市值风云：领益智造——神奇的19个交易日13个涨停板

　　2019年2月，A股突现连续暴涨行情，其中有不少受到市场主力反复炒作，涨幅惊人的股票普遍存在2018年业绩巨亏的情况：

　　如华映科技(行情000536,诊股)2018年归母净利润亏损不低于37亿元，同比下降不少于1905.01%，股价从2月1日至3月7日却暴涨165.48%；

　　大智慧(行情601519,诊股)2018年归母净利润不低于8200万，同比下滑不少于74.41%，同期股价却暴涨254.35%。

　　由于许多业绩暴雷股出现大涨，万得的业绩暴雷指数从1月30日到3月7日大涨48.86%，大幅跑赢同期上证指数（上涨19.74%），蔚为奇观。

　　今天的主人公领益智造(行情002600,诊股)也是这轮“A股奇谭”其中一条“好汉”，2018年归母净利润亏损3.52亿，同比下滑142.82%，但股价不降反涨，而且是坐了火箭似的暴涨。

　　截止3月7日，19个交易日出现13个涨停板，股价从2月11日开盘价2.64元/股飚升至3月7日收盘价7.99元/股，盈利幅度高达204.96%，位列同期非次新股涨幅榜前三，仅次于大智慧与东方通信(行情600776,诊股)。

　　领益智造在2017年刚刚借壳江粉磁材上市，这么个亏法貌似有点迫不及待，不禁令人怀疑其借壳上市时的材料里到底有什么迫不及待要洗掉的东西呢？还是欺负我A股无人？

　　一、江粉磁材往事

　　江粉磁材的实控人是汪南东，主营业务是铁氧体磁性材料的生产、制造和销售，其下游客户主要为电机和电子器件制造企业。

　　1、业绩下滑，股东减持

　　江粉磁材自2011年上市后不久便不出任何意外地患上了“上市后业绩马上下滑综合征”，扣非净利润从2011年至2014年节节下滑。

　　江粉磁材的扣非净利润从2011年盈利4724万下降至2014年亏损2479万，上市4年累计扣非净利润仅为3591.75万，盈利能力不容乐观。

　　而且，经营活动产生的现金流净额自上市以后连续四年是负值。

　　图表显示，江粉磁材的经营活动产生的现金流量净额累计流出1.86亿，表明上市公司自身“造血”能力堪忧，无法通过经营活动为公司发展提供资金支持。

　　上市公司赚不到几个钱，但是上市之后股东却是可以敞开了往怀里搂钱的——并且这种搂钱和业绩基本没有一毛钱关系，于是，一众股东开始兑现收益，纷纷减持。

　　下图是各位尊敬的股东从2013年9月至2014年9月的减持明细：

　　上述机构和自然人股东使出“走为上计”，一年时间内接连减持5.67亿，占公司总股本16.25%。

　　你看，风云君没骗你们吧？虽然利润惨不忍睹（上市4年累计扣非净利润仅为3591.75万），但是人家就是可以合理合法、心安理得、潇洒从容的套现5.6亿。

　　所以，上市公司在A股赚钱，根本就不需要主业，也不需要利润的。

　　当然，如你们所知，股东们赚的钱由股民买单啦：股东们接连撤退，二级市场的股价自然也好不了哪儿去。

　　面对日渐恶化的财务状况和一蹶不振的股价，老铁们猜猜汪南东汪老板下一步会怎么走？

　　猜对了！当然是并购。

　　你说什么？没钱买？

　　不存在的！只要看上了，多少钱都得花，不然怎么对得起“A股上市公司”的金字招牌！

　　2、收购帝晶光电和东方亮彩

　　财神爷不等人，所以上市公司的动力很足、动作很快，在2015年和2016年分别收购帝晶光电和东方亮彩。

　　而东方亮彩正是领益智造2018年业绩巨亏的重要原因。

　　2015年3月24日，江粉磁材拟以发行股份及现金的方式收购帝晶光电，交易对价6.32亿元，增值率高达221.71%。

　　帝晶光电的主要产品是液晶显示模组和触摸屏，广泛应用于手机、平板电脑等，客户包括酷派、联想、康佳等；2013年至2014年的利润分别为0.79亿和0.91亿元，并承诺2015年至2017年的净利润不低于1亿、1.3亿和1.7亿。

　　8月24日完成工商登记后，江粉磁材马不停蹄地寻找下一个收购对象。

　　仅过了不到两个月，即10月16日，江粉磁材再度抛出重大资产重组方案，拟以相同的方式收购东方亮彩，交易对价高达17.5亿，增值率高达424.77%。

　　东方亮彩的主要产品是智能手机的精密结构件，客户主要为小米、OPPO和金立等手机厂商；2013年至2015年前6个月的归母净利润分别为1590万、1亿和6835万。

