联讯证券李奇霖点评2月PMI：经济主动去库存特征明显

　　国家统计局发布的数据显示，2019年2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.3个百分点。对此，我们点评如下。

　　1、2月制造业PMI 49.2，前值49.5. 有一定的春节因素，国家统计局领导在2018年2月曾表示季调难以完全消除春节对PMI的影响。前3年春节所在月份，制造业PMI较前值平均下降0.5.

　　2、增长动能依然较弱。生产指数从50.9下降到49.5，降幅超过前3年春节所在月份下滑的均值，而且是2009年2月以来首次跌破荣枯线。需求较弱，新订单由于春节因素回升，但进口指数低迷，新出口订单指数也创下2009年3月以来的新低。结合库存数据看，我们认为经济进入主动去库存的特征越来越明显。

　　3、两个价格指数同步回升。生产收缩对工业品价格形成一定支撑，加之国际油价在2月出现上涨，2月PPI同比大概率继续为正。

　　4、生产经营活动预期指数从52.5上升到56.2，与出台的各类托底经济政策有关。但目前难言经济在边际上已经出现好转，1月超预期的社融数据对经济的支撑作用如何还有待观察。未来还需加大以基建投资为主体的逆周期调控力度。

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