记讲话标志着我国金融供给侧改革进入“立新”阶段，金融供给侧改革正是通过扩大供给方式解决实体融资需求，因此尽管可能存在曲折，金融供给侧改革必然导致信用的释放。

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