　　这么高的增值率，自然也要“匹配”相对高的业绩承诺：东方亮彩承诺2015年至2017年的扣非归母净利润不低于1.15亿、1.425亿和1.8亿。

　　帝晶光电在2016年和2017年达成业绩承诺，但东方亮彩仅在2016年达成业绩承诺，2017年未达成业绩承诺。

　　江粉磁材在2015年和2016年分别并表帝晶光电和东方亮彩，对其盈利情况、营收结构和资产结构等的影响非常显著。

　　首先，公司2015年营业收入和扣非净利润分别为48.69亿和4266万，同比增长136.36%和272.06%；2016年营业收入和扣非净利润分别为120.52亿和2.15亿，同比增长147.53%和4倍，俨然一副业绩飙升的模样。

　　其次，江粉磁材的收入结构和营业利润结构发生显著变化。

　　2014年，江粉磁材的利润来源是铁氧体磁性材料，占营业利润比例达73.47%；大宗商品贸易业务营收为5.56亿，占比27.48%，但由于毛利率极低，仅为公司贡献1092万利润。

　　但营收和利润结构在并表以后出现明显变化，2016年显示材料业务（主要来源于帝晶光电）贡献营收38.1亿，占比31.88%；营业利润5.37亿，占比46.36%；精密结构件业务（来源于东方亮彩）贡献营收24.14亿，占比20.16%；营业利润3.74亿，占比32.31%。

　　两家业务占江粉磁材的营收比例合计为52.04%，占营业利润比例高达78.67%。

　　最后，上市公司总资产迅速膨胀，其中，应收账款和商誉增长最快。

　　江粉磁材的总资产从2014年的27.52亿飙升至2016年的127.49亿，增长3.63倍。值得注意的是，应收账款同期从5.17亿大涨至26.7亿，大涨4.16倍。

　　商誉同期从327万飙升至22.42亿，飙涨684.63倍！其中，收购帝晶光电产生商誉9.84亿，收购东方亮彩产生商誉12.48亿。

　　熟读市值风云文章的小伙伴们知道，如果这两家子公司的业绩未达成业绩承诺，将可能出现大额商誉减值损失，影响当期利润。

　　那么这两家子公司的业绩承诺后来兑现了吗？如果没有兑现，对上市公司的业绩有何影响？

　　3、东方亮彩2017年业绩未达标

　　颇为蹊跷的是，根据2017年报显示，此时已经借壳上市的领益智造归母净利润高达14.05亿，同比飙涨5倍，但扣非净利润居然亏损2.15亿，同比下滑200%。

　　归母净利润与扣非净利润产生背离的原因是什么？

　　根据领益智造2017年报披露，东方亮彩的扣非净利润亏损9022.8万，未能达成当年业绩承诺，原因是其重要客户金立通信设备有限公司的两家控股子公司出现财务危机，对东方亮彩的经营情况造成重大打击。

　　因此，领益智造因东方亮彩造成的资产减值损失高达4.56亿，占当年净利润的32.39%，其中包括计提应收账款坏账准备1.17亿、存货跌价准备6384万和商誉减值准备2.71亿。

　　既然未完成业绩承诺，自然需要有人出来“背锅”。

　　根据4月28日的公告，东方亮彩多位原股东需补偿约1.74亿股，补偿的股份由上市公司以每股1元的价格进行回购注销，同时现金补偿约1.74亿元。

　　敲黑板！同志们！重点来了！

　　这补偿的1.74亿股按2017年12月31日收盘价8.37元/股的金额（高达14.56亿元）计算，与现金补偿金额合计 16.32亿计入公允价值变动收益，因此上市公司表面上“神奇地”盈利了，但扣非净利润却显示上市公司2017年亏损2.15亿。

　　看看，在A股玩耍，只要懂点财务，就能看到很多比韩剧还狗血的情节，此生无憾啊。

　　但这件事情还没有过去！

　　二、“悲催”的领益智造

　　2017年7月26日，江粉磁材宣布重大资产重组方案，拟向领胜投资、领尚投资、领杰投资发行股份购买领益科技100%股权，交易对价207.3亿，股份发行价格为9.45元/股，同时实施“每10股转增10股”，除息复权价格为4.68元/股，增值率高达660.13%。

　　本次交易构成借壳上市，交易完成后，领胜投资等3家机构合计持有上市公司股份比例为65.29%，曾芳勤成为上市公司实控人。

　　先来看看领益科技的“履历”。

　　根据相关公告披露，领益科技的主营业务为消费电子功能器件的研发、生产和销售，主要应用于智能手机、平板电脑等消费电子产品。

　　领益科技已经是苹果、华为、OPPO、VIVO 等手机品牌厂商的供应商，2014年至2016年期间，这4家公司的销售收入占其历年营业收入的比重均在92%以上。

　　为了“对得起”660.13%的惊人增值率，领益科技承诺：2017年、2018年和2019年的归母扣非净利润分别不低于11.47亿、14.92亿和18.61亿。

　　结果是，虽然领益科技顺利兑现2017年的业绩承诺，但在2018年未能兑现业绩承诺。

　　2018年领益智造的营收高达225亿，为什么归母扣非净利润却达不到14.92亿呢？

　　请不要走开，故事很精彩！

　　1、11.2亿预付款“不翼而飞”

　　公司简称更名为“领益智造”后的4个月，即2018年7月16日，上市公司发布公告，称有11.2亿预付款“不翼而飞”。

　　这到底是怎么回事？

　　根据7月17日回复函披露，自2014年6月起，江粉磁材利用上市平台融资优势，与广州市卓益贸易有限公司（以下简称“广州卓益”）和江门市恒浩供应链有限公司（以下简称“江门恒浩”）合作开展大宗商品贸易。

　　由于广州卓益和江门恒浩具有大宗商品贸易行业经验及客户资源，可以向江粉磁材介绍下游客户。

　　当下游客户下达订单给江粉磁材5家子公司后，5 家子公司通知广州卓益、江门恒浩采购相应的大宗商品，并预付给广州卓益和江门恒浩一定金额的货款；随后，广州卓益和江门恒浩使用预付账款采购大宗商品，并以优于市场价格转售给5 家子公司。

　　预付账款循环滚动，结算周期约为3-6个月。

　　大宗商品贸易的预付额呈逐年扩大趋势，从2014年的1.59亿元飙升至2018年上半年的11.2亿，增幅达6倍。

　　虽然占用大笔资金，但该项业务从2014年至2017年贡献的营业利润依次仅为1092万、4424万、5950万和1.77亿，占当年营业利润的比例均不高于11%。

　　该业务正常开展了4年，但是早不出事晚不出事，一定要在领益智造成功借壳后，再不偏不倚地“巧合”出事了。

　　命运真的很神奇，但是好像只对A股的上市公司和大股东神奇，对普通投资者好像从来没有神奇过。

　　2018年7月，广州卓益和江门恒浩的管理层称目前公司账面资金紧张，经营周转困难，11.2亿拿不出来了。

　　至于这11.2亿预付款去了哪里，上市公司并未作出解释，它自己可能也不知道。

　　作为原公司实控人，时任上市公司副董事长汪南东是该项业务的负责人，对这11.2亿预付款本息和因追讨产生的费用提供连带责任保证担保，将其资产中的 3.2 亿股的收益权和处置权作为担保，并在8月21日宣布因个人原因辞去董事长的所有职务。

　　或许是由于7月16日这则公告太“刺激”了，领益智造的股价在7月16日至17日出现连续“一字”跌停板，根据这两天龙虎榜交易信息，机构投资者用脚投票，大笔甩卖5248万元。

　　但这只是领益智造遇到的第一件倒霉事。

　　2、东方亮彩“再显神威”，领益智造损失9.41亿

　　领益智造2018年业绩快报显示，2018年公司实现营业收入225.14亿， 较上年同期增长133.63%，但归母净利润亏损7.2亿，同比下滑142.82%，与营业收入的高速增长形成背离。

　　除了上文提及的11.1亿预付款收不回来，还有什么事情大幅降低上市公司归母净利润？

　　前文提及，2017年东方亮彩的当期业绩补偿款计入上市公司公允价值变动损益高达16.32亿。

　　但公允价值变动损益就是一把“双刃剑”，一旦股价下跌，公允价值变动损失计入公司非经常性损益，将降低公司的归母净利润。

　　根据业绩快报的披露，由于2018年股价大跌，补偿的1.74亿股中已注销的5893.4万股按照2018年10月18日收盘价2.43元/股计算，投资损失达2.52亿，未注销的1.15亿股按照2018年12月31日收盘价2.5元/股计算，公允价值变动损失达4.84亿，合计损失7.36亿。

　　与此同时，领益智造在2018年拟计提各项资产减值准备高达17.82亿。

　　其他应收款的计提坏账准备金额高达9.56亿，主要原因是前文提及的11.2亿预付款预计收不回来，计提比例为85%；应收账款计提坏账准备2.69亿，主要原因是子公司东方亮彩在2018年对金立集团的应收账款计提坏账准备2.05亿，计提比例达85%；2018年末公司对反向购买原上市公司形成的商誉进行减值测试，计提商誉减值准备2.92亿。

　　照此看来，领益智造是大概率不能兑现2018年扣非归母净利润不低于14.92亿的业绩承诺了。

　　虽然领益智造的业绩不佳，但股票自2月11日起却神奇地出现一轮暴涨行情，19个交易日拉出13个涨停板——你们看看，风云君没骗你们吧，刚刚才说过命运很神奇但是只对A股的上市公司和大股东神奇的定律。

　　股价暴涨背后的推动者是谁？

　　三、龙虎榜风云

　　最近手机市场风起云涌，三星、华为等手机厂商相继宣布在2月底发布柔性屏手机。

　　或许受该消息刺激，自2月11日起，OLED概念股被市场主力反复炒作，领益智造、国风塑业(行情000859,诊股)和华映科技等概念股一路涨停。

　　领益智造的股价从2月11日开盘价2.64元/股飙升至3月7日收盘价7.99元/股，飙涨204.96%，同期中小盘指数上涨27.99%。

　　巨大涨幅的背后，是哪些主力在肆无忌惮地炒作股价？龙虎榜交易信息是揭开其神秘面纱的利器！

　　国泰君安(行情601211,诊股)证券南京太平南路和深圳深南大道京基一百分别买入1527.29万和968.8万；长江证券(行情000783,诊股)大连长海县和上海锦绣路的交易金额极其接近，分别买入1000多万；中信证券(行情600030,诊股)上海溧阳路买入733.85万。

　　买方前五营业部合计买入5299.12万，占总成交比10.22%。

　　有意思的是，卖方前五营业部有三家营业部与领益智造同处一地（广东省江门市），合计卖出2674.95万，另外两家同时出现在买方营业部，合计卖出1645万；卖方前五营业部合计卖出4320万，占总成交比8.33%。

　　根据市值风云“吾股大数据”系统显示，这三家江门市营业部最近1年的活跃程度不高，广发证券(行情000776,诊股)江门天长路、中投证券江门迎宾大道和广发证券股份江门万达广场最近1年的上榜次数依次为48次、19次和58次，动用资金均值为1100万、471.9万和1350万。

　　从三家营业部的龙虎榜记录分析，三家营业部没有明显的协同炒作迹象，此次三家营业部同时现身，会是一种巧合吗？

　　此外，值得注意的是，与风云君此前在2019年1月份发表《龙虎榜风云 | 伟隆股份(行情002871,诊股)惊人相近的买卖额：玩家之间的倾轧》的炒作手法类似，龙虎榜多家营业部自2月15日频繁使用“今日买，明日卖”模式，主力反复倒腾，拉高股价的意图明显。

　　从上图得知，每天均出现3家买方营业部在第二天大笔卖出的现象，且交易数额较为接近。其中，2月28日3家买方营业部都在3月1日大笔卖出，盈利幅度均接近10%。

　　华鑫证券南昌红谷中大道在2月28日买入2970.93万，随即在3月1日卖出3270万，盈利幅度10.07%；

　　中泰证券上海建国中路在同一天买入2519.73万，随即在第二天卖出2700万，盈利幅度7.15%；

　　安信证券南昌胜利路在同一天买入2476.2万，随即在第二天卖出2727.95万，盈利幅度10.17%。

　　而且，招商证券(行情600999,诊股)深圳益田路免税商务大厦、安信证券南昌胜利路和中泰证券上海建国中路的卖出金额极为接近，均为2700多万。

　　根据市值风云“吾股大数据”系统显示，华鑫证券南昌红谷中大道最近1年的上榜次数达202次，成交总额达22.43亿，单次动用资金均值达1100万。

　　从其过去一年上榜次数最多的个股名单分析，华鑫证券南昌红谷中大道的现身4次以上的个股仅有3只，交易特征是参与炒作市场连板个股，且“吃”一口肉就跑，绝不恋战，极少反复炒作一只股票。

　　中泰证券上海建国中路最近1年的上榜次数为194次，成交总额高达28.41亿，单次动用资金均值达1464.32万，近期参与了大恒科技(行情600288,诊股)、华昌达(行情300278,诊股)和中国人保(行情601319,诊股)等股票的炒作。

　　从席位关联度观察，发现这家营业部与机构专用账户同时现身龙虎榜的次数相对较多。

　　领益智造的股价将走向何方？

　　这在A股市场是个深奥的玄学问题，很难解释。

　　大家自求多福好了。

